Σημασία της χρηματοοικονομικής δομής
Η χρηματοοικονομική δομή αναφέρεται σε πηγές κεφαλαίου και το ποσοστό χρηματοδότησής της που προέρχεται από βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις, βραχυπρόθεσμο χρέος, μακροπρόθεσμο χρέος, καθώς και από ίδια κεφάλαια για τη χρηματοδότηση μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων κεφαλαίων κίνησης απαιτήσεις της εταιρείας.
- Το χρέος περιλαμβάνει ένα δάνειο ή άλλα δανεισμένα χρήματα που σχετίζονται με αυτό το στοιχείο που καταβάλλεται περιοδικά έως ότου εξοφληθεί πλήρως το δανεισμένο ποσό.
- Τα ίδια κεφάλαια αναφέρονται στη μείωση της συμμετοχής του ιδιοκτήτη στην εταιρεία και την πώληση σε επενδυτές. Ο επενδυτής μετοχών δεν χρειάζεται να καταβάλλεται τόκος όπως το χρέος, αλλά το κέρδος που κερδίζει μια εταιρεία τους αποδίδεται καθώς κατέχουν μερίδιο στην εταιρεία και είναι κάτοχοι μέρους. Το κέρδος διανέμεται μέσω μερισμάτων που καταβάλλει η εταιρεία στους επενδυτές της.
Βέλτιστη χρηματοοικονομική δομή
Ενώ κάθε εταιρεία ή επιχείρηση, ιδιωτική ή δημόσια, είναι ελεύθερη να χρησιμοποιήσει κάθε είδους δομή, αλλά οποιοσδήποτε ή τυχαίος συνδυασμός χρέους και ιδίων κεφαλαίων δεν είναι ούτε προτιμώμενος ούτε καλός για μια συνεχή εταιρεία. Το είδος της δομής που χρησιμοποιεί μια εταιρεία επηρεάζει το WACC (Μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου) που επηρεάζει άμεσα την αποτίμηση μιας εταιρείας. Επομένως, μια βέλτιστη δομή είναι απαραίτητη για τη μεγιστοποίηση της αξίας μιας εταιρείας. Το WACC είναι ο σταθμισμένος μέσος όρος του οριακού κόστους χρηματοδότησης για κάθε τύπο χρηματοδότησης που χρησιμοποιείται.
Ο τύπος για το WACC είναι
WACC = K e * W e + K d (συντελεστής 1-φόρου) * W d
- K e = Κόστος ιδίων κεφαλαίων
- W e = Βάρος / Ποσοστό ιδίων κεφαλαίων στη χρηματοοικονομική δομή
- K d = Κόστος χρέους
- W d = Βάρος / Ποσοστό χρέους στη χρηματοοικονομική διάρθρωση
Για παράδειγμα: μια εταιρεία με την επωνυμία ABC ltd. έχει συνολικό κεφάλαιο δομής 1 εκατομμυρίου δολαρίων με 500.000 $ καθένα από ίδια κεφάλαια και χρέος. Τόσο τα ίδια κεφάλαια όσο και το χρέος έχουν κόστος. Το κόστος του χρέους καταβάλλεται τόκος, ενώ το κόστος των ιδίων κεφαλαίων είναι η ελάχιστη απόδοση που θα περίμενε ένας επενδυτής. Ας υποθέσουμε ότι το κόστος των ιδίων κεφαλαίων είναι 12% και το κόστος του χρέους στο 8% και ο φορολογικός συντελεστής στο 30%, έτσι το WACC της ABC ltd είναι
- WACC = .12 * (500.000 / 1.000.000) +. 08 * (1-0.3) * (500.000 / 1.000.000)
- = 0,088 ή 8,8%
