Ομόλογα Dim Sum (Σημασία, Παράγοντες) - Τι είναι τα Dim Sum Bonds;

Τι είναι τα ομόλογα Dim Sum;

Τα Dim Sum Bonds είναι χρεόγραφα σταθερού χρέους σε κινεζικό renminbi παρά τοπικό νόμισμα και αρκετά δημοφιλή στο Χονγκ Κονγκ. Αυτά είναι αρκετά ελκυστικά για τους επενδυτές που ενδιαφέρονται να κρατήσουν τα θέματα χρέους εκφρασμένα σε γιουάν, αλλά δεν μπορούν να το πράξουν λόγω της αυξανόμενης νομοθεσίας για το εγχώριο χρέος της Κίνας. Αυτά τα ομόλογα μπορούν να πωληθούν τόσο από εγχώριες όσο και από μη εγχώριες οντότητες, συμπεριλαμβανομένων εταιρειών, χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και κυβερνήσεων.

Πώς ήρθε στην Ύπαρξη;

Οι κινεζικές αρχές έχουν προωθήσει ενεργά την ανάπτυξη της αγοράς υπεράκτιων ομολόγων. Λόγω των περιορισμών που επιβάλλονται στην εισροή και εκροή κεφαλαίων, πολλές χώρες έχουν συγκεντρώσει κεφάλαια εκδίδοντας αυτά τα ομόλογα.

Καθώς το renminbi εισήλθε στις παγκόσμιες αγορές, η ζήτηση αυξήθηκε δραστικά από χώρες όπως η Ταϊβάν, το Λονδίνο, η Σιγκαπούρη και η Φρανκφούρτη, οι οποίες έχουν επίσης επιτρέψει την έκδοση ομολόγων renminbi. Ωστόσο, το Χονγκ Κονγκ εξακολουθεί να θεωρείται ως ο μεγαλύτερος εκδότης χρεογράφων.

Χαρακτηριστικά των Dim Sum Bonds

Μερικά από τα χαρακτηριστικά είναι τα εξής:

• Η πιστοληπτική αξιολόγηση είναι συχνά προαιρετική και καθοδηγείται από την αγορά για αυτά τα ομόλογα, αν και η βαθμολογία είναι ένας ολοένα και πιο σημαντικός παράγοντας στον οποίο βασίζονται οι αποφάσεις των επενδυτών. Η προσέγγιση αξιολόγησης για αυτό το ομόλογο είναι γενικά παρόμοια με τα άλλα υπεράκτια ομόλογα που εκδίδονται από κινεζικές εταιρείες ανεξάρτητα από το νόμισμα.
• Η χερσαία κανονιστική έγκριση έκδοσης ομολόγων dim sum είναι προαιρετική, ανάλογα με ορισμένες περιστάσεις.
• Ισχύει ο νόμος του Χονγκ Κονγκ που διέπει την έκδοση αυτών των ομολόγων.
• Ο επενδυτής για τα ομόλογα dim sum είναι μικρός και συνεχίζει να εξελίσσεται. Περιλαμβάνει εμπορικές τράπεζες, πελάτες ιδιωτικών τραπεζών, διεθνείς επενδυτές σε σύγκριση με την αγορά ομολόγων των ΗΠΑ, η οποία έχει μια πολύ μεγάλη και διαφοροποιημένη βάση θεσμικών επενδυτών.
• Η ρευστότητα αυτών των ομολόγων είναι μέτρια και εξελισσόμενη, αν και η δευτερογενής αγορά βρίσκεται ακόμη σε φάση ανάπτυξης με ασθενή ρευστότητα.
• Η διάρκεια αυτών των ομολόγων κυμαίνεται ως επί το πλείστον από 3 έτη ή χαμηλότερα καθώς οι περισσότεροι εκδότες ομολόγων συγκεντρώνουν κεφάλαια renminbi για την υποστήριξη τρεχόντων επενδυτικών έργων ή για συνάντηση καθημερινών κεφαλαίων κίνησης.
• Το Covenant είναι χαλαρό για τους εκδότες υψηλής απόδοσης, αλλά υπάρχει ισχυρή ζήτηση και αυξανόμενη πίεση στην αγορά για αυστηρότερους όρους για τους εκδότες υψηλής απόδοσης.
• Ο μηχανισμός προστασίας των επενδυτών (π.χ. συνάντηση επενδυτών, ευθύνες διαχειριστή) συνεχίζει να εξελίσσεται σε σύγκριση με την αγορά των ΗΠΑ Bond, η οποία είναι αρκετά αποτελεσματική με αποδεδειγμένο ιστορικό.
• Για να διευκολυνθεί η έκδοση ομολόγου dim sum, οι εταιρείες της Κίνας ιδρύουν θυγατρικές ή SPV για να αυξήσουν το κινεζικό γιουάν στην υπεράκτια αγορά.

