Τι είναι τα ομόλογα υψηλής απόδοσης;
Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι ομόλογα που εκδίδονται από μια εταιρεία που έχει εκχωρηθεί κάτω από το όριο επενδυτικού βαθμού από δημοφιλείς εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, όπως κάτω από το "BBB" από την Standard & Poor και κάτω από το "Baa" από τη Moody's, λόγω πρόσθετων πιστωτικών κινδύνων που ενέχονται σε τόκους και την κύρια αποπληρωμή . Ωστόσο, για την αντιστάθμιση υψηλότερων αθέμιτων κινδύνων, αυτά τα ομόλογα προσφέρουν ελκυστικές αποδόσεις στους επενδυτές.
Χαρακτηριστικά του High Yield Bond
- Το High Yield Bond διαφέρει σε σχέση με τους τύπους κουπονιών και ωριμότητας. Πολλές από τις πιο κοινές δομές έχουν σχεδιαστεί για να επιτρέπουν στους εκδότες να βελτιώσουν τις ταμειακές ροές αναβάλλοντας τις πληρωμές τόκων.
- Το ομόλογο υψηλότερης απόδοσης είναι μια μη εξασφαλισμένη υποχρέωση χρέους. Αντίθετα, τα μοχλευμένα δάνεια συνήθως εξασφαλίζονται σε συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία.
- Το συμβόλαιο για δάνεια υψηλής απόδοσης μπορεί να περιορίσει ορισμένες δραστηριότητες ή πληρωμές από τον εκδότη που βλάπτει το συμφέρον του πιστωτή. Τα περισσότερα δάνεια υψηλής απόδοσης ενσωματώνουν μια αλλαγή στον έλεγχο ελέγχου.
- Η πρωτογενής αγορά για δάνεια υψηλής απόδοσης κυριαρχείται από τον μικρό αριθμό μεγάλων επενδυτικών τραπεζών, ενώ οι δευτερογενείς αγορές είναι μια εξωχρηματιστηριακή αγορά όπου το μεγαλύτερο μέρος της συναλλαγής διαπραγματεύεται μεταξύ εμπόρων και επενδυτών.
Τύποι ομολόγων υψηλής απόδοσης
- Ομόλογα μηδενικού κουπονιού - Αυτό το τεύχος εκπτώσεων βαθιά και εξαργυρώσιμο στην τιμή. Δεν καταβάλλεται τόκος και καταβάλλεται στον κάτοχο του ομολογιούχου
- Αναβαλλόμενος τόκος - Στο αναβαλλόμενο επιτόκιο, καμία πληρωμή τόκων μέχρι αργότερα στη ζωή του ομολόγου. Στη συνέχεια καταβάλλονται υψηλότερα κουπόνια για να αντισταθμιστεί το έλλειμμα.
- Step-Up Bonds - Τα αρχικά κουπόνια είναι χαμηλά, αυξάνονται αργότερα.
- Πληρώστε σε είδη Ομολόγων - Αντικαθιστά κουπόνια με επιπλέον χρέη. Το επιπλέον χρέος θα έχει υψηλότερο επιτόκιο κουπονιού από το αρχικό, αλλά είναι πολύ επικίνδυνο από τη φύση του. Εάν ο εκδότης συνεχίσει να πληρώνει με τη μορφή πρόσθετου χρέους καθώς ο αριθμός των εκκρεμών χρεών της εταιρείας θα αυξηθεί σημαντικά.
- Ομόλογα συνδεδεμένα με μετοχές - Το οποίο δίνει το δικαίωμα στον κάτοχο να μετατρέψει είναι το ομόλογο σε μετοχές όπως τα μετατρέψιμα ομόλογα.
- Extendable Reset Notes - Τα θέματα έχουν το δικαίωμα να επεκτείνουν τη λήξη του οφειλόμενου χρέους με το νέο κουπόνι σε περιοδικά διαστήματα. Διαθέτει επίσης πρόσθετα χαρακτηριστικά του put options όπου ο επενδυτής μπορεί να πουλήσει εκ νέου το ομόλογο στον εκδότη.
