Τι είναι το Fund of Funds (FOF);
Τα αμοιβαία κεφάλαια είναι ομαδοποιημένα κεφάλαια για επενδυτές που δεν επενδύονται άμεσα σε μετοχές / τίτλους, δηλαδή, είναι ένα χαρτοφυλάκιο που περιέχει ένα χαρτοφυλάκιο άλλων κεφαλαίων που είναι επίσης γνωστό ως επένδυση πολλαπλών διαχειριστών και επενδύουν σε αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, αμοιβαία κεφάλαια, Μετοχές, Ομόλογα και διάφοροι άλλοι τύποι κινητών αξιών. Ονομάζεται ευρέως Συλλογική Επένδυση ή επενδυτικό ταμείο πολλαπλών διευθυντών.
Στρατηγικές FOF
Αυτή η στρατηγική στοχεύει στην επίτευξη κατάλληλης κατανομής περιουσιακών στοιχείων και ευρείας διαφοροποίησης με επενδύσεις σε διάφορες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων, οι οποίες κορυφώνονται σε ένα ενιαίο ταμείο. Τέτοια κεφάλαια είναι ελκυστικά για μικρούς επενδυτές που είναι ανοιχτοί σε ευρύτερες κατηγορίες ανοίγματος με λιγότερους κινδύνους από μια άμεση επένδυση σε τίτλους. Αυτό τους δίνει ένα επίπεδο άνεσης της κύριας επένδυσής τους που δεν εξαφανίζεται λόγω της αστάθειας της αγοράς ή γεγονότων όπως η αθέτηση χρεογράφων του αντισυμβαλλομένου, ο αυξημένος πληθωρισμός, η ύφεση, κ.λπ.
Το FOF το ακολουθεί κατασκευάζοντας ένα χαρτοφυλάκιο άλλων hedge funds, το οποίο θα μπορούσε να διαφέρει ανάλογα με τις επενδυτικές στρατηγικές που έχουν εφαρμόσει τα αντίστοιχα κεφάλαια. Ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου χρησιμοποιεί την ικανότητα και την εμπειρία του για να επιλέξει το καλύτερο υποκείμενο hedge fund με βάση την προηγούμενη απόδοση και άλλους σχετικούς παράγοντες. Εάν ο διευθυντής είναι ταλαντούχος, αυτό μπορεί να αυξήσει το δυναμικό απόδοσης και να μειώσει το δυναμικό κινδύνου.
Οι εταιρείες διαχείρισης της FOF είτε επενδύουν απευθείας στα hedge funds αγοράζοντας μετοχές είτε προσφέρουν στους επενδυτές πρόσβαση σε διαχειριζόμενους λογαριασμούς που αντικατοπτρίζουν την απόδοση του hedge fund. Οι διαχωρισμένοι ή διαχειριζόμενοι λογαριασμοί έχουν αυξηθεί σε δημοτικότητα αφού παρέχουν στους επενδυτές μια αναφορά Daily Risk και βοηθούν στην προστασία των περιουσιακών στοιχείων των επενδυτών εάν το hedge fund μπαίνει σε εκκαθάριση.
Με τέτοια κεφάλαια, υπάρχει ένα πρόσθετο όφελος δεδομένου ότι τα περισσότερα από τα άλλα hedge funds έχουν απαγορευτικά υψηλές ελάχιστες αρχικές επενδύσεις. Μέσω μιας τέτοιας δομής αμοιβαίων κεφαλαίων, οι επενδυτές μπορούν θεωρητικά να αποκτήσουν πρόσβαση σε καλύτερα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κάποιας χώρας με σχετικά μικρότερο ποσό επένδυσης. Π.χ., εάν ένας επενδυτής επιθυμεί να επενδύσει σε 5 hedge funds για να διαφοροποιήσει το χαρτοφυλάκιο κινδύνου, τότε η ελάχιστη επένδυση θα είναι 50 εκατομμύρια $ (υποθέτοντας τουλάχιστον 10 εκατομμύρια $ επένδυση ανά κεφάλαιο). Ωστόσο, εάν υπάρχει ένα Αμοιβαίο Κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου που επενδύει στο υποκείμενο και των πέντε αυτών κεφαλαίων, τότε ο επενδυτής μπορεί να έχει πρόσβαση στα οφέλη όλων των κεφαλαίων με μια επένδυση 10 εκατομμυρίων δολαρίων. Εάν η διαχείριση του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι αποτελεσματική, θα μπορούσε ακόμη και να χρεώσει επιπλέον μικρότερο ποσό επένδυσης.
Αυτό το ποσό μπορεί να προσαρμοστεί ανάλογα με την ποικιλία και τον αριθμό των κεφαλαίων στα οποία θα πραγματοποιηθούν οι επενδύσεις. Οι δεξιότητες του διαχειριστή κεφαλαίων είναι κρίσιμες για τον καθορισμό του αριθμού των κεφαλαίων στα οποία πρέπει να γίνει διαφοροποίηση. Είναι μια πολύ δυναμική δραστηριότητα καθώς η συνεχής παρακολούθηση είναι απαραίτητη για όλα τα ταμεία και τις βιομηχανίες.