Παράγοντες που επηρεάζουν τη ζήτηση των ομολόγων Dim Sum

Τα παρακάτω είναι παράγοντες που επηρεάζουν τη ζήτηση για αυτά τα ομόλογα.

• Διαφορά απόδοσης : Η ισχυρή ζήτηση για ομόλογα dim sum κατέστειλε την απόδοση των εταιρικών ομολόγων σε ασυνήθιστα χαμηλότερα επίπεδα με το πιστωτικό περιθώριο να περιορίζεται από το θετικό το έτος 2013-14 σε αρνητικό το 2015-2016.
• Χρήση κεφαλαίων: Ένα από τα κύρια κίνητρα για την έκδοση κεφαλαίων renminbi ήταν η χρηματοδότηση άμεσων επενδύσεων στο εξωτερικό. Για να ξεπεραστεί το πρόβλημα της αναντιστοιχίας νομισμάτων, ορισμένοι εκδότες ομολόγων μπορεί να ανταλλάξουν ρενμίνμπι σε δολάρια ΗΠΑ στην υπεράκτια αγορά.
• Διακύμανση της συναλλαγματικής ισοτιμίας: Η ανατίμηση του γιουάν της Κίνας έχει υποστηρίξει την εξωτερική χρηματοδότηση χρησιμοποιώντας ομόλογα dim sum, ενώ η απόσβεση οδήγησε σε μείωση των δραστηριοτήτων έκδοσης.
• Κόστος αντιστάθμισης : επηρεάζει επίσης την έκδοση ομολόγων dim sum και επηρεάζει το συνολικό κόστος χρηματοδότησης.

Πλεονεκτήματα

Τα διαφορετικά πλεονεκτήματα είναι τα εξής:

• Λόγω της υψηλής προσβασιμότητάς της, η αγορά ομολόγων dim sum έχει γίνει μια εναλλακτική πλατφόρμα συγκέντρωσης χρημάτων renminbi για διεθνείς εκδότες, η οποία βοηθά στην προώθηση της εξωτερικής χρήσης του νομίσματος από παγκόσμιες εταιρείες.
• Η συνεχής έκδοση των υπεράκτιων ομολόγων renminbi από το υπουργείο Οικονομικών έχει δημιουργήσει μια καμπύλη απόδοσης που ονομάζεται Dim sum bond για να μετρήσει την απόδοσή της.
• Λόγω της απουσίας περιορισμών στον τύπο των εκδοτών στην αγορά ομολόγων, το προφίλ του εκδότη είναι αρκετά διαφορετικό, από μικρούς εκδότες έως πολυεθνικές εταιρείες. Οι μη τραπεζικές χρηματοοικονομικές εταιρείες και οι προγραμματιστές ακινήτων είναι επίσης ενεργοί εκδότες σε αγορές υπεράκτιων ομολόγων renminbi. Οι προγραμματιστές συχνά υποστηρίζουν την αγορά ομολόγων dim sum όταν η ρευστότητα στεγνώνει στις χερσαίες αγορές. Οι προγραμματιστές του Χονγκ Κονγκ χρησιμοποιούν συχνά αυτά τα κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν τα κατασκευαστικά τους έργα στην αγορά ξηράς.
• Η ζήτηση για αυτό το ομόλογο περιλαμβάνει κυρίως την ανάγκη ξένων εταιρειών να υποστηρίζουν τις επιχειρήσεις στην χερσαία αγορά και από εταιρείες να υποστηρίζουν άμεσες εξωτερικές επενδύσεις. Αυτή η αγορά έχει διαδραματίσει σημαντικό ρόλο στην ανακάλυψη τιμών και ενεργεί ως ενδιάμεσος για τα κεφάλαια renminbi μεταξύ των αγορών στην ξηρά και την υπεράκτια.
• Μεγάλες πολυεθνικές όπως η McDonald's, η Unilever συμμετείχε ως εκδότης σε ομόλογα dim sum που συγκεντρώνουν κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν τον εξοπλισμό τους, επεκτείνοντας, δημιουργώντας μονάδες παραγωγής. Λόγω της ισχυρής πιστωτικής ποιότητας και της τεράστιας ζήτησης για ομόλογα renminbi, το επιτόκιο του κουπονιού είναι αρκετά χαμηλότερο σε σύγκριση με τα ομόλογα AAA με παρόμοια διάρκεια.