Ποιοι είναι οι επενδυτές σε ομόλογα υψηλής απόδοσης;
- Οι λιανικοί επενδυτές δεν συμμετέχουν σε αυτήν την αγορά λόγω της έλλειψης οικονομικών και τεχνολογικών πόρων για την παρακολούθηση βασικών πιστωτικών ζητημάτων ή για τις καθημερινές δραστηριότητες του δανειολήπτη. Θεσμικοί επενδυτές όπως οι ασφαλιστικές εταιρείες (αυτοί είναι ένας από τους μεγάλους επενδυτές που θέλουν μεγάλες αποδόσεις για τη χρηματοδότηση των προσόδων τους).
- Τα συνταξιοδοτικά ταμεία (επενδύουν σε ομόλογα για να αυξήσουν τα κέρδη τους, αλλά συχνά υπόκεινται σε ρυθμίσεις για την επένδυση σε χαρτοφυλάκιο υψηλού κινδύνου), τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου ή τα επενδυτικά κεφάλαια (αυτά είναι επιθετικοί επενδυτές και επενδύουν μεγάλο μέρος του χαρτοφυλακίου τους στην πραγματοποίηση του γρήγορου κέρδους και είναι δεν υπόκεινται σε κανονισμούς) συμμετέχουν σημαντικά σε αυτήν την αγορά.
Ποιοι είναι οι δανειολήπτες;
Η χρηματοδότηση υψηλής απόδοσης έχει διαδραματίσει σημαντικό ρόλο σε ορισμένους τομείς όπως η τεχνολογία, τα μέσα ενημέρωσης, η ενέργεια, οι υποδομές πληροφορικής. Οι εταιρείες σε αυτούς τους τομείς έχουν υψηλό χρέος σε σχέση με τα κέρδη και τις ταμειακές ροές τους. Ορισμένες είναι εταιρείες εκκίνησης ή καθιερωμένες εταιρείες αναδιάρθρωσης, ή δάνεια υψηλής απόδοσης χρησιμοποιούνται για τη χρηματοδότηση της μόχλευσης εξαγοράς, αναχρηματοδότηση υφιστάμενων δανείων, απόκτηση, εξαγορές κ.λπ.
Δείκτες υψηλής απόδοσης
- Πρότυπος & κακός δείκτης εταιρικών ομολόγων υψηλής απόδοσης
- Δείκτης CSFB υψηλής απόδοσης II
- Bloomberg USD υψηλής απόδοσης εταιρικός δείκτης
- Ο FINRA Bloomberg ενεργός δείκτης εταιρικών ομολόγων υψηλής απόδοσης στις ΗΠΑ
- Δείκτης υψηλής απόδοσης Barclays
- Δείκτης αγοράς υψηλής απόδοσης Citigroup ΗΠΑ
Πλεονεκτήματα των ομολόγων υψηλής απόδοσης
- Enhanced Spread - Η υψηλή απόδοση προσφέρει σημαντική διάδοση σε τίτλους του δημοσίου. Το 1980-1990 τα ομόλογα υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ προσέφεραν 300-500 μονάδες βάσης σε σχέση με το αμερικανικό ταμείο συγκρίσιμης διάρκειας. Για ορισμένους επενδυτές, μπορεί να αποφέρει σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις σε μικρό χρονικό διάστημα από οποιαδήποτε άλλη προσφορά
- Διαφοροποίηση - Τα δάνεια υψηλής απόδοσης αντιμετωπίζονται ως ξεχωριστή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που εμφανίζει χαμηλή συσχέτιση με άλλους τίτλους σταθερού εισοδήματος, οι οποίοι συμβάλλουν στην παροχή συνοχής στις αποδόσεις και μειώνουν τους συνολικούς κινδύνους χαρτοφυλακίου.
