Τι είναι ο κίνδυνος επανεπένδυσης;
Ο κίνδυνος επανεπένδυσης είναι ένας τύπος χρηματοοικονομικού κινδύνου που σχετίζεται με τη δυνατότητα επένδυσης των ταμειακών ροών ενός ομολόγου με ρυθμό χαμηλότερο από το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης που αναλήφθηκε τη στιγμή της αγοράς του ομολόγου. Ο κίνδυνος επανεπένδυσης είναι υψηλός για ομόλογα με μεγάλη διάρκεια και υψηλά κουπόνια.
Πώς διαφέρει από τον κίνδυνο επιτοκίου;
Οποιαδήποτε δυσμενή ή δυσμενής μεταβολή στα στατιστικά στοιχεία της αγοράς ομολόγων που προκύπτει λόγω αλλαγών στα ισχύοντα επιτόκια ομαδοποιείται συλλογικά υπό τον κίνδυνο επιτοκίου. Ο κίνδυνος επιτοκίου περιλαμβάνει τον κίνδυνο επανεπένδυσης και τον κίνδυνο τιμών. Οι τιμές των ομολόγων σχετίζονται αντιστρόφως με τα επιτόκια της αγοράς. Έτσι, όταν αυξάνονται τα ποσοστά, οι τιμές μειώνονται. Αυτό συχνά ονομάζεται κίνδυνος τιμής σε μια αγορά ομολόγων.
Κίνδυνος επανεπένδυσης σε χρεόγραφα ομολόγων
# 1 - Κίνδυνος επανεπένδυσης σε χρεώσιμα ομόλογα
Ένα χρεώσιμο ομόλογο είναι ένας τύπος ομολόγου όπου η εκδίδουσα εταιρεία διατηρεί το δικαίωμα να εξαργυρώσει το ομόλογο οποιαδήποτε στιγμή πριν από τη λήξη. Τα καλούμενα ομόλογα έχουν υψηλά κουπόνια για να αντισταθμίσουν τον παράγοντα της δυνατότητας κλήσης. Τέτοιοι εκδότες ομολόγων προσπαθούν πάντα να εκμεταλλευτούν κάθε ευκαιρία αναχρηματοδότησης χρέους σε περίπτωση πτώσης των επιτοκίων αφήνοντας στους επενδυτές το δίλημμα της επανεπένδυσης των εσόδων με χαμηλότερα επιτόκια, οδηγώντας έτσι στον κίνδυνο επανεπένδυσης.
# 2 - Κίνδυνος επανεπένδυσης σε εξαγοράσιμο προτιμώμενο απόθεμα
Το εξαγοράσιμο προτιμώμενο απόθεμα είναι ένα είδος μετοχής όπου ο εκδότης μπορεί να το αγοράσει πίσω σε μια συγκεκριμένη τιμή. Μετά την εξαγορά, ο επενδυτής αφήνει τα έσοδα για επανεπένδυση για μια καλή απόδοση, η οποία μπορεί να μην είναι πολύ ευνοϊκή ιδέα όταν τα επιτόκια έχουν μειωθεί.
# 3 - Κίνδυνος επανεπένδυσης σε ομόλογα μηδενικού κουπονιού
Αυτό δεν είναι τόσο έντονο στα ομόλογα μηδενικού κουπονιού όσο στα παραπάνω. Ελλείψει εσόδων από κουπόνια, οι επενδυτές πρέπει να ασχοληθούν με την επανεπένδυση του ποσού λήξης.
Παραδείγματα Κινδύνου Επανεπένδυσης
Παράδειγμα # 1 - Τραπεζογραμμάτιο και Κίνδυνος Επανεπένδυσης
Ένας επενδυτής αγοράζει ένα χαρτοφυλάκιο Υπουργείου Οικονομικών διάρκειας 8 ετών, δίνοντας κουπόνι 6% (6000 $ ετησίως). Κατά τη διάρκεια των επόμενων 8 ετών, τα ποσοστά μειώνονται σε 3 τοις εκατό. Ο επενδυτής λαμβάνει ένα ετήσιο κουπόνι 6000 $ για 6 χρόνια και την ονομαστική αξία κατά τη λήξη. Τώρα, μπορεί κανείς να ρωτήσει, πού βρίσκεται ο κίνδυνος επανεπένδυσης;
Ο κίνδυνος επανεπένδυσης εκδηλώνεται όταν ο επενδυτής προσπαθεί να επενδύσει τα έσοδα από το χαρτοφυλάκιο του Δημοσίου με το ισχύον ποσοστό 3 τοις εκατό. Δεν δικαιούται πλέον την ετήσια επιστροφή 6 τοις εκατό.