Μειονεκτήματα

Τα διαφορετικά μειονεκτήματα είναι τα εξής:

• Δύο σημαντικοί παράγοντες που οδήγησαν στην πτώση των ομολόγων dim sum ήταν ότι οι επενδυτές περίμεναν το renminbi να εκτιμά συνεχώς έναντι του δολαρίου και η Κίνα βρίσκεται στη φάση ανάπτυξης της οικονομικής ανάπτυξης. Αναμένουν ότι η τρέχουσα απόδοση θα αυξάνεται συνεχώς, με αποτέλεσμα τεράστια κέρδη, και ως εκ τούτου η ζήτηση για αυτά τα ομόλογα έχει αυξηθεί ευρέως.
• Ωστόσο, το 2014 η απόδοση του renminbi επιδεινώθηκε σε σύγκριση με το δολάριο με αποτέλεσμα πολλοί επενδυτές να υποστούν τεράστιες απώλειες καθώς η απόδοση του νομίσματος έγινε αρνητική, μειώνοντας την ελκυστικότητα των ομολόγων renminbi. Η αντίστοιχη μείωση των υπεράκτιων καταθέσεων renminbi σήμαινε επίσης ότι υπάρχουν λιγότερες πηγές renminbi για επένδυση σε υπεράκτια ομόλογα. Καθώς η κινεζική οικονομία σημείωσε επιβράδυνση στην οικονομική ανάπτυξη, τα επιτόκια έχουν μειωθεί δραστικά για όλα τα ομόλογα. Η μειωμένη απόδοση σε συνδυασμό με την υποτίμηση του νομίσματος σημαίνει ότι η αναμενόμενη απόδοση πολλών ομολόγων είναι χαμηλή σε αρνητική.
• Η ακαθάριστη έκδοση αυτών των ομολόγων έχει μειωθεί δραστικά τα τελευταία χρόνια λόγω παραγόντων όπως η αυξημένη αστάθεια, η αργή οικονομική ανάπτυξη της Κίνας.
• Υπήρξε μια τεράστια διαφορά απόδοσης μεταξύ των αγορών της ξηράς και της υπεράκτιας, λόγω των διαφορετικών συνθηκών ζήτησης και προσφοράς, της ρευστότητας της αγοράς και των νομισματικών συνθηκών, ενώ την ίδια στιγμή, η ευκαιρία χωρίς κίνδυνο διαιτησίας περιορίστηκε λόγω υπερβολικού ελέγχου κεφαλαίου από την Κίνα.

συμπέρασμα

Τα Dim Sum Bonds έχουν διαδραματίσει πολύ σημαντικό ρόλο αυξάνοντας τη συμμετοχή διεθνών εκδοτών για να καταλάβουν υπεράκτια κεφάλαια renminbi για να υποστηρίξουν τις επιχειρηματικές και επενδυτικές τους δραστηριότητες.