Οφέλη δομής
Υπάρχουν ορισμένα κρίσιμα οφέλη εκτός από τα παραπάνω σημεία που προσφέρει μια τέτοια δομή:
- Τα hedge funds μπορεί να τείνουν να είναι πολύ αδιαφανή όσον αφορά τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων και τις στρατηγικές τους. Το FOF χρησιμεύει ως πληρεξούσιος επενδυτή που είναι υπεύθυνος για τη δέουσα επιμέλεια, την επιλογή διευθυντή και την εποπτεία του hedge fund εντός του χαρτοφυλακίου του.
- Η δέουσα επιμέλεια του FOF Manager είναι μια τυπική διαδικασία που περιλαμβάνει τη διεξαγωγή ελέγχων ιστορικού πριν από την επιλογή νέων διευθυντών. Διεξάγεται διεξοδική έρευνα για την αναζήτηση του πειθαρχικού ιστορικού του διευθυντή με τον κλάδο των κινητών αξιών, την έρευνα του ιστορικού τους, την επαλήθευση των διαπιστευτηρίων τους και τον έλεγχο των αναφορών του ατόμου που επιθυμεί να είναι Διευθυντής του FOF.
- Τέτοια κεφάλαια μπορούν να επιτρέψουν στους επενδυτές σε κεφάλαια που είναι ήδη κλειστά σε νέους επενδυτές εάν το ταμείο του ταμείου έχει ήδη τοποθετήσει μετρητά σε έναν συγκεκριμένο διαχειριστή.
- Κάποιος μπορεί επίσης να έχει θεσμικά πλεονεκτήματα καθώς μπορεί να κάνει επενδύσεις σε διάφορα ταμεία, τα οποία, με άλλους τρόπους, είναι εκτός ορίου για τους λιανικούς επενδυτές.
- Με προσεκτική χρήση της μόχλευσης και των βραχυπρόθεσμων πωλήσεων, οι αποδόσεις των αντισταθμιστικών κεφαλαίων μπορούν να ενισχυθούν έναντι μιας παρακμής της αγοράς. Οι θέσεις πώλησης μπορούν να χάσουν απεριόριστο χρηματικό ποσό, ενώ η ισχύς μπορεί να μεγεθύνει τις απώλειες καθιστώντας πιο δύσκολη τη γρήγορη είσοδο και έξοδο. Ωστόσο, εάν αυτές οι τεχνικές χρησιμοποιούνται με σύνεση, τότε τέτοιες τακτικές μπορούν να δώσουν πλούσιες αποδόσεις.
Μειονεκτήματα δομής κεφαλαίων κεφαλαίων
Ένα σημαντικό μειονέκτημα της επένδυσης σε ένα τέτοιο αμοιβαίο κεφάλαιο είναι ο αριθμός των χρεώσεων που χρεώνονται. Εκτός από τις αμοιβές διαχείρισης (περίπου 1,5% -2% των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων) και τις χρεώσεις κινήτρων (15% -25% των περιουσιακών στοιχείων), αυτά τα κεφάλαια χρεώνουν μια «πρόσθετη αμοιβή». Υποστηρίζεται ευρέως ότι η δομή τέτοιων στοιχειωδών τελών είναι σχετικά πιο τεράστια από τις πιθανές υψηλότερες αποδόσεις με προσαρμογή του κινδύνου που προσφέρει το FOF. Π.χ., ο διαχειριστής δικαιούται να λαμβάνει το 10% των ετήσιων κερδών που υπερβαίνουν το 8% της προσαρμοσμένης στον κίνδυνο απόδοσης ή του Alpha. Δεδομένου ότι θα επενδύσει σε πολλά ιδιωτικά κεφάλαια, το FOF αναλαμβάνει επίσης μέρος των εξόδων αμοιβών και των υποκείμενων αντισταθμιστικών κεφαλαίων.
- Δεδομένου ότι τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου δεν απαιτείται απαραίτητα να εγγραφούν στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC), οι επενδυτές μπορούν να γίνουν αμυντικοί στην προσέγγισή τους. Τα hedge funds συνήθως πωλούνται σε ιδιωτικές προσφορές, πράγμα που σημαίνει ότι δεν αναφέρονται δημόσια όπως τα αμοιβαία κεφάλαια. Μια τέτοια σύγκριση μπορεί να μειώσει τα οφέλη ενός FOF έναντι των Αμοιβαίων Κεφαλαίων.