Κάποιοι μπορεί να υποστηρίξουν το χρέος για το γιατί να το χρησιμοποιήσουν και να πληρώσουν τόκους για αυτό; Υπάρχουν πολλοί λόγοι για αυτό, όπως μια εταιρεία που μπορεί να μην έχει ίδια κεφάλαια για να χρηματοδοτήσει την επιχειρηματική της δραστηριότητα και να τη χρηματοδοτήσει με χρέος. Ένας άλλος λόγος οφείλεται στο χαμηλότερο πραγματικό κόστος του χρέους από τα ίδια κεφάλαια που μειώνει το WACC και αυξάνει την αποτίμηση και ενισχύει ορισμένους δείκτες κερδοφορίας όπως η απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Πώς το κόστος του χρέους είναι μικρότερο από το κόστος των ιδίων κεφαλαίων μπορεί να εξηγηθεί με το ακόλουθο παράδειγμα-
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία χρειάζεται κεφάλαιο 100.000 $ για τις επιχειρηματικές της δραστηριότητες, οπότε μια εταιρεία μπορεί είτε να εκδώσει χρέος 100.000 $ με επιτόκιο 10% είτε να μειώσει τα ίδια κεφάλαιά της κατά 10%. Όπως αναφέρεται και υπολογίζεται παρακάτω, η εταιρεία που ακολουθεί τη διαδρομή χρηματοδότησης χρέους πληρώνει 10% τόκους στα 100.000 $ των 10.000 $ και κερδίζει 273.000 $. Ενώ η εταιρεία που διέρχεται τη διαδρομή χρηματοδότησης ιδίων κεφαλαίων θα αποφέρει κέρδος 280.000 $ λόγω μηδενικού επιτοκίου, αλλά το καθαρό κέρδος που αποδίδεται στον ιδιοκτήτη θα είναι μόνο 252000 $ (280.000-10% $ * 280.000 $) καθώς ο ιδιοκτήτης κατέχει μόνο το 90% της εταιρείας και Το 10% ανήκει σε κάποιον άλλο λόγω της πώλησης ιδίων κεφαλαίων 10%.
Επομένως, το κέρδος από τη χρηματοδότηση χρέους είναι μεγαλύτερο από τη χρηματοδότηση ιδίων κεφαλαίων λόγω του λιγότερου κόστους που σχετίζεται με το χρέος και επίσης λόγω του χαρακτηρισμού του που αφαιρείται από το φόρο
Και πάλι, πρέπει να έχουμε κατά νου για τον εγγενή χρηματοοικονομικό κίνδυνο που συνεπάγεται το χρέος, δεν υπάρχουν δωρεάν γεύματα και επομένως ο κίνδυνος με το χρέος είναι επίσης υψηλότερος. Έτσι, το βέλτιστο επίπεδο μόχλευσης είναι όταν το αποτέλεσμα της αύξησης της αξίας του πρόσθετου χρέους αντισταθμίζεται από την αξία του που μειώνει το αποτέλεσμα.
Παράγοντες που επηρεάζουν τη χρηματοοικονομική διάρθρωση
Διάφοροι παράγοντες επηρεάζουν τις αποφάσεις χρηματοοικονομικής διάρθρωσης. Μερικά από αυτά εξηγούνται παρακάτω:
- Κόστος Κεφαλαίου - Όπως συζητήθηκε παραπάνω, το χρέος και οι προνομιούχες μετοχές είναι μια φθηνότερη πηγή κεφαλαίου από τα ίδια κεφάλαια και το επίκεντρο μιας εταιρείας είναι στη μείωση του κόστους κεφαλαίου της.
- Έλεγχος - Τα ίδια κεφάλαια ως πηγή κεφαλαίου έχουν τους περιορισμούς τους. Η υπερβολική αποδυνάμωση ή πώληση μεριδίου μπορεί να οδηγήσει σε απώλεια εξουσίας στη λήψη αποφάσεων και τον έλεγχο του μεριδίου σε μια εταιρεία.