- Ασφάλεια - Οι επενδυτές υψηλής απόδοσης έχουν προτεραιότητα στην αποπληρωμή κεφαλαίου έναντι των κοινών και προτιμώμενων μετόχων σε περίπτωση εκκαθάρισης. Πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι οι επενδύσεις υψηλής απόδοσης δεν είναι τόσο ασφαλείς όσο ολόκληρο το ποσό χάνεται κατά την αθέτηση, αλλά αυτό δεν ισχύει, καθώς οι επενδυτές ανακτούν ένα μέρος πριν από άλλη κατηγορία μετόχων. Με άλλα λόγια, είναι πολύ ασφαλέστερο σε σύγκριση με τις μετοχές της ίδιας εταιρείας.
- Χαμηλή διάρκεια - Η συμπερίληψη δανείων υψηλής απόδοσης στο χαρτοφυλάκιο θα βοηθήσει στη μείωση της συνολικής διάρκειας λόγω βραχύτερης διάρκειας. Αυτά εκδίδονται συνήθως με διάρκεια 8-10 ετών και συχνά απαιτητά εντός 3-5 ετών.
Μειονεκτήματα των ομολόγων υψηλής απόδοσης
- Προεπιλεγμένοι κίνδυνοι - Κατά τη διάρκεια της οικονομικής πίεσης, οι προεπιλογές ενδέχεται να αυξηθούν, καθιστώντας την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων πιο ευαίσθητη στις οικονομικές προοπτικές. Οι δανειολήπτες υψηλής απόδοσης συχνά αποτυγχάνουν να πραγματοποιήσουν προγραμματισμένους τόκους και βασικές πληρωμές, οι οποίες είναι πολύ υψηλές σε σύγκριση με τα συμβατικά δάνεια.
- Κίνδυνοι υποβάθμισης - Λόγω αλλαγής στην πιστωτική ποιότητα, μια αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας υποβαθμίζει αυτά τα ομόλογα οδηγώντας σε σημαντική αλλαγή στην αξία του.
- Οικονομικοί κίνδυνοι - Τα δάνεια υψηλής απόδοσης είναι πολύ ευαίσθητα στα εταιρικά κέρδη και τις οικονομικές προοπτικές από τις καθημερινές διακυμάνσεις των επιτοκίων. Στο αυξανόμενο περιβάλλον επιτοκίων, αυτά αναμένεται να ξεπεράσουν άλλα δάνεια σταθερού εισοδήματος. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια οικονομικών κρίσεων, αυτές είναι πιο επιρρεπείς σε χρεοκοπία.
- Κίνδυνοι ρευστότητας - Λόγω της επικίνδυνης φύσης και της περιορισμένης προσφοράς, είναι πολύ δύσκολο να βρεθούν επενδυτές σε αυτές τις αγορές, γεγονός που έχει ως αποτέλεσμα τη μείωση της συνολικής ρευστότητας, τη διεύρυνση της προσφοράς προσφοράς και το κόστος συναλλαγής.
- Κίνδυνοι επιτοκίου - Ο κίνδυνος επιτοκίου αναφέρεται σε μεταβολή στην αγοραία αξία ενός ομολόγου λόγω μεταβολής του επιτοκίου. Ωστόσο, αυτά επηρεάζονται λιγότερο από την αύξηση του επιτοκίου σε σύγκριση με άλλα μέσα σταθερού εισοδήματος λόγω χαμηλής συσχέτισης.
- Κίνδυνοι συμβάντων - Ο κίνδυνος συμβάντος αναφέρεται σε κακή διαχείριση, αποτυχία πρόβλεψης μετατοπίσεων στην αγορά, το αυξανόμενο κόστος πρώτων υλών, κανονιστικές αλλαγές, αλλαγή στη διαχείριση, ο ανταγωνισμός μπορεί να επηρεάσει σημαντικά ολόκληρη τη βιομηχανία.
συμπέρασμα
Ένα σημαντικό πλεονέκτημα των ομολόγων υψηλής απόδοσης είναι ότι φαίνεται να δημιουργεί και αποδόσεις που μοιάζουν με ίδια κεφάλαια με κινδύνους τύπου ομολόγου. Μελέτες έχουν δείξει ότι η αγορά υψηλής απόδοσης έχει αρνητική σχέση με την αγορά κρατικών ομολόγων και χαμηλή θετική στο μηδέν με μετοχές και ομόλογα επενδυτικού βαθμού.