- Η πτυχή της διαφοροποίησης μπορεί να είναι ένα δίκοπο σπαθί με το οποίο ένα μείγμα διαφόρων ειδών αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου μπορεί να μειώσει την έκθεση ενός επενδυτή. Ωστόσο, οι επενδυτές θα υπόκεινται σε υψηλότερα τέλη αλλά ασταθείς αποδόσεις. Ως εκ τούτου, η υπερβολική διαφοροποίηση μπορεί να μην είναι απαραίτητα επωφελής επιλογή.
Κίνδυνος επενδύσεων σε FOF
Υπάρχουν εγγενείς κίνδυνοι που ισχύουν για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και, εάν το FOF έχει επενδύσει σε ένα συγκεκριμένο αμοιβαίο κεφάλαιο, τότε οι απειλές μεταφέρονται αυτόματα σε αυτό.
- Έλλειψη ρευστότητας: Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης, είτε είναι εγγεγραμμένα είτε μη εγγεγραμμένα, είναι επενδύσεις που είναι δύσκολο να μετατραπούν σε μετρητά, επιπλέον των πιθανών περιορισμών στη δυνατότητα μεταφοράς ή επαναπώλησης. Δεν υπάρχουν σταθεροί κανόνες για την τιμολόγηση των κινητών αξιών του, ειδικά των μη ρευστοποιήσιμων. Όταν η τιμή μιας ασφάλειας δεν είναι διαθέσιμη, η αξία της μπορεί να υπολογιστεί με βάση είτε την τιμή που διατίθεται από τα δεδομένα του Bloomberg είτε στο κόστος. Οι εγγεγραμμένες μονάδες των hedge funds ενδέχεται να μην εξαργυρώνονται κατά τη διακριτική ευχέρεια του επενδυτή και ίσως δεν υπάρχει δευτερεύουσα αγορά για την πώληση τέτοιων μονάδων hedge fund. Με απλά λόγια, κάποιος μπορεί να μην είναι σε θέση να βγει από την επένδυση με την επιθυμία του επενδυτή.
- Ανεπιθύμητες φορολογικές συνέπειες: Η φορολογική δομή του εγγεγραμμένου FOF μπορεί να είναι περίπλοκη. Μπορεί να υπάρξει πιθανή καθυστέρηση στην παραλαβή σημαντικών πληροφοριών σχετικά με την πληρωμή φόρου, η οποία θα καθυστερήσει την υποβολή της διαδικασίας δήλωσης φόρου εισοδήματος.
- Υπερ-διαφοροποίηση: Ένα FOF πρέπει να συντονίσει τις συμμετοχές του αλλού. Δεν θα προσθέσει αξία. Εάν δεν είναι σε εγρήγορση, μπορεί να συλλέξει ακούσια μια ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου που αντιγράφουν τις διάφορες θέσεις της ή αντιπροσωπεύουν ποιότητα κάτω από το πρότυπο για την υπόλοιπη αγορά. Πολλαπλές μεμονωμένες επενδύσεις hedge fund με στόχο την επιτυχή διαφοροποίηση είναι πιθανό να μειώσουν τα οφέλη της δυναμικής διαχείρισης, παρά το γεγονός ότι στο μεταξύ εκτελεί τη δομή διπλών τελών. Έχουν διεξαχθεί αρκετές μελέτες σχετικά με τον αριθμό των hedge funds για διαφοροποίηση, αλλά το «sweet spot» φαίνεται να είναι περίπου 8 έως 15 hedge funds.
Επίσης, ρίξτε μια ματιά στις στρατηγικές Hedge Fund
συμπέρασμα
Το FOF μπορεί να είναι μια χωρίς πόνο είσοδο σε έναν κλάδο κορεσμένων hedge fund, χωρίς να υπόσχεται υπερβολικές αποδόσεις πριν από την οικονομική κρίση του 2008. Είναι σχετικά λιγότερο κουραστικό για τους επενδυτές να εισέλθουν με ένα περιορισμένο ποσό κεφαλαίων ή εκείνους που είναι σχετικά άπειροι με τη διαχείριση των hedge funds. Δεν πρέπει να θεωρείται δεδομένο ότι παρά τη λήψη όλων αυτών των προφυλάξεων, η FOF θα ήταν ιδανική για την όρεξη του επενδυτή. Ένας επενδυτής πρέπει να εξετάσει προσεκτικά τα έγγραφα προσφοράς του αμοιβαίου κεφαλαίου και το σχετικό υλικό πριν πραγματοποιήσει τις επενδύσεις, έτσι ώστε το επίπεδο κινδύνου που εμπλέκεται στις επενδυτικές στρατηγικές του αμοιβαίου κεφαλαίου να είναι κατανοητό. Οι κίνδυνοι που αναλαμβάνονται θα πρέπει να έχουν το ίδιο μήκος κύματος με τους προσωπικούς επενδυτικούς στόχους, την ανοχή κινδύνου και τους χρονικούς ορίζοντες των επενδυτών.
