Ποια είναι η Διάρκεια του Επιτοκίου;
Ο όρος δομή του επιτοκίου μπορεί να οριστεί ως η γραφική παράσταση που απεικονίζει τη σχέση μεταξύ των επιτοκίων (ή των αποδόσεων σε ένα ομόλογο) και ενός εύρους διαφορετικών ληκτότητας. Το ίδιο το γράφημα ονομάζεται «καμπύλη απόδοσης». Ο όρος διάρθρωση των επιτοκίων παίζει σημαντικό ρόλο σε οποιαδήποτε οικονομία προβλέποντας τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων και διευκολύνοντας τη γρήγορη σύγκριση των αποδόσεων με βάση το χρόνο.
Τύποι όρων Διάρθρωση επιτοκίων
Κατά κύριο λόγο, ο όρος δομή των επιτοκίων μπορεί να έχει τις ακόλουθες μορφές:
# 1 - Κανονική / Θετική Απόδοση
Η καμπύλη κανονικής απόδοσης έχει θετική κλίση. Αυτό ισχύει για χρεόγραφα με μεγαλύτερη διάρκεια που έχουν μεγαλύτερο κίνδυνο έκθεσης σε αντίθεση με τα βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα. Έτσι λογικά, ένας επενδυτής θα περίμενε υψηλότερη αποζημίωση (απόδοση), δημιουργώντας έτσι μια κανονική καμπύλη απόδοσης με θετικά θετική κλίση.
Οι αποδόσεις των ομολόγων ή τα επιτόκια απεικονίζονται σε σχέση με τον άξονα Χ ενώ οι χρονικοί ορίζοντες απεικονίζονται στον Υ-άξονα.
# 2 - Απότομο
Η απότομη καμπύλη απόδοσης είναι απλώς μια άλλη παραλλαγή της κανονικής καμπύλης απόδοσης, ακριβώς ότι η αύξηση των επιτοκίων συμβαίνει σε ταχύτερη για τίτλους μεγάλης διάρκειας από εκείνες με μικρή διάρκεια.
# 3 - Αντιστροφή / αρνητική απόδοση
Μια ανεστραμμένη καμπύλη σχηματίζεται όταν υπάρχει μεγάλη προσδοκία για αποδόσεις μακράς ωριμότητας που πέφτουν κάτω από τις αποδόσεις βραχείας ωριμότητας στο μέλλον. Μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης είναι ένας σημαντικός δείκτης της επικείμενης οικονομικής επιβράδυνσης.
# 4 - Σε σχήμα καμπάνας / σε σχήμα καμπάνας
Αυτός ο τύπος καμπύλης είναι άτυπος και πολύ σπάνιος. Δείχνει ότι οι αποδόσεις για τη μεσοπρόθεσμη ωριμότητα είναι υψηλότερες από τις μακροπρόθεσμες και τις βραχυπρόθεσμες, υποδηλώνοντας τελικά μια επιβράδυνση.
# 5 - Επίπεδο
Μια επίπεδη καμπύλη δείχνει παρόμοιες αποδόσεις για μακροπρόθεσμες, μεσοπρόθεσμες και βραχυπρόθεσμες λήξεις.
Θεωρίες δομής όρου
Οποιαδήποτε μελέτη του όρου δομή είναι ατελής χωρίς τις βασικές θεωρίες της. Έχουν σημασία για την κατανόηση του γιατί και πώς διαμορφώνονται οι καμπύλες απόδοσης.
# 1 - Θεωρία προσδοκιών / Θεωρία καθαρών προσδοκιών
Η θεωρία των προσδοκιών δηλώνει ότι τα τρέχοντα μακροπρόθεσμα επιτόκια μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την πρόβλεψη βραχυπρόθεσμων επιτοκίων στο μέλλον. Απλοποιεί την απόδοση ενός ομολόγου ως συνδυασμό της επιστροφής άλλων ομολόγων. Για παράδειγμα, ένα τριετές ομόλογο θα αποδίδει περίπου την ίδια απόδοση με τρία ομόλογα ενός έτους.
# 2 - Θεωρία Προτίμησης Ρευστότητας
Αυτή η θεωρία τελειοποιεί την πιο κοινά αποδεκτή κατανόηση των προτιμήσεων ρευστότητας των επενδυτών. Οι επενδυτές έχουν μια γενική προκατάληψη προς τα βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα, τα οποία έχουν μεγαλύτερη ρευστότητα σε σύγκριση με τα μακροπρόθεσμα χρεόγραφα, τα οποία δεσμεύουν τα χρήματα κάποιου για μεγάλο χρονικό διάστημα. Βασικά σημεία αυτής της θεωρίας είναι:
- Η αλλαγή τιμής για μακροπρόθεσμη ασφάλεια χρέους είναι περισσότερο από εκείνη για βραχυπρόθεσμη ασφάλεια χρέους.
- Οι περιορισμοί ρευστότητας στα μακροπρόθεσμα ομόλογα εμποδίζουν τον επενδυτή να το πουλήσει όποτε θέλει.
- Ο επενδυτής απαιτεί κίνητρο για να αντισταθμίσει τους διάφορους κινδύνους στους οποίους εκτίθεται, κυρίως τον κίνδυνο τιμών και τον κίνδυνο ρευστότητας.
- Η λιγότερη ρευστότητα οδηγεί σε αύξηση των αποδόσεων, ενώ περισσότερη ρευστότητα οδηγεί σε πτώση των αποδόσεων, ορίζοντας έτσι το σχήμα των καμπυλών προς τα πάνω και προς τα κάτω.
# 3 - Θεωρία τμηματοποίησης αγοράς / Θεωρία τμηματοποