Ορισμός επιλογών θέσης γραφής
Το γράψιμο των επιλογών θέτει τη δυνατότητα πώλησης μετοχών και προσπαθεί να δώσει αυτό το δικαίωμα σε κάποιον άλλο για μια συγκεκριμένη τιμή. Αυτό είναι δικαίωμα πώλησης των υποκείμενων αλλά όχι υποχρέωση να το πράξει.
Εξήγηση
Εξ ορισμού, οι επιλογές Put είναι ένα χρηματοοικονομικό μέσο που δίνει στον κάτοχό του (αγοραστή) το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση πώλησης του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου σε μια συγκεκριμένη τιμή κατά τη διάρκεια της περιόδου της σύμβασης.
Γράφοντας επιλογές τοποθέτησης, αναφέρεται επίσης ως πώληση των επιλογών τοποθέτησης.
Όπως γνωρίζουμε, η επιλογή put δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση πώλησης των μετοχών σε προκαθορισμένη τιμή. Ενώ, εγγράφως, το δικαίωμα πώλησης, ένα άτομο πούλησε το δικαίωμα πώλησης στον αγοραστή και υποχρέωσε τον εαυτό του να αγοράσει τις μετοχές στην τιμή προειδοποίησης, εάν ασκήθηκε από τον αγοραστή. Ο πωλητής, σε αντάλλαγμα, κερδίζει ασφάλιστρο, το οποίο καταβάλλεται από τον αγοραστή και δεσμεύεται να αγοράσει τις μετοχές στην τιμή προειδοποίησης.
Έτσι, σε αντίθεση με τον συντάκτη επιλογών κλήσεων, ο συντάκτης επιλογών θέσεων έχει ουδέτερη ή θετική προοπτική στο απόθεμα ή αναμένει μείωση της μεταβλητότητας.
Παράδειγμα
Ας υποθέσουμε ότι το μερίδιο των συναλλαγών BOB στα 75 $ / - και είναι ένα μήνα $ 70 / - θέστε το εμπόριο για $ 5 / -. Εδώ, η τιμή προειδοποίησης είναι $ 70 / - και ένα συμβόλαιο με πολλές μετοχές είναι 100 μετοχές. Ένας επενδυτής, ο κ. XYZ, πούλησε πολλές επιλογές πώλησης στον κ. ABC. Ο κ. XYZ αναμένει ότι οι μετοχές της BOB θα διαπραγματευτούν πάνω από $ 65 / - (70 $ - 5 $) μέχρι τη λήξη της σύμβασης.
Ας υποθέσουμε τρία σενάρια μετακίνησης της μετοχής BOB κατά τη λήξη και υπολογίζουμε την αποπληρωμή του Mr. XYZ (συγγραφέας μιας επιλογής θέσης).
# 1 - Η τιμή της μετοχής του BOB πέφτει κάτω και διαπραγματεύεται στα $ 60 / - (η επιλογή λήγει βαθιά στα χρήματα)
Στο πρώτο σενάριο, η τιμή της μετοχής πέφτει κάτω από την τιμή προειδοποίησης ($ 60 / -), και ως εκ τούτου, ο αγοραστής θα επιλέξει να ασκήσει την επιλογή put. Σύμφωνα με τη σύμβαση, ο αγοραστής πρέπει να αγοράσει τις μετοχές της BOB στην τιμή των $ 70 / - ανά μετοχή. Με αυτόν τον τρόπο, ο πωλητής θα αγόραζε τις 100 μετοχές (1 παρτίδα ισούται με 100 μετοχές) BOB για 7.000 $ / - ενώ η αγοραία αξία του ίδιου είναι 6000 $ / - και κάνοντας μια ακαθάριστη απώλεια $ 1000 / -. Ωστόσο, ο συγγραφέας έχει κερδίσει ένα ποσό $ 500 / - ($ 5 / ανά μετοχή) ως ασφάλιστρο που του υπέστη καθαρή ζημιά $ 500 / - (6000 $ 7000 $ + 500 $).
