Τι είναι η επιχειρηματική αξία;
Η Επιχειρηματική Αξία είναι ένα μέτρο της συνολικής αξίας της εταιρείας και παρέχει μια επισκόπηση ολόκληρης της αγοράς και όχι απλώς την αξία των ιδίων κεφαλαίων, καλύπτει όλες τις αξιώσεις ιδιοκτησίας από χρέη και ίδια κεφάλαια, ο λόγος αυτός είναι ιδιαίτερα σημαντικός για να εκτιμηθεί μια εξαγορά και υπολογίζεται ως η αγοραία αξία του χρέους συν την αγοραία αξία των ιδίων κεφαλαίων μείον τα μετρητά και τα ταμειακά ισοδύναμα.
Ο τύπος εξηγείται
Αξία επιχείρησης (EV) = (Κεφαλαιοποίηση αγοράς + Αξία αγοράς προτιμώμενων ιδίων κεφαλαίων + Αξία αγοράς χρέους + Μειοψηφικοί τόκοι) - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών
Μερικές φορές η εξαγοραζόμενη εταιρεία μπορεί επίσης να έχει ορισμένες συνδεδεμένες εταιρείες των οποίων η αξία μπορεί επίσης να αφαιρεθεί για να αποκτήσει την Εταιρική Αξία. Επίσης, εάν υπάρχουν μη χρηματοδοτούμενες συνταξιοδοτικές υποχρεώσεις στον ισολογισμό της αποκτηθείσας εταιρείας, πρέπει να προστεθούν.
Ομοίως, το Enterprise Value Formula περιλαμβάνει και άλλα κοινά.
Πολλές φορές, η αξία των τόκων μειοψηφίας και η αξία των προτιμώμενων ιδίων κεφαλαίων δεν είναι ουσιώδεις ή είναι μηδενικές για την εταιρεία. Αυτό συμβαίνει επειδή απλώς απουσιάζουν. Σε αυτήν την περίπτωση, ο παραπάνω τύπος Enterprise Value λαμβάνει τις ακόλουθες απλούστερες φόρμες, όπως επιλογές μετοχών εργαζομένων, διατάξεις εγκατάλειψης, περιβαλλοντικές προβλέψεις και ούτω καθεξής, επειδή αντικατοπτρίζουν επίσης τις αξιώσεις για την εταιρεία.
Επιχειρηματική αξία (EV) = Κεφαλαιοποίηση αγοράς + Αξία αγοράς χρέους - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών
Εξετάζοντας τον παραπάνω τύπο, μπορεί να γίνει κατανοητό ότι η σταθερή αξία επιτυγχάνεται στην πραγματικότητα με τη βελτίωση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς.
Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι απλώς η τιμή της μετοχής της μετοχής της εταιρείας πολλαπλασιαζόμενη με τον συνολικό αριθμό των μετοχών σε κυκλοφορία. Από την άλλη πλευρά, η EV έχει αυτούς τους επιπρόσθετους όρους που φαίνονται παραπάνω, οι οποίες έχουν ως αποτέλεσμα έναν αριθμό που μπορεί να εξυπηρετήσει τον σκοπό ενός επενδυτή πιο καρποφόρα.
Μάθετε περισσότερα σχετικά με την "Επιχειρηματική αξία έναντι κεφαλαιοποίησης αγοράς"
Επιχειρηματική αξία μιας εταιρείας
Οι κύριοι όροι που χρησιμοποιούνται στον υπολογισμό EV μιας εταιρείας είναι η κεφαλαιοποίηση της αγοράς, τα προτιμώμενα ίδια κεφάλαια, το χρέος, τα μετρητά και τα ταμειακά ισοδύναμα και οι τόκοι μειοψηφίας. Ας προσπαθήσουμε λοιπόν να κατανοήσουμε αυτούς τους όρους με λίγη λεπτομέρεια με παραδείγματα.
Βήμα 1 - Υπολογισμός κεφαλαιοποίησης αγοράς:
Είναι η αγοραία αξία των κοινών μετοχών μιας εταιρείας, η οποία ισούται με το προϊόν του αριθμού των μετοχών (κοινά ίδια κεφάλαια) και της τρέχουσας αγοραίας τιμής ανά μετοχή.
Στο παρακάτω παράδειγμα, έχουμε κορυφαίες εισηγμένες εταιρείες μαζί με την τιμή και τις μετοχές σε εκκρεμότητα.
- Κεφαλαιοποίηση αγοράς = Τιμή x Μετοχές.
