Τι είναι το Rollover Risk;
Rollover Risk αναφέρεται στον κίνδυνο που προκύπτει από την ανατροπή μιας υποχρέωσης χρηματοοικονομικού χρέους ή μιας παράγωγης θέσης που λαμβάνεται για λόγους αντιστάθμισης, η οποία οφείλεται για τη λήξη. Το Rollover Risk διαχειρίζεται συχνά οι τράπεζες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα κατά την ανατροπή των υποχρεώσεών τους και αποτελεί αναπόσπαστο μέρος της διαχείρισης του ενεργητικού-παθητικού. Είναι επίσης ένας κοινός κίνδυνος που συνήθως συναντάται σε παράγωγα rollover που αναλαμβάνουν τα hedge funds, οι επενδυτές χαρτοφυλακίου κ.λπ.
Το Rollover Risk μπορεί να οδηγήσει σε μείωση της ρευστότητας για την επιχείρηση και να επηρεάσει την αγορά στο σύνολό της. Είναι πολύ γνωστό ότι πολλές επιχειρήσεις, κυρίως τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, δημιουργούν τα περιουσιακά τους στοιχεία προωθώντας δάνεια και προκαταβολές μέσω δανεισμού μέσω βραχυπρόθεσμων πηγών και ανατροπής τέτοιων βραχυπρόθεσμων χρεών όποτε αυτά τα χρεόγραφα οφείλονται για εξαργύρωση με νέους τίτλους, και αυτό τρόπος, η επιχείρηση συνεχίζεται. Στην πραγματικότητα, οι διάφορες κυβερνήσεις σε διαφορετικές χώρες χρηματοδοτούν επίσης τον δανεισμό τους με αυτόν τον τρόπο και ανατρέπουν τα ληκτότερα χρέη με νέα χρέη.
Ωστόσο, όταν μια επιχείρηση δεν είναι σε θέση να μετακυλίσει τα υπάρχοντα χρέη της με νέα χρέη ή να πληρώσει το υψηλότερο επιτόκιο για ανατροπή τέτοιων χρεών, αυτό μπορεί να οδηγήσει σε κίνδυνο αναχρηματοδότησης, ο οποίος είναι ένας υποτύπος του κινδύνου ανατροπής.
Σε ακραίες περιπτώσεις, ο κίνδυνος ανατροπής μπορεί να οδηγήσει σε πλήρη δέσμευση επιχειρήσεων (συνήθως σε περιπτώσεις όπου υπάρχει σοβαρή κρίση ρευστότητας και η επιχείρηση δεν είναι σε θέση να μετακυλίσει τις ληκτέες υποχρεώσεις της ή περιπτώσεις στις οποίες τα παράγωγα μέσα που χρησιμοποιούνται για αντιστάθμιση είναι σε μεγάλες απώλειες και διακανονισμό μετρητών δεν είναι δυνατή η λήξη από την επιχείρηση λόγω σοβαρής κρίσης ρευστότητας).
Παραδείγματα κινδύνου ανατροπής
Ας κατανοήσουμε τον κίνδυνο ανατροπής με περισσότερες λεπτομέρειες με τη βοήθεια μερικών παραδειγμάτων:
Παράδειγμα # 1
Η Mega Bank διαχειρίζεται την περιουσιακή της υποχρέωση χαρτογραφώντας τα πολύ ρευστά περιουσιακά στοιχεία της (περιουσιακά στοιχεία που μπορούν να μετατραπούν σε μετρητά το συντομότερο δυνατό) με το αναμενόμενο ποσοστό ανάληψης σε σενάρια άγχους. Η τράπεζα συνήθως ανατρέπει τις υποχρεώσεις της για να δημιουργήσει τέτοια πολύ ρευστά περιουσιακά στοιχεία για να διατηρήσει επαρκή αναλογία κάλυψης ρευστότητας 100%.
Οι ακόλουθες πληροφορίες συλλέγονται για τη Mega Bank για τον Δεκέμβριο του 2019 και τον Μάρτιο του 2019 (σε εκατ. USD):
Η τράπεζα αναμένεται να διατηρήσει τον δείκτη κάλυψης ρευστότητας πάνω από 100% ανά πάσα στιγμή και η αποτυχία να επιφέρει κυρώσεις. Τον Μάρτιο του 2019, ο δείκτης κάλυψης ρευστότητας των τραπεζών υποχώρησε κάτω από το 100% και λόγω της σοβαρής κρίσης ρευστότητας στην αγορά, η τράπεζα δεν μπόρεσε να μετακυλίσει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της με αποτέλεσμα η ρυθμιστική LCR να πέσει κάτω από το όριο που οδηγεί σε κύρωση για την τράπεζα.
Μέσω του παραπάνω παραδείγματος, προσπαθούμε να επισημάνουμε πώς ο κίνδυνος ανατροπής μπορεί να οδηγήσει σε κανονιστικές κυρώσεις.