| Σενάριο-1 (όταν η επιλογή λήγει βαθιά στα χρήματα) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 60 |
| Καθαρή αποπληρωμή | -500 |
# 2 - Η τιμή της μετοχής του BOB πέφτει κάτω και διαπραγματεύεται στα $ 65 / - (η επιλογή λήγει στα χρήματα)
Στο δεύτερο σενάριο, η τιμή της μετοχής πέφτει κάτω από την τιμή προειδοποίησης ($ 65 / -), και ως εκ τούτου, ο αγοραστής θα επέλεγε και πάλι να ασκήσει την επιλογή put. Σύμφωνα με τη σύμβαση, ο αγοραστής πρέπει να αγοράσει τις μετοχές στην τιμή των $ 70 / - ανά μετοχή. Με αυτόν τον τρόπο, ο πωλητής θα αγόραζε τις 100 μετοχές της BOB για 7.000 $ / - ενώ η αγοραία αξία τώρα είναι 6500 $ / - με απώλεια 500 $ / -. Ωστόσο, ο συγγραφέας έχει κερδίσει ένα ποσό $ 500 / - ($ 5 / ανά μετοχή) ως ασφάλιστρο, καθιστώντας τον σε στάση νεκρού σημείου στο εμπόριο χωρίς απώλεια και κανένα κέρδος ($ 6500- $ 7000 + $ 500) σε αυτό το σενάριο.
| Σενάριο-2 (όταν λήξει η επιλογή στα χρήματα) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 65 |
| Καθαρή αποπληρωμή | 0 |
# 3 - Η τιμή της μετοχής του BOB πηδά και διαπραγματεύεται στα 75 $ / - (η επιλογή λήγει από τα χρήματα)
Στο τελευταίο μας σενάριο, η τιμή της μετοχής ανεβαίνει πάνω από την πτώση (75 $ / -) της τιμής προειδοποίησης και ως εκ τούτου, ο αγοραστής θα προτιμούσε να μην επιλέξει να ασκήσει το δικαίωμα επιλογής καθώς η άσκηση του δικαιώματος επιλογής εδώ δεν έχει νόημα ή μπορούμε να πούμε ότι κανείς δεν θα πουλούσε το μερίδιο στα 70 $ / - εάν μπορεί να πωληθεί στην αγορά spot στα 75 $ / -. Με αυτόν τον τρόπο, ο αγοραστής δεν θα ασκήσει το δικαίωμα πώλησης που οδηγεί τον πωλητή να κερδίσει ασφάλιστρο 500 $ / -. Ως εκ τούτου, ο συγγραφέας έχει κερδίσει ένα ποσό $ 500 / - (5 $ / ανά μετοχή) ως ασφάλιστρο, έχοντας καθαρό κέρδος $ 500 / -
| Σενάριο-3 (όταν λήξει η επιλογή Από τα χρήματα) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 75 |
| Καθαρή αποπληρωμή | 500 |
Σε γραπτές επιλογές, ένας συγγραφέας έχει πάντα κέρδος εάν η τιμή της μετοχής είναι σταθερή ή κινείται προς τα πάνω. Ως εκ τούτου, η πώληση ή η γραφή μπορεί να είναι μια ανταμείβοντας στρατηγική σε ένα στάσιμο ή αυξανόμενο απόθεμα. Ωστόσο, σε περίπτωση πτώσης του αποθέματος, ο πωλητής είναι εκτεθειμένος σε σημαντικό κίνδυνο, παρόλο που ο κίνδυνος πωλητή είναι περιορισμένος καθώς η τιμή της μετοχής δεν μπορεί να πέσει κάτω από το μηδέν. Ως εκ τούτου, στο παράδειγμά μας, η μέγιστη απώλεια του προγράμματος επιλογής θέσης μπορεί να είναι $ 6500 / -.
Ακολουθεί η ανάλυση Payoff για τον συγγραφέα του Put Option. Λάβετε υπόψη ότι αυτό ισχύει μόνο για ένα απόθεμα.
Επιλογές συμβολαίων επιλογών
Οι διαφορετικές συμβολές που χρησιμοποιούνται στη σύμβαση επιλογής είναι οι εξής:
S T : Τιμή μετοχής
X : Τιμή απεργίας
T : Ώρα έως τη λήξη
C O : Πριμοδότηση επιλογής κλήσεων
P O : Πριμοδότηση επιλογής
r : Ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο
Οι Επιλογές Πληρωμής για Γραφή
Η επιλογή put δίνει στον κάτοχο της δυνατότητας το δικαίωμα να πουλήσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία σε μια συγκεκριμένη τιμή. Ως εκ τούτου, κάθε φορά που ένα δικαίωμα πώλησης γράφεται από τον πωλητή ή τον συγγραφέα, δίνει μηδενική απόδοση (δεδομένου ότι η τοποθέτηση δεν ασκείται από τον κάτοχο) ή τη διαφορά μεταξύ της τιμής μετοχής και της τιμής προειδοποίησης, όποιο από τα δύο είναι ελάχιστο. Ως εκ τούτου,
Αποπληρωμή σύντομης επιλογής = min (S T - X, 0) ή
- μέγιστο (X - S T , 0)
Μπορούμε να υπολογίσουμε την αποπληρωμή του κ. XYZ και για τα τρία σενάρια που αναφέρονται στο παραπάνω παράδειγμα.
