Τι είναι το Callable bond;
Ένα χρεώσιμο ομόλογο είναι ένα ομόλογο με σταθερό επιτόκιο όπου η εκδότρια εταιρεία έχει το δικαίωμα να αποπληρώσει την ονομαστική αξία της ασφάλειας σε μια προ-συμφωνημένη αξία πριν από τη λήξη του ομολόγου. Ο εκδότης ενός ομολόγου δεν έχει καμία υποχρέωση να εξαγοράσει την ασφάλεια, έχει μόνο τη σωστή επιλογή να καλέσει το ομόλογο πριν από την έκδοση.
Τα παραπάνω είναι ένα παράδειγμα του Senior Secured Callable Bond που οφείλεται στις 22 Μαρτίου 2018, έχουν εκδοθεί και εγγραφεί στο Verdipapirsentralen (VPS),
Callable bond = Straight / Non callable bond + επιλογή
Λάβετε υπόψη ότι ορισμένα από τα χρεώσιμα ομόλογα γίνονται μη καλέσιμα μετά από μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο μετά την έκδοσή τους. Αυτή τη φορά ονομάζεται «περίοδος προστασίας»
Χαρακτηριστικά
- Η εταιρεία του εκδότη έχει δικαίωμα αλλά όχι υποχρέωση εξαγοράς του ομολόγου πριν από τη λήξη.
- Η τιμή κλήσης είναι συνήθως μεγαλύτερη από την τιμή έκδοσης (τιμή Par).
- Η υποκείμενη ασφάλεια έχει μεταβλητή διάρκεια ζωής
- Η επιλογή κλήσης μπορεί να έχει πολλαπλά ποσοστά άσκησης.
- Γενικά, αυτά τα ομόλογα έχουν υψηλότερο επιτόκιο (επιτόκιο κουπονιού).
- Το ασφάλιστρο για την επιλογή που πωλείται από τον επενδυτή ενσωματώνεται στο ομόλογο μέσω του υψηλότερου επιτοκίου.
- Η επιλογή κλήσης έχει γενικά πολλαπλά ποσοστά άσκησης.
Παράδειγμα
Εταιρεία «Α» έχει εκδοθεί το υπόλοιπο προς καταβολή των ομολόγων, την 1η ης Οκτώβρη 2016, με το ενδιαφέρον του 10% ετησίως που λήγουν σε 30 ης Σεπτέμβρη 2021. Το ποσό της έκδοσης είναι 100 crores. Το ομόλογο μπορεί να κληθεί με προειδοποίηση 30 ημερών και η πρόβλεψη της κλήσης έχει ως εξής.
| Ημερομηνία κλήσης | Τιμή κλήσης |
| 1 έτος (30 ης Σεπτέμβρη 2017) | 105% της ονομαστικής αξίας |
| 2 έτη (30 th Σεπ 2018) | 104% της ονομαστικής αξίας |
| 3 χρόνια (30 ος Σεπτέμβριος 2019) | 103% της ονομαστικής αξίας |
| 4 χρόνια (30 ος Σεπτέμβριος 2020) | 102% της ονομαστικής αξίας |
Στο παραπάνω παράδειγμα, η εταιρεία έχει τη δυνατότητα να αποπληρώσει τα ομόλογα που εκδίδονται προς τους επενδυτές πριν από την ημερομηνία λήξης της 30 ης Σεπτέμβρη, 2021.
Αν δείτε, το αρχικό ασφάλιστρο κλήσεων είναι υψηλότερο στο 5% της ονομαστικής αξίας ενός ομολόγου και μειώθηκε σταδιακά στο 2% σε σχέση με το χρόνο.
Σκοπός έκδοσης χρεώσιμου ομολόγου
Σε περίπτωση πτώσης των επιτοκίων, τότε η εταιρεία έκδοσης ομολόγων με δυνατότητα κλήσης μπορεί να καλέσει το ομόλογο και να εξοφλήσει το χρέος ασκώντας την επιλογή κλήσης και στη συνέχεια μπορεί να αναχρηματοδοτήσει το χρέος με χαμηλότερο επιτόκιο. Σε αυτήν την περίπτωση, η εταιρεία μπορεί να εξοικονομήσει τόκους.
Για παράδειγμα : Την 1 ος Νοέμβριος 2016 όταν μια εταιρεία εκδίδει το υπόλοιπο προς καταβολή ομολόγων 10% με διάρκεια 5 ετών. Εάν η εταιρεία ασκήσει την επιλογή κλήσης πριν από τη λήξη, τότε πρέπει να πληρώσει το 106% της ονομαστικής αξίας.