- Καπάκι αγοράς Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373,162,5 εκατομμύρια $
πηγή: ycharts
Βήμα 2 - Υπολογισμός χρέους
Περιλαμβάνει ομόλογα και τραπεζικά δάνεια. Στοιχεία όπως η εμπορική πίστωση δεν περιλαμβάνονται στο χρέος. Μόλις αποκτήσει μια εταιρεία, αυτά τα χρέη γίνονται ευθύνη του αγοραστή. Ο αποκτών καθίσταται υπεύθυνος για την αποπληρωμή των χρεών από τις ταμειακές ροές της επιχείρησης, γι 'αυτό και προστίθενται στον υπολογισμό της Επιχειρηματικής Αξίας. Για παράδειγμα, η Johnson & Johnson έχει συνολικό χρέος 26.865 εκατ. $.
πηγή: ycharts
Βήμα # 3 - Υπολογισμός προτιμώμενων μετοχών:
Περιλαμβάνουν εξαγοράσιμες προνομιούχες μετοχές. Έχουν προτεραιότητα έναντι των κοινών μετοχών και ως εκ τούτου είναι ουσιαστικά παρόμοιες με το χρέος. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι προτιμώμενες μετοχές αντιπροσωπεύουν μια αξίωση για την επιχείρηση που πρέπει να ληφθεί στον υπολογισμό της αξίας επιχείρησης
Όπως μπορείτε να σημειώσετε ότι δεν έχουν πολλές εταιρείες προνομιούχες μετοχές. Η Bank of America έχει προνομιούχες μετοχές ύψους 22.273 εκατομμυρίων δολαρίων.
Βήμα # 4 - Βρείτε το μειονοτικό ενδιαφέρον:
Είναι στην πραγματικότητα το ποσοστό θυγατρικών που ανήκουν σε μετόχους μειοψηφίας. Επομένως, θα πρέπει να αντιμετωπίζεται ως μη τρέχουσα υποχρέωση.
Όπως οι προνομιούχες μετοχές, το μειοψηφικό ενδιαφέρον είναι πιθανό να λείπει από τον ισολογισμό ή είναι γενικά ένας μικρός αριθμός που πρέπει να ληφθεί υπόψη. Για παράδειγμα, η AT&T έχει δικαιώματα μειοψηφίας 969 εκατ. $.
Βήμα # 5 - Βρείτε μετρητά και ισοδύναμα μετρητών
Τα μετρητά και τα ισοδύναμα μετρητών είναι πολύ γνωστά. Περιλαμβάνει μετρητά στο χέρι, μετρητά στην τράπεζα, καθώς και βραχυπρόθεσμες επενδύσεις. Τα περισσότερα από τα πολύ ρευστά περιουσιακά στοιχεία θεωρούνται ισοδύναμα με μετρητά επειδή είναι εύκολα μετατρέψιμα σε μετρητά. Δεδομένου ότι μειώνουν την τιμή κτήσης που ισχύει, αφαιρούνται για τον υπολογισμό της αξίας της επιχείρησης
Το Alphabet (Google) έχει μετρητά και ισοδύναμα μετρητών 16.549 εκατ. $.
Υπολογισμός αξίας επιχείρησης - όλα σε ένα
Μόλις συμπληρώσουμε όλα τα απαιτούμενα δεδομένα στο φύλλο excel, μπορούμε να υπολογίσουμε την τιμή Enterprise χρησιμοποιώντας τον τύπο.
EV Formula = (Market Cap + Debt + Preferred equity + Minority interest) - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών
EV Formula για Verizon = 201.752,6 $ + 116.218 $ + 0 + 1.414 $ - 4.470 $ = 314.915 εκατ. $
Γιατί να χρησιμοποιήσετε το Enterprise Value;
Η εταιρική αξία μπορεί να θεωρηθεί ως θεωρητική τιμή εξαγοράς εάν η εταιρεία επρόκειτο να εξαγοραστεί από άλλη εταιρεία. Αυτή η τιμή μπορεί να θεωρηθεί αποδεκτή τόσο από τον αγοραστή όσο και από τον πωλητή όταν κάθονται να διαπραγματευτούν την απόκτηση.
Το Ev είναι μια εξαιρετικά ζωτική μέτρηση που χρησιμοποιείται για τους σκοπούς της επιχειρηματικής αποτίμησης, της χρηματοοικονομικής μοντελοποίησης και της αποτίμησης, της λογιστικής, της ανάλυσης χαρτοφυλακίου και της ανάλυσης κινδύνου. Η εταιρική αξία γίνεται επίσης αποδεκτή από όλους ως ακριβέστερη αναπαράσταση της αξίας μιας εταιρείας παρά απλή κεφαλαιοποίηση της αγοράς.