Παράδειγμα # 2
Ας πάρουμε ένα άλλο παράδειγμα για να το κατανοήσουμε περαιτέρω:
Η κύρια πηγή χρηματοδότησης της Εμπορικής Τράπεζας της Ατλάντα κατατίθεται από τους πελάτες της, η οποία αντιπροσωπεύει το 60% των συνολικών χρηματοδοτικών αναγκών της και η χρηματοδότηση υπολοίπου καλύπτεται από την τράπεζα μέσω βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης με τη μορφή εμπορικών εγγράφων. Η τράπεζα διατηρεί συνήθως το κόστος χρηματοδότησής της στο εύρος 2-3 τοις εκατό και δανείζει προκαταβολές στο εύρος 4-5 τοις εκατό για να εξασφαλίσει ένα σταθερό καθαρό περιθώριο επιτοκίου. Λόγω της βραχυπρόθεσμης εξάρτησης από τη χρηματοδότηση, η εμπορική τράπεζα εκτίθεται σε κίνδυνο ανατροπής.
Η εμπορική τράπεζα της Ατλάντα υπέφερε σοβαρά κατά τη διάρκεια της πτώχευσης Lehman καθώς ο εμπορικός δανεισμός μειώθηκε έντονα και η τράπεζα δεν μπόρεσε να μεταφέρει τη βραχυπρόθεσμη χρηματοδότησή της λόγω της πλήρους κρίσης ρευστότητας και της ευθραυστότητας στην τράπεζα, με αποτέλεσμα την τελική της αποτυχία λόγω αδυναμίας για να εξυπηρετήσει τους πελάτες της.
Συνεπώς, ο κίνδυνος ανατροπής μπορεί να οδηγήσει σε κανονιστικές κυρώσεις και ακόμη και πρόωρο κλείσιμο της επιχείρησης, εάν δεν διαχειρίζεται σωστά ή λόγω δυσμενών συνθηκών της αγοράς που οδηγούν στον κίνδυνο εκτός ελέγχου.
Πλεονεκτήματα του Rollover Risk
- Οι αντισταθμιστικές θέσεις σε παράγωγα μέσα πρέπει να είναι ανατροπή κατά τη λήξη, η οποία οδήγησε σε κίνδυνο ανατροπής αλλά είναι απαραίτητες για τη θέση αντιστάθμισης που λαμβάνονται στον τομέα των μετρητών στις κεφαλαιαγορές.
- Διάφορες υποχρεώσεις κυμαινόμενου επιτοκίου μετατρέπονται από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα σε πάγιες υποχρεώσεις εισάγοντας συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων, οι οποίες πρέπει να μετατραπούν κατά τη λήξη με αποτέλεσμα τον κίνδυνο ανατροπής. Ωστόσο, η επιχείρηση πρέπει να αναλάβει τέτοιο κίνδυνο για να διασφαλίσει ότι μπορεί να μετατρέψει τις υποχρεώσεις της σταθερές και να διαχειριστεί τον κίνδυνο επιτοκίου με καλύτερο τρόπο.
- Οι επιχειρήσεις μπορούν να μετατρέψουν τον βραχυπρόθεσμο δανεισμό τους με ευνοϊκά επιτόκια σε ένα σενάριο πτώσης επιτοκίων. Σε τέτοιες περιπτώσεις, η ανάληψη κινδύνου ανατροπής είναι επωφελής για την επιχείρηση.
Μειονεκτήματα του Rollover Risk
Μερικά από τα μειονεκτήματα έχουν ως εξής.
- Οδηγούν σε κίνδυνο ρευστότητας για την επιχείρηση και μπορούν να οδηγήσουν σε τεράστια προβλήματα χρηματοδότησης για την επιχείρηση.
- Η αδυναμία της επιχείρησης να ανατρέψει τις ληκτέες υποχρεώσεις της μπορεί να οδηγήσει σε χρεοκοπία και μπορεί να οδηγήσει σε πτώχευση της επιχείρησης. Εν συντομία, ο κίνδυνος κύλισης έχει τη δυνατότητα να απειλήσει την ίδια την ύπαρξη της ίδιας της επιχείρησης.
- Ο κυλιόμενος κίνδυνος αυξάνει το κόστος διεξαγωγής των επιχειρήσεων καθώς το κόστος δανεισμού συνεχίζει να αλλάζει με βάση τη συμπεριφορά της αγοράς και το επενδυτικό κλίμα και οι επιχειρήσεις θα πρέπει να μετακυλίσουν τις υποχρεώσεις τους στο επιτόκιο που επικρατεί κατά τη λήξη των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεών του ανεξάρτητα από τα επιτόκια που μπορεί να βλάψει τα περιθώρια των επιχειρήσεων.
συμπέρασμα
Οι επιχειρήσεις πρέπει να κατανοήσουν ότι ο κίνδυνος ανατροπής πρέπει να παρακολουθείται στενά και να διαχειρίζεται αποτελεσματικά, ειδικά σε δύσκολες καταστάσεις όπως η ρευστότητα κ.λπ., κάτι που μπορεί να κάνει την ανατροπή δύσκολη και, μερικές φορές, αδύνατη για την επιχείρηση. Εάν διαχειρίζεται αποτελεσματικά, μπορεί να είναι ένα αποτελεσματικό εργαλείο για την επιχείρηση να ενισχύσει τις αποδόσεις της και να μεγεθύνει τα κέρδη της.