Στην περίπτωση αυτή, αν και σε 31 ης Νοέμβρη 2018 τα επιτόκια μειώθηκαν σε 8%, η εταιρεία μπορεί να καλέσει τα ομόλογα και την αποπληρωμή τους και να λάβουν το χρέος σε 8%, εξοικονομώντας έτσι 2%.
Πρέπει να αγοράσουμε τέτοια ομόλογα;
- Πριν επενδύσει κάποιος πρέπει να εξισορροπήσει την απόδοση και τον κίνδυνο. Και τα callable bond είναι πολύ περίπλοκα για να τα αντιμετωπίσουν.
- Γενικά, όταν τα επιτόκια πέφτουν, οι κανονικές τιμές των ομολόγων αυξάνονται. Όμως, στην περίπτωση των καλών ομολόγων, τότε οι τιμές των ομολόγων ενδέχεται να μειωθούν. Αυτό το είδος φαινομένου ονομάζεται «συμπίεση της τιμής»
- Αυτά τα ομόλογα έχουν γενικά υψηλότερα επιτόκια για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο να κληθούν νωρίς λόγω της πτώσης των επιτοκίων και
- Γενικά καλούνται με ασφάλιστρο (δηλαδή τιμή υψηλότερη από την ονομαστική αξία) Αυτό οφείλεται στον πρόσθετο κίνδυνο που αναλαμβάνει ο επενδυτής.
- Για παράδειγμα, οι επενδυτές ομολόγων μπορούν να πάρουν πίσω 107 Rs αντί για 100 Rs εάν καλείται το ομόλογο. Αυτό το πρόσθετο Rs 7 δίνεται λόγω του κινδύνου που αναλαμβάνει ο επενδυτής σε περίπτωση που η εταιρεία ανακαλέσει ομόλογα νωρίς στο σενάριο πτώσης των επιτοκίων
- Επομένως, πρέπει να διασφαλιστεί ότι το χρεώσιμο ομόλογο προσφέρει επαρκές ποσό ανταμοιβής (Ίσως με τη μορφή υψηλότερου επιτοκίου από μια αγορά ή ίσως υψηλότερο ασφάλιστρο αποπληρωμής) για την κάλυψη των πρόσθετων κινδύνων που προσφέρει το ομόλογο.
Δομή των επιλογών κλήσεων
Πριν από την έκδοση του ομολόγου, ένας από τους σημαντικούς και περίπλοκους παράγοντες για την απόφαση των ακόλουθων δύο παραγόντων…
- Ο χρόνος της κλήσης. Δηλαδή, πότε να καλέσετε
- Προσδιορισμός της τιμής του ομολόγου που καλείται. Πόσο απαιτείται για την εξόφληση του ομολόγου πριν από την ημερομηνία λήξης
Χρόνος κλήσης
Η ημερομηνία κατά την οποία μπορεί να κληθεί το χρεώσιμο ομόλογο είναι η «πρώτη ημερομηνία κλήσης». Τα ομόλογα μπορούν να σχεδιαστούν ώστε να καλούν συνεχώς για μια καθορισμένη περίοδο ή μπορεί να κληθούν σε μια ημερομηνία-ορόσημο. Μια «αναβαλλόμενη κλήση» είναι όπου το ομόλογο δεν μπορεί να κληθεί κατά τη διάρκεια των πρώτων ετών έκδοσης.
Υπάρχουν διαφορετικοί τύποι όσον αφορά το χρονοδιάγραμμα
- Ευρωπαϊκή επιλογή: Μόνο μια ημερομηνία κλήσης πριν από τη λήξη του ομολόγου
- Επιλογή Bermudan: Υπάρχουν πολλές ημερομηνίες κλήσης πριν από τη λήξη του ομολόγου
- Επιλογή Αμερικής: Όλες οι ημερομηνίες πριν από τη λήξη είναι ημερομηνίες κλήσης.
Τιμολόγηση κλήσης
Η τιμολόγηση του ομολόγου εξαρτάται γενικά από τις προβλέψεις της δομής των ομολόγων. Τα παρακάτω είναι τα διαφορετικά είδη τιμών
- Διορθώθηκε ανεξάρτητα από την ημερομηνία κλήσης
- Η τιμή καθορίζεται με βάση ένα προκαθορισμένο πρόγραμμα
Μάθετε περισσότερα για τις Επιλογές - Τι είναι οι Επιλογές στη Χρηματοδότηση και τη Στρατηγική Συναλλαγών Επιλογών
Η απόφαση να καλέσετε ένα Ομόλογο
Η απόφαση του εκδότη να καλέσει βασίζεται σε πολλούς παράγοντες όπως
- Παράγοντες επιτοκίου. Κατά τη διάρκεια των μειωμένων επιτοκίων, η εταιρεία μπορεί να ασκήσει την επιλογή εξαργύρωσης των ομολόγων με σχετικά υψηλά επιτόκια κουπονιού και να τα αντικαταστήσει με πρόσφατα εκδοθέντα ομόλογα (Αυτό συνήθως αποκαλείται αναχρηματοδότηση με όρους βανίλιας). Στην περίπτωση της αυξανόμενης κατάστασης των επιτοκίων, οι εκδότες έχουν κίνητρο να μην ασκήσουν χρεωστικά ομόλογα νωρίς. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε μείωση της απόδοσης των ομολόγων κατά τη διάρκεια της επένδυσης.