Αυτό οφείλεται κυρίως στο ότι λαμβάνει επίσης υπόψη τις άλλες σημαντικές επιπτώσεις που ο αποκτών θα πρέπει να αντιμετωπίσει ως νέος ιδιοκτήτης της εξαγορασμένης εταιρείας. Οι ακόλουθες δύο παράγραφοι θα σας κάνουν να καταλάβετε εύκολα αυτήν την έννοια.
Με όλα τα κυκλοφορούντα και μη κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας, ο αποκτών θα γίνει και ο ιδιοκτήτης των χρεωστικών υποχρεώσεων. Έτσι, ανεξάρτητα από το βραχυπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο χρέος και τις πληρωμές τόκων που οφείλονται στο μέλλον, θα προσθέσουν στο κόστος απόκτησης που πραγματοποιείται από τον αποκτώντα.
Ομοίως, όλα τα μετρητά στον ισολογισμό της εξαγοραζόμενης εταιρείας θα μεταφερθούν επίσης στα χέρια της αποκτώσας εταιρείας. Έτσι, η αποκτών εταιρεία μπορεί να χρησιμοποιήσει αυτά τα μετρητά για να πληρώσει τον οφειλέτη για να καλύψει οποιεσδήποτε άλλες υποχρεώσεις της εταιρείας. Επομένως, το ποσό των μετρητών που υπάρχει στον ισολογισμό της εξαγορασμένης εταιρείας πρέπει να αφαιρεθεί προκειμένου να φτάσει στη σωστή θεωρητική αξία της εταιρείας.
Οι παραπάνω δύο παράγραφοι εξηγούν με σαφήνεια γιατί προστίθεται όλο το χρέος, ενώ όλα τα μετρητά και τα ισοδύναμα μετρητών αφαιρούνται από την αξία κεφαλαιοποίησης της αγοράς, ενώ κάνουμε τον υπολογισμό της επιχειρηματικής αξίας.
Παράδειγμα επιχειρηματικής αξίας - Βασική μελέτη περίπτωσης
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία ABC εξετάζει το ενδεχόμενο εξαγορά άλλης εταιρείας XYZ. Τώρα, ποιο ποσό πρέπει να καταβληθεί πρέπει να έχει κατά νου η ABC για αυτόν τον σκοπό; Ή, ποια είναι η εταιρική αξία / εταιρική αξία του XYZ εάν έχει τα ακόλουθα οικονομικά στοιχεία;
- Εκκρεμείς μετοχές = 1.000.000
- Τιμή μετοχής = 20 $ ανά μετοχή
- Αξία αγοράς χρέους = 10.000.000 $
- Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών = 8.000.000 $
- Αξία αγοράς προτιμώμενων ιδίων κεφαλαίων = 500.000 $
- Επιτόκιο μειοψηφίας = 2.000.000 $
Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς θα είναι ίση με (Εκκρεμείς μετοχές * Τιμή μετοχής) = (1.000.000 * $ 20) = 20.000.000 $.
Επομένως, ο υπολογισμός γίνεται ως εξής:
Τύπος αξίας επιχείρησης = (Κεφαλαιοποίηση αγοράς + Αξία αγοράς προτιμώμενων ιδίων κεφαλαίων + Αξία αγοράς χρέους + Μειοψηφικοί τόκοι) - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών
= (20.000.000 $ + 500.000 $ + 10.000.000 $ + 2.000.000 $) - 8.000.000 $ = 24.500.000 $
Αυτή είναι η σταθερή αξία της εταιρείας XYZ και το ίδιο είναι αυτό το σχήμα που πρέπει να θυμάται η εταιρεία ABC εάν σκέφτεται να αναλάβει την εταιρεία XYZ.
Στο παραπάνω παράδειγμα, η τιμή της εταιρείας είναι 22,5% υψηλότερη από την κεφαλαιοποίηση αγοράς της XYZ. Αυτό σημαίνει ότι εάν η ABC αγοράσει XYZ, θα πληρώσει ένα ασφάλιστρο 22,5% έναντι της τρέχουσας τιμής μετοχής της XYZ. Αυτό σημαίνει ότι η ABC θα πληρώνει 24,5 $ ανά μετοχή για να αγοράσει το XYZ, του οποίου η τιμή της μετοχής είναι 20 $ ανά μετοχή. Αυτό συμβαίνει στον πραγματικό κόσμο, καθώς γενικά, η σταθερή αξία μιας εταιρείας με μοχλό βγαίνει είναι υψηλότερη από το όριο αγοράς.