- Μόχλευση - Το χρέος μπορεί να είναι τόσο θετικό όσο και αρνητικό. Από τη θετική πλευρά, βοηθά στη διατήρηση του χαμηλού κόστους κεφαλαίου καθώς είναι μια φθηνότερη πηγή από τα ίδια κεφάλαια και μια μικρή αύξηση στα κέρδη μεγεθύνει ορισμένους δείκτες απόδοσης, από την αρνητική πλευρά μπορεί να δημιουργήσει ζητήματα φερεγγυότητας και να αυξήσει τον οικονομικό κίνδυνο για την εταιρεία.
- Ευελιξία - Η χρηματοοικονομική δομή θα πρέπει να διευθετηθεί κατά τρόπο ώστε να μπορεί να αλλάξει μαζί με το μεταβαλλόμενο περιβάλλον. Η υπερβολική ακαμψία μπορεί να δυσκολεύει την επιβίωση μιας εταιρείας.
- Αξιοπιστία και μέγεθος μιας εταιρείας - Οι μικρού μεγέθους εταιρείες ή νέες εταιρείες ή εταιρείες με κακή πιστωτική ιστορία ενδέχεται να μην έχουν απεριόριστη πρόσβαση στο χρέος λόγω ασήμαντων ταμειακών ροών, έλλειψης περιουσιακών στοιχείων και ελλιπούς εγγυητή για την ασφάλεια ενός δανείου. Επομένως, μπορεί να αναγκαστεί να αραιώσει τα ίδια κεφάλαια για να αντλήσει κεφάλαια.
Χρηματοοικονομική διάρθρωση κατά κεφαλαιακή διάρθρωση
Μερικοί άνθρωποι συγχέουν την οικονομική δομή με την κεφαλαιακή διάρθρωση. Αν και υπάρχουν πολλές ομοιότητες, υπάρχει μια μικρή διαφορά μεταξύ τους. Η χρηματοοικονομική δομή είναι ένας ευρύτερος όρος από την κεφαλαιακή διάρθρωση.
Η χρηματοοικονομική δομή περιλαμβάνει μακροπρόθεσμες καθώς και βραχυπρόθεσμες πηγές κεφαλαίων και περιέχει το σύνολο των υποχρεώσεων και των ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό. Ενώ, η κεφαλαιακή διάρθρωση περιλαμβάνει μόνο μακροπρόθεσμες πηγές του αμοιβαίου κεφαλαίου όπως ίδια κεφάλαια, ομόλογα, ομόλογα, άλλα μακροπρόθεσμα δάνεια και όχι πληρωτέους λογαριασμούς και βραχυπρόθεσμους δανεισμούς Ουσιαστικά, η κεφαλαιακή δομή είναι ένα τμήμα της χρηματοοικονομικής δομής.
Πλεονεκτήματα της χρηματοδότησης χρεών
Αν και το υπερβολικό χρέος αυξάνει τον οικονομικό κίνδυνο για την επιχείρηση, το εύλογο χρέος έχει τα πλεονεκτήματά του-
- Η χρηματοδότηση χρέους επιτρέπει στον διοργανωτή και τους κατόχους να διατηρήσουν την κυριότητα και τον έλεγχο της εταιρείας.
- Ο ιδιοκτήτης είναι ελεύθερος να λάβει απόφαση όπως κατανομή κεφαλαίου ή διατήρηση κερδών, διανομή μερισμάτων κ.λπ. χωρίς παρέμβαση από τους δανειστές, αρκεί να γίνει έγκαιρη πληρωμή σε αυτούς.
- Μακροπρόθεσμα, η χρηματοδότηση χρέους είναι λιγότερο δαπανηρή από τα ίδια κεφάλαια που μειώνει το κόστος κεφαλαίου.
- Οι υποχρεώσεις χρέους υφίστανται μέχρι την αποπληρωμή του δανείου μετά την οποία ο δανειστής δεν μπορεί να έχει καμία αξίωση για την επιχείρηση.
Μειονεκτήματα της χρηματοδότησης χρεών
- Πρέπει να πληρώνεται σε τακτά χρονικά διαστήματα, διαφορετικά μπορεί να προκαλέσει σοβαρές κυρώσεις και χαμηλότερη βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας.