- Χρηματοοικονομικοί παράγοντες: Εάν η εταιρεία διαθέτει επαρκή κεφάλαια και θέλει να μειώσει το χρέος, μπορεί να επιστρέψει τα ομόλογα παρόλο που τα επιτόκια είναι σταθερά ή αυξάνονται.
- Σε περίπτωση που η εταιρεία σκέφτεται να μετατρέψει το χρέος σε ίδια κεφάλαια, μπορεί να εκδώσει μερίδιο υπέρ ομολόγων ή αποπληρωμής ομολόγων και να ζητήσει FPO
- Άλλοι παράγοντες: Θα μπορούσαν να υπάρχουν πολλοί ενεργοποιητές όπου μια εταιρεία μπορεί να αισθάνεται ότι είναι ωφέλιμο να καλέσετε το ομόλογο.
Εκτιμώντας τα Callable ομολογίες
Γενικά, η απόδοση είναι το μέτρο για τον υπολογισμό της αξίας ενός ομολόγου σε όρους αναμενόμενης ή προβλεπόμενης απόδοσης. Υπάρχουν διάφορα μέτρα για τον υπολογισμό της απόδοσης.
- Τρέχουσα απόδοση
- Απόδοση έως την ωριμότητα
- Απόδοση κλήσης
- Απόδοση στο χειρότερο
Απόδοση έως την ωρίμανση:
Το YTM είναι η συνολική απόδοση που δίνει ένα ομόλογο εάν διατηρείται μέχρι τη λήξη. Εκφράζεται πάντα ως ετήσιο ποσοστό.
Το YTM ονομάζεται επίσης απόδοση βιβλίου ή απόδοση εξαργύρωσης.
Μια απλή μέθοδος υπολογισμού του ΥΤΜ έχει ως εξής
Τύπος YTM = ((Κουπόνι) + ((Αξία λήξης - Τιμή που καταβλήθηκε για ομόλογο) / (χωρίς έτη))) / ((αξία λήξης + τιμή που καταβλήθηκε για ομόλογο) / 2)
Ας πάρουμε ένα παράδειγμα για να το κατανοήσουμε καλύτερα
Ονομαστική αξία / αξία λήξης ενός ομολόγου είναι Rs 1000, Ο αριθμός των ετών λήξης είναι 10 χρόνια, το επιτόκιο είναι 10%. Η τιμή που πληρώθηκε για την αγορά του ομολόγου είναι Rs 920
Αριθμητής = 100+ (1000-920) / 10
Παρονομαστής = (1000 + 920) / 2 = 960
ΥΤΜ = 108/960 = 11,25%
Αυτό το μέτρο YTM είναι πιο κατάλληλο για την ανάλυση των μη καλούμενων ομολόγων, καθώς δεν περιλαμβάνει τον αντίκτυπο των χαρακτηριστικών κλήσεων. Έτσι, τα δύο επιπλέον μέτρα που μπορεί να παρέχουν μια πιο ακριβή έκδοση των ομολόγων είναι το Yield to Call και το Yield στο χειρότερο.
Απόδοση κλήσης
Η απόδοση της κλήσης είναι η απόδοση που δίνει το ομόλογο είναι να αγοράζετε το χρεώσιμο ομόλογο και να διατηρήσετε την ασφάλεια μέχρι την ημερομηνία άσκησης της κλήσης. Ο υπολογισμός βασίζεται στο επιτόκιο, το χρόνο έως την ημερομηνία κλήσης, την τιμή αγοράς του ομολόγου και την τιμή κλήσης. Η απόδοση της κλήσης υπολογίζεται γενικά υποθέτοντας ότι το ομόλογο υπολογίζεται το νωρίτερο δυνατό.
Για παράδειγμα, ο κ. Α κατέχει ένα ομόλογο της εταιρείας GOOGLE με ονομαστική αξία Rs. 1000 με τιμή μηδενικού κουπονιού 5%. Το ομόλογο λήγει σε 3 χρόνια. Αυτό το ομόλογο είναι διαθέσιμο σε 2 χρόνια στο 105% της ισοτιμίας.