Παράδειγμα # 2 - Κλήσιμοι ομολόγων και κίνδυνος επανεπένδυσης
Η ABC Inc έχει εκδώσει ένα χρεώσιμο ομόλογο με προστασία κλήσης 1 έτους και δίνει ένα κουπόνι 7 τοις εκατό. Μετά από 1 έτος, τα επιτόκια μειώνονται στο 4%. Κοιτάζοντας την ευκαιρία να αναχρηματοδοτήσει το χρέος του με το χαμηλότερο επιτόκιο, η ABC Inc αποφασίζει να επιστρέψει το ομόλογο. Μέχρι εκείνη τη στιγμή, ο επενδυτής θα είχε λάβει το κουπόνι 7 τοις εκατό για ένα χρόνο και το κύριο μαζί με το συμφωνημένο ασφάλιστρο κλήσεων. Αυτή η ταμειακή ροή θα επανεπενδύεται τότε στο 4% και όχι στο προηγούμενο 7%, εκθέτοντας τον επενδυτή σε κίνδυνο επανεπένδυσης.
Μειονεκτήματα του κινδύνου επανεπένδυσης
- Η πραγματοποιηθείσα απόδοση είναι χαμηλότερη από το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης, δηλαδή το YTM ή η απόδοση έως τη λήξη.
- Κανείς δεν είναι απολύτως άνοσος σε αυτόν τον κίνδυνο, καθώς είναι σχεδόν παντού, σε κάθε αγορά.
- Οι επενδυτές που έχουν την ικανότητα να επενδύσουν σε βραχυπρόθεσμα ομόλογα συχνά πέφτουν θύματα αυτού του είδους κινδύνους.
Διαχείριση Κινδύνου Επανεπένδυσης
- Επένδυση σε ομόλογα μηδενικού κουπονιού - Αυτά δεν συνεπάγονται περιοδικές πληρωμές. Ως εκ τούτου, ο κίνδυνος μετριάζεται καθώς οι επενδυτές πρέπει να σκεφτούν μόνο για την επένδυση της αξίας λήξης (ονομαστική αξία σε αυτήν την περίπτωση). Αυτά τα ομόλογα είναι πληρωτέα με έκπτωση στην ονομαστική τους αξία.
- Επένδυση σε μη καλούμενα ομόλογα - Αυτό βοηθά στη μείωση του κινδύνου καθυστερώντας την τελική πληρωμή μέχρι τη λήξη, ενώ συνεχίζει να κερδίζει κουπόνι μέχρι τότε. Ο επενδυτής μπορεί ακόμη να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο λήξης.
- Δημιουργία κλίμακας ομολόγων - Μια κλίμακα ομολόγων μπορεί να οριστεί ως ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο ομολόγων όπου η απώλεια σε μία ασφάλεια θα μπορούσε να αντισταθμιστεί από κέρδη στην άλλη.
- Επιλέγοντας ομόλογα που έχουν την πρόβλεψη να παρέχουν τη σωρευτική επιλογή στους επενδυτές, όπου τα έσοδα από το ομόλογο επανεπενδύονται στο ίδιο ομόλογο.
- Πρόσληψη έμπειρου διαχειριστή κεφαλαίων.
Περιορισμός
Έχουν διεξαχθεί μερικές μελέτες σχετικά με τον ποσοτικό προσδιορισμό του κινδύνου επανεπένδυσης, από τις οποίες το μοντέλο Discrete-Time και η μέθοδος Γενικού κέρδους έχουν αποκτήσει κάποια σημασία, αλλά καμία από αυτές δεν μπορεί να παρέχει μια ακριβή εκτίμηση, καθώς η πρόβλεψη της μελλοντικής κατεύθυνσης των επιτοκίων εξαρτάται από έναν αριθμό αβέβαιων παραγόντων.
συμπέρασμα
Ο υπολογισμός της τιμής των ομολόγων ως η παρούσα αξία όλων των μελλοντικών ταμειακών ροών βασίζεται στην υπόθεση ότι όλες οι μελλοντικές ταμειακές ροές επανεπενδύονται στο YTM ή στο αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης. Ακόμη και η παραμικρή αλλαγή στα επιτόκια της αγοράς επηρεάζει αυτόν τον υπολογισμό και τελικά επηρεάζει τα οικονομικά μας. Η κατασκευή ενός καλά μελετημένου και ερευνημένου χαρτοφυλακίου ομολόγων βοηθά στη μείωση του κινδύνου σε κάποιο βαθμό. Ωστόσο, δεν είναι δυνατή η πλήρης εξάλειψη.