Σενάριο -1 (όταν η επιλογή λήγει βαθιά στα χρήματα)
Η αποπληρωμή του κ. XYZ = min (S T - X, 0)
= λ. (60 - 70, 0)
= - $ 10 / -
Σενάριο -2 (όταν λήγει η επιλογή στα χρήματα)
Η αποπληρωμή του Mr. XYZ = min (S T - X, 0)
= λ. (65 - 70, 0)
= - $ 5 / -
Σενάριο -3 (όταν λήγει η επιλογή από τα χρήματα)
Η αποπληρωμή του Mr. XYZ = min (S T - X, 0)
= λεπτό (75 - 70, 0)
= $ 5 / -
Στρατηγικές στο Writing put options
Η στρατηγική σύνταξης επιλογών μπορεί να γίνει με δύο τρόπους:
- γράψιμο καλυμμένο
- γράφοντας γυμνό ή ακάλυπτο
Ας συζητήσουμε αυτές τις δύο στρατηγικές της επιλογής γραφής
# 1 - Γράφοντας καλυμμένο βάζο
Όπως υποδηλώνει το όνομα, γράφοντας μια στρατηγική καλυμμένης θέσης, ο επενδυτής γράφει επιλογές επιλογής μαζί με τη μείωση των υποκείμενων μετοχών. Αυτή η στρατηγική διαπραγμάτευσης επιλογών υιοθετείται από τους επενδυτές εάν πιστεύουν έντονα ότι η μετοχή θα πέσει ή θα είναι σταθερή βραχυπρόθεσμα ή βραχυπρόθεσμα.
Καθώς οι τιμές των μετοχών πέφτουν, ο κάτοχος του δικαιώματος ασκείται στην τιμή προειδοποίησης και οι μετοχές αγοράζονται από τον συγγραφέα της επιλογής. Η καθαρή αποπληρωμή για τον συγγραφέα εδώ είναι το ασφάλιστρο που λαμβάνεται συν το εισόδημα από τη μείωση του αποθέματος και το κόστος που συνεπάγεται η αγορά αυτών των αποθεμάτων όταν ασκούνται. Επομένως, δεν υπάρχει κίνδυνος πτώσης, και το μέγιστο κέρδος που κερδίζει ένας επενδυτής μέσω αυτής της στρατηγικής είναι το ασφάλιστρο που λαμβάνεται.
Από την άλλη πλευρά, εάν οι τιμές των υποκείμενων μετοχών αυξηθούν, τότε ο συγγραφέας εκτίθεται σε απεριόριστο ανοδικό κίνδυνο καθώς η τιμή της μετοχής μπορεί να αυξηθεί σε οποιοδήποτε επίπεδο, και ακόμη και αν η επιλογή δεν ασκείται από τον κάτοχο, ο συγγραφέας πρέπει να αγοράσει τις μετοχές (υποκείμενη) πίσω (λόγω έλλειψης στην αγορά spot), και το εισόδημα για τον συγγραφέα εδώ είναι μόνο το ασφάλιστρο που λαμβάνεται από τον κάτοχο.
Με το παραπάνω επιχείρημα, μπορούμε να δούμε αυτήν τη στρατηγική ως περιορισμένο κέρδος χωρίς κίνδυνο καθοδικού αλλά απεριόριστο ανοδικό κίνδυνο. Η πληρωμή του διαγράμματος της καλυμμένης επιλογής τοποθέτησης εμφανίζεται στην εικόνα-1.
Παράδειγμα
Ας υποθέσουμε ότι ο κ. XYZ έχει γράψει μια προνομιακή επιλογή στο απόθεμα BOB με τιμή προειδοποίησης $ 70 / - για ένα μήνα με ασφάλιστρο $ 5 / -. Μία παρτίδα επιλογής αποτελείται από 100 μετοχές της BOB. Δεδομένου ότι αυτό είναι ένα σκεπαστό γράψιμο, εδώ, ο κ. XYZ είναι σύντομος στο υποκείμενο, δηλαδή, 100 μετοχές της BOB, και κατά τη στιγμή του shorting, η τιμή της μετοχής της BOB ήταν 75 $ / ανά μετοχή. Ας εξετάσουμε δύο σενάρια όπου, στο πρώτο σενάριο, και οι τιμές των μετοχών πέφτουν κάτω από $ 55 / - κατά τη λήξη, δίνοντας στον κάτοχο την ευκαιρία να ασκήσει την επιλογή, και σε ένα άλλο σενάριο, οι τιμές των μετοχών ανέρχονται στα 85 $ / - κατά τη λήξη. Είναι προφανές ότι στο δεύτερο σενάριο, ο κάτοχος δεν θα ασκήσει την επιλογή. Ας υπολογίσουμε την πληρωμή και για τα δύο σενάρια.