Siemens AG Απόκτηση παραδείγματος MENT
Πολύ πρόσφατες ειδήσεις σχετικά με την εξαγορά στην Wall Street είναι ότι ο γερμανικός όμιλος, η Siemens AG (SIEGY, SMAWF), θα αναλάβει την εταιρεία αυτοματισμού σχεδιασμού και βιομηχανικού λογισμικού Mentor Graphics Corp. (MENT) για 37,25 $ ανά μετοχή σε μετρητά, που αντιπροσωπεύει μια εταιρική αξία (EV) 4,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτή η ανακοίνωση έγινε τη Δευτέρα 14 Νοεμβρίου 2016.
Τώρα, η τιμή της μετοχής της Mentor Graphics Corp. θα συνεχίσει να ποικίλλει στην αγορά. Ωστόσο, το άρθρο των ειδήσεων ανέφερε ότι η τιμή προσφοράς ύψους 4,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων αντιπροσωπεύει ένα ασφάλιστρο 21% στην τιμή κλεισίματος της Mentor την τελευταία ημέρα διαπραγμάτευσης πριν από την ανακοίνωση, δηλαδή στις 11 Νοεμβρίου 2016.
πηγή: ycharts
Πολλαπλάσια EV
Μόλις μάθετε πώς να υπολογίζετε την τιμή της επιχείρησης, μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την εξαγωγή ορισμένων ολοκληρωμένων πολλαπλών που ονομάζονται Enterprise Multiples. Τα πολλαπλάσια EV χρησιμοποιούνται πολύ συχνά στον τομέα της Μετοχικής Έρευνας και της Τράπεζας Επενδύσεων για την εκτέλεση σχετικών αποτιμήσεων.
- Τα Επιχειρηματικά Πολλαπλά βασίζονται στη σχέση μεταξύ της αξίας μιας εταιρείας σε σχέση με την αγοραία αξία του συνολικού κεφαλαίου της από όλες τις πηγές και τα λειτουργικά κέρδη, που λαμβάνονται γενικά ως EBITDA. Το πολλαπλάσιο EV / EBITDA έχει θετική συσχέτιση με την αύξηση της ελεύθερης ταμειακής ροής προς την εταιρεία (FCFF) και μια αρνητική συσχέτιση με το επίπεδο κινδύνου και το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC).
- Αυτό το πολλαπλάσιο είναι πιο χρήσιμο από το λόγο PE εάν πρέπει να συγκριθούν εταιρείες με διαφορετικό βαθμό χρηματοοικονομικής μόχλευσης (DFL).
- Άλλα σχετικά πολλαπλάσια αποτίμησης που περιέχουν το EV (Firm value) είναι EV / EBIT και EV / Sales. Η EV περιλαμβάνει επίσης την επίδραση των ρευστών περιουσιακών στοιχείων και την αξία του χρέους που έχει μια εταιρεία. Ως εκ τούτου, το πολλαπλάσιο EV / Sales εξυπηρετεί έναν καλύτερο σκοπό από ό, τι ο λόγος τιμής / πωλήσεων.
Επίσης, ρίξτε μια ματιά στην εταιρική αξία έναντι της αξίας ιδίων κεφαλαίων
EV - Γιατί μπορεί να μην είναι το ίδιο για όλους;
Εάν ο υπολογισμός της αξίας της επιχείρησης είναι τόσο απλός όσο η αντικατάσταση των τιμών σε έναν δεδομένο τύπο, γιατί δύο διαφορετικά άτομα λαμβάνουν ένα άλλο EV για την ίδια εταιρεία;
Κοίτα! Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι εύκολο να υπολογιστεί. Έτσι και οι δύο θα έχουν ακριβώς την ίδια τιμή για αυτόν τον όρο. Ωστόσο, οι άλλοι σχετικοί όροι δεν δίνονται όπως είναι, στις περισσότερες περιπτώσεις, ούτε καν στις οικονομικές καταστάσεις. Πρέπει να προέρχονται και να υπολογίζονται και να προσαρμόζονται για συγκεκριμένους λόγους. Χωρίς τέτοιες προσαρμογές και ακόμη και υποκειμενικές εκτιμήσεις, είναι σχεδόν αδύνατο να υπολογιστεί η τιμή της επιχείρησης (σταθερή αξία). Και είναι αυτό το μέρος όπου η διαφορά στον υπολογισμό της Επιχειρηματικής Αξίας που γίνεται από δύο διαφορετικά άτομα έρχεται στην εικόνα.