Σε αυτήν την περίπτωση, για να υπολογίσει την απόδοση του ομολόγου, ο Mr.A πρέπει να υποθέσει ότι το ομόλογο λήγει σε 2 χρόνια αντί για 3 χρόνια. Η τιμή κλήσης θα πρέπει να θεωρηθεί ως Rs 1050 (Rs1000 * 105%) ως κύρια αρχή κατά τη λήξη.
Ας υποθέσουμε ότι η τιμή που πληρώθηκε για να αγοράσει το ομόλογο στη δευτερογενή αγορά είναι Rs 980, τότε η απόδοση προς κλήση θα έχει ως εξής
(Κουπόνι + (τιμή κλήσης - τιμή) / ώρα εγγύησης) / ((Ονομαστική αξία + τιμή) / 2)
Η πληρωμή του κουπονιού είναι Rs 50 (δηλ. Rs 1000 * 5%)
Αξία κλήσης εάν Rs 1050
Η τιμή που πληρώθηκε για την απόκτηση της αξίας των ομολόγων είναι Rs 920
Ο χρόνος του ομολόγου είναι 2 χρόνια (Υποθέτοντας ότι η κλήση γίνεται σε 2 χρόνια)
Η τιμή αγοράς είναι 980 Rs
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Απόδοση στο χειρότερο
Η απόδοση στο χειρότερο είναι η χαμηλότερη απόδοση που αναμένει ένας επενδυτής ενώ επενδύει σε ένα χρεώσιμο ομόλογο. Γενικά τα χρεώσιμα ομόλογα είναι καλά για τον εκδότη και κακά για τον κάτοχο των ομολόγων, επειδή όταν πέσουν τα επιτόκια, ο εκδότης επιλέγει να καλέσει τα ομόλογα και να αναχρηματοδοτήσει το χρέος του με χαμηλότερο επιτόκιο αφήνοντας τον επενδυτή να βρει το νέο μέρος για να επενδύσει.
Ο Soo, σε αυτήν την περίπτωση, η απόδοση στη χειρότερη, είναι πολύ σημαντική που θέλει να μάθει ποιο είναι το ελάχιστο που μπορούν να πάρουν από τα ομόλογα τους.
Λάβετε υπόψη ότι το «Απόδοση στο χειρότερο» είναι πάντα χαμηλότερο από το «Απόδοση έως τη λήξη»
Για παράδειγμα, ένα ομόλογο λήγει σε 10 χρόνια και η απόδοση έως τη λήξη (ytm) είναι 4%. Το ομόλογο έχει μια πρόβλεψη κλήσης όπου ο εκδότης μπορεί να καλέσει ομόλογα σε πέντε χρόνια. Η απόδοση που υπολογίζεται υποθέτοντας ότι το ομόλογο λήγει κατά την ημερομηνία κλήσης (YTC) είναι 3,2%. Σε αυτήν την περίπτωση, η απόδοση στο χειρότερο είναι 3,2%
Επίσης, ρίξτε μια ματιά στην τιμολόγηση των ομολόγων
Τώρα ας δούμε το αντίθετο του Callable Bond - Puttable Bond
Δεσμευόμενοι δεσμοί
- Είναι ένα ομόλογο όπου υπάρχει μια ενσωματωμένη επιλογή όπου ο κάτοχος του ομολόγου έχει Δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση να απαιτήσει το κύριο ποσό νωρίς. Η επιλογή put μπορεί να ασκηθεί σε μία ή περισσότερες ημερομηνίες.
- Στην περίπτωση του αυξανόμενου σεναρίου επιτοκίου, οι επενδυτές πωλούν το ομόλογο πίσω στον εκδότη και δανείζουν κάπου αλλού με υψηλότερο επιτόκιο.
- Είναι αντίθετο με το καλές ομολογίες.
- Η τιμή του puttable bond είναι πάντα υψηλότερη από το straight bond καθώς υπάρχει μια επιλογή put που αποτελεί πρόσθετο πλεονέκτημα για τον επενδυτή.
- Ωστόσο, οι αποδόσεις στον δεσμό με δυνατότητα τοποθέτησης είναι μικρότερες από την απόδοση σε έναν ευθύ δεσμό.
Χρήσιμες δημοσιεύσεις
- Κουπόνι Μποντ
- Ποσοστό κουπονιού του ομολόγου
- Τι είναι τα Ομόλογα;
- Παραδείγματα μη εξασφαλισμένων δανείων