Στο πρώτο σενάριο, όταν οι τιμές των μετοχών κλείνουν κάτω από την τιμή προειδοποίησης κατά τη λήξη, τότε η επιλογή θα ασκηθεί από τον κάτοχο. Εδώ, η αποπληρωμή θα υπολογιζόταν σε δύο βήματα πρώτα, ενώ η επιλογή ασκείται, και δεύτερη όταν ο συγγραφέας αγοράζει πίσω το μερίδιο.
Ο συγγραφέας βρίσκεται σε απώλεια στο πρώτο βήμα καθώς είναι υποχρεωμένος να αγοράσει τις μετοχές στην τιμή προειδοποίησης από τον κάτοχο, καθιστώντας την αποπληρωμή ως διαφορά μεταξύ της τιμής μετοχής και της τιμής προειδοποίησης προσαρμοσμένη με το εισόδημα που εισπράχθηκε από το ασφάλιστρο. Ως εκ τούτου, η πληρωμή θα ήταν αρνητική 10 $ / ανά μετοχή.
Στο δεύτερο βήμα, ο συγγραφέας πρέπει να αγοράσει τις μετοχές στα $ 55 / - τα οποία έχει πουλήσει στα 75 $ - κερδίζοντας μια θετική αποπληρωμή των $ 20 / -. Επομένως, η καθαρή απόδοση για τον συγγραφέα είναι θετική 10 $ / - ανά μετοχή.
| Σενάριο-1 (Οι τιμές των μετοχών πέφτουν κάτω από την τιμή προειδοποίησης) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 55 |
| Έσοδα από έλλειψη μετοχών | 75 |
| Δαπάνες για την εξαγορά μετοχών | 55 |
| Καθαρή αποπληρωμή | 1000 $ / - |
Στο δεύτερο σενάριο, όταν η τιμή της μετοχής ανέρχεται στα 85 $ / - κατά τη λήξη, τότε η επιλογή δεν θα ασκηθεί από τον κάτοχο οδηγώντας σε θετική αποπληρωμή $ 5 / - (ως premium) για τον συγγραφέα. Ενώ στο δεύτερο βήμα, ο συγγραφέας πρέπει να αγοράσει ξανά τις μετοχές στα $ 85 / - τις οποίες πούλησε στα 75 $ - με αρνητική απόδοση 10 $ / -. Επομένως, η καθαρή απόδοση για τον συγγραφέα σε αυτό το σενάριο είναι αρνητική $ 5 / - ανά μετοχή.
| Σενάριο-2 (Οι τιμές των μετοχών συγκεντρώνονται πάνω από την τιμή απεργίας) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 85 |
| Έσοδα από έλλειψη μετοχών | 75 |
| Δαπάνες για την εξαγορά μετοχών | 85 |
| Καθαρή αποπληρωμή | - $ 500 / - |
# 2 - Γράφοντας γυμνό ή ακάλυπτο
Το γράψιμο ακάλυπτου, ή γυμνού, σε αντίθεση με τη στρατηγική επιλογής καλυμμένων θέσεων. Σε αυτήν τη στρατηγική, ο πωλητής του δικαιώματος πώλησης δεν συντομεύει τους υποκείμενους τίτλους. Βασικά, όταν το δικαίωμα επιλογής δεν συνδυάζεται με την αρνητική θέση στο υποκείμενο απόθεμα, ονομάζεται επιλογή ακάλυπτης θέσης γραφής.
Το κέρδος για τον συγγραφέα σε αυτήν τη στρατηγική περιορίζεται στο ασφάλιστρο που κερδίζεται, και επίσης δεν υπάρχει ανοδικός κίνδυνος, καθώς ο συγγραφέας δεν μειώνει τις υποκείμενες μετοχές. Από τη μία πλευρά όπου δεν υπάρχει ανοδικός κίνδυνος, υπάρχει ένας τεράστιος κίνδυνος καθοδήγησης καθώς όσο περισσότερο οι τιμές των μετοχών πέφτουν κάτω από την τιμή απεργίας περισσότερο, και θα υποστεί ο συγγραφέας ζημιών. Ωστόσο, υπάρχει ένα μαξιλάρι με τη μορφή πριμοδότησης για τον συγγραφέα. Αυτό το ασφάλιστρο προσαρμόζεται από τη ζημία σε περίπτωση που ασκηθεί η επιλογή.