- Το χρέος περιορίζεται στις καθιερωμένες εταιρείες, και οι νέες εταιρείες που αντιμετωπίζουν έλλειψη ταμειακών ροών κατά τις αρχικές περιόδους, έχουν δυσκολία στην πρόσβαση στο χρέος.
- Η χρηματοδότηση χρέους αυξάνει επίσης τον οικονομικό κίνδυνο για την εταιρεία.
Πλεονεκτήματα της χρηματοδότησης ιδίων κεφαλαίων
- Μια εταιρεία που ακολουθεί την πορεία χρηματοδότησης μετοχικού κεφαλαίου δεν έχει καμία υποχρέωση αποπληρωμής χρημάτων όπως στην περίπτωση χρέους. Ο κίνδυνος και τα οφέλη τους ευθυγραμμίζονται με την απόδοση μιας εταιρείας. Εάν η εταιρεία μεγαλώνει και κερδίζει κέρδος, οι κάτοχοι μετοχών έχουν το μερίδιό τους σε αυτά τα κέρδη και εάν η εταιρεία χρεοκοπήσει, τότε ο ιδιοκτήτης μετοχών χάνει όλη της την αξία ίση με τη συμμετοχή τους.
- Νέες, νεοσύστατες ή μη αποδεδειγμένες εταιρείες μπορούν να αποκτήσουν χρηματοδότηση ιδίων κεφαλαίων με πολύ ευκολία από τη χρηματοδότηση χρέους λόγω έλλειψης περιουσιακών στοιχείων, πιστωτικού ιστορικού κ.λπ.
- Η χρηματοδότηση μετοχικού κεφαλαίου φέρνει νέους επενδυτές στο τραπέζι που συχνά παρέχει καθοδήγηση και συμβουλές από τους διαχειριστές για τους υπάρχοντες ιδιοκτήτες.
Μειονεκτήματα της χρηματοδότησης ιδίων κεφαλαίων
- Το κεφάλαιο που συγκεντρώνεται από την αραίωση του μεριδίου μετοχών οδηγεί σε μικρότερο έλεγχο και λήψη αποφάσεων στην εταιρεία.
- Πάρα πολλοί ενδιαφερόμενοι με διαφορετικές ιδέες μπορούν να καθυστερήσουν τη διαδικασία λήψης αποφάσεων και να δημιουργήσουν πρόβλημα στις καθημερινές επιχειρηματικές δραστηριότητες.
- Η χρηματοδότηση ιδίων κεφαλαίων σε σύγκριση με τη χρηματοδότηση χρέους είναι μια πολύπλοκη και μερικές φορές δαπανηρή διαδικασία, όπως στην περίπτωση IPO (αρχική δημόσια προσφορά)
- Η χρηματοδότηση ιδίων κεφαλαίων, όπως εξηγήθηκε νωρίτερα, είναι δαπανηρή από τη χρηματοδότηση χρέους που αυξάνει το κόστος κεφαλαίου.
συμπέρασμα
Η χρηματοοικονομική δομή δίνει μια εικόνα για τη μόχλευση και το κόστος κεφαλαίου μιας εταιρείας. Ένα περιουσιακό στοιχείο προς ίδια κεφάλαια, το χρέος προς τα ίδια κεφάλαια κ.λπ. είναι μερικοί λόγοι που δίνουν μια ιδέα για τη χρηματοοικονομική δομή. Τα πρώτα χρόνια, πολλές εταιρείες ενδέχεται να παρεκκλίνουν από τον στόχο ή τη βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωσή τους λόγω της ανάγκης κεφαλαίων και συνεπώς ενδέχεται να μην σκέφτονται τις πηγές των κεφαλαίων.
Αλλά μακροπρόθεσμα, κάθε εταιρεία κινείται προς τον στόχο ή τη βέλτιστη δομή του κεφαλαίου της, με την οποία το κόστος κεφαλαίου ελαχιστοποιείται και η αξία μιας επιχείρησης μεγιστοποιείται.