Πάρτε το χρέος, για παράδειγμα. Ένα μεγάλο μέρος του εταιρικού χρέους δεν διαπραγματεύεται δημοσίως. Αντ 'αυτού, τα περισσότερα έχουν τη μορφή τραπεζικής χρηματοδότησης, χρηματοδοτικών μισθώσεων και άλλων μορφών χρέους για τις οποίες δεν υπάρχει τιμή αγοράς. Λοιπόν, πώς βρίσκετε τον απαραίτητο όρο «Αγορά αξίας του χρέους» από τα στοιχεία που δίνονται στις οικονομικές καταστάσεις της εταιρείας; Χρειάζεται τις προσαρμογές και τις υποκειμενικές εκτιμήσεις για τις οποίες μιλούσα στην παραπάνω παράγραφο.
Επιπλέον, ουσιώδη στοιχεία όπως ταμειακά υπόλοιπα, τα επίπεδα χρέους και οι προβλέψεις δεν δημοσιεύονται συχνά (κυρίως μία φορά το χρόνο). Επομένως, πρέπει να προβάλλετε αυτές τις τιμές εάν εκτιμάτε το EV (Εταιρική αξία) μιας εταιρείας στο μέσο ενός έτους (ή οποιαδήποτε περίοδο αναφοράς για το θέμα αυτό).
Ομοίως, τα συμφέροντα των συνεργατών και των μειονοτήτων αναφέρονται στις ιστορικές τους αξίες στα βιβλία. Δεν αντικατοπτρίζουν την τρέχουσα «αγοραία αξία» τους. Επίσης, οι μη χρηματοδοτούμενες συνταξιοδοτικές υποχρεώσεις περιλαμβάνουν διάφορες παραδοχές και δεν αντιπροσωπεύουν μια πραγματική «αγορά» αξία. Έτσι, αυτά τα δύο πρέπει να εκτιμηθούν κάνοντας προσαρμογές στις δημοσιευμένες τιμές τους.
Μερικές φορές, σε πολλές επαγγελματικές εκτιμήσεις, λαμβάνουν τους παραπάνω όρους στις ονομαστικές αξίες ή τις λογιστικές αξίες, όπως αναφέρεται από την εταιρεία. Ωστόσο, η ακρίβεια στην εκτίμηση αυτών των όρων μόνο σηματοδοτεί τη διαφορά μεταξύ ενός αρχάριου και ενός ειδικού στην εύρεση του EV.
συμπέρασμα
Το Enterprise Value είναι ένα ολοκληρωμένο μέτρο της συνολικής αξίας μιας εταιρείας. Είναι μια βελτίωση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς και λαμβάνει υπόψη τις αξιώσεις από όλους τους ενάγοντες (πιστωτές, τόσο ασφαλισμένοι όσο και μη εξασφαλισμένοι, καθώς και οι μέτοχοι, προτιμώμενοι και κοινοί, και όχι μόνο η αγοραία αξία των ιδίων κεφαλαίων.
Είναι επωφελές να λαμβάνετε επενδυτικές αποφάσεις για επενδυτές λιανικής καθώς και για αγοραστές ελεγχόμενων συμφερόντων. Χρησιμοποιείται επίσης για τη σύγκριση ορισμένων εταιρειών με ποικίλες κεφαλαιακές δομές, δεδομένου ότι είναι μια ουδέτερη κεφαλαιακή μέτρηση.
Υπάρχουν μερικές ευεργετικές αναλογίες που περιέχουν EV ως όρο. Αυτές οι αναλογίες είναι επίσης χρήσιμες στη σχετική αποτίμηση των εταιρειών.
Τέλος, το EV (σταθερή τιμή) δεν είναι μια τιμή που λαμβάνεται προσθέτοντας και αφαιρώντας ορισμένες δεδομένες τιμές. Οι περισσότεροι από τους σχετικούς όρους πρέπει να προέρχονται από προσαρμογές και υποκειμενικές εκτιμήσεις, οι οποίες μπορούν να προκαλέσουν την τελική τιμή να διαφέρει από τον έναν αναλυτή στον άλλο.
Βίντεο εταιρικής αξίας
Χρήσιμες δημοσιεύσεις
Αυτό το άρθρο ήταν ένας οδηγός για το τι είναι η επιχειρηματική αξία και ο ορισμός της. Εδώ συζητάμε γιατί το EV είναι χρήσιμο για ανάλυση εξαγοράς και βρίσκουμε EV για Apple, AT&T, Verizon και άλλα. Μπορείτε επίσης να ρίξετε μια ματιά σε αυτά τα άρθρα παρακάτω για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τις αποτιμήσεις -
- Τύπος αξίας ιδίων κεφαλαίων
- Τύπος αξίας ιδίων κεφαλαίων
- Επιχειρηματική αξία έναντι αγοραίου ορίου
- Άθροισμα αποτίμησης ανταλλακτικών