Παράδειγμα
Ας υποθέσουμε ότι ο κ. XYZ έχει γράψει μια ακάλυπτη επιλογή στο χρηματιστήριο BOB με τιμή προειδοποίησης $ 70 / - για ένα μήνα με ασφάλιστρο $ 5 / -. Μία παρτίδα επιλογής αποτελείται από 100 μετοχές της BOB. Ας εξετάσουμε δύο σενάρια, στο
Ας εξετάσουμε δύο σενάρια. Στο πρώτο σενάριο, οι τιμές των μετοχών πέφτουν κάτω από $ 0 / - κατά τη λήξη, δίνοντας στον κάτοχο την ευκαιρία να ασκήσει το δικαίωμα, ενώ, σε ένα άλλο σενάριο, οι τιμές των μετοχών αυξάνονται στα 85 $ / - κατά τη λήξη. Είναι προφανές ότι στο δεύτερο σενάριο, ο κάτοχος δεν θα ασκήσει την επιλογή. Ας υπολογίσουμε την πληρωμή και για τα δύο σενάρια.
Οι αποδόσεις συνοψίζονται παρακάτω.
| Σενάριο-1 (τιμή προειδοποίησης <Τιμή μετοχής) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 0 |
| Καθαρή αποπληρωμή | -6500 |
Πίνακας-7
| Σενάριο-2 (τιμή προειδοποίησης> Τιμή μετοχής) | |
| Τιμή προειδοποίησης BOB | 70 |
| Επιλογή Premium | 5 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 85 |
| Καθαρή αποπληρωμή | 500 |
Εξετάζοντας τις αποδόσεις, μπορούμε να επιβεβαιώσουμε το επιχείρημά μας ότι η μέγιστη απώλεια στη στρατηγική ακάλυπτων επιλογών είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής προειδοποίησης και της τιμής μετοχής με την προσαρμογή του ασφαλίστρου που λαμβάνεται από τον κάτοχο της επιλογής.
Επιλογές διαπραγμάτευσης ανταλλαγής απαιτήσεων περιθωρίου
Σε ένα εμπόριο επιλογών, ο αγοραστής πρέπει να πληρώσει το ασφάλιστρο στο ακέραιο. Οι επενδυτές δεν επιτρέπεται να αγοράζουν τις επιλογές σε περιθώρια, δεδομένου ότι οι επιλογές έχουν υψηλή μόχλευση και η αγορά με περιθώριο θα αυξήσει αυτή τη μόχλευση σε σημαντικά υψηλότερο επίπεδο.
Ωστόσο, ένας προαιρετικός δημιουργός έχει πιθανές υποχρεώσεις και ως εκ τούτου πρέπει να διατηρήσει το περιθώριο καθώς το χρηματιστήριο και ο μεσίτης πρέπει να ικανοποιηθεί με τρόπο που ο έμπορος να μην παραλείψει εάν η επιλογή ασκείται από τον κάτοχο.
Με λίγα λόγια
- Η επιλογή put δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να πουλήσει τις μετοχές σε μια προκαθορισμένη τιμή κατά τη διάρκεια της διάρκειας του δικαιώματος.
- Γράφοντας ή συντομεύοντας μια επιλογή put, ο πωλητής (συγγραφέας) της επιλογής put δίνει το δικαίωμα στον αγοραστή (κάτοχος) να πουλήσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία σε μια συγκεκριμένη τιμή.
- Η επιλογή Πληρωμή γραπτώς μπορεί να υπολογιστεί ως ελάχιστη (S T - X, 0).
- Η στρατηγική που περιλαμβάνεται στην επιλογή γραφής είναι η επιλογή Κάλυψη θέσης και η επιλογή Ακάλυπτη επιλογή ή η επιλογή Γυμνή επιλογή.
- Η συγγραφή καλυμμένου δικαιώματος πώλησης έχει τεράστιο δυναμικό ανοδικού κινδύνου με περιορισμένα κέρδη, ενώ η επιλογή ακάλυπτου δικαιώματος πώλησης περιέχει τεράστιο κίνδυνο μειονεκτήματος με περιορισμένα κέρδη ως ασφάλιστρο.
- Λόγω των υψηλών δυνητικών υποχρεώσεων κατά τη γραπτή επιλογή put, ο συγγραφέας πρέπει να διατηρήσει το περιθώριο με τον μεσίτη του καθώς και με την ανταλλαγή.
Σχετικά Άρθρα
- Βάλτε παραδείγματα επιλογών
- Παράγωγα προς τα εμπρός έναντι των μελλοντικών συμβολαίων
- Σημασία ανταλλαγής
- Ανταλλαγές επιτοκίου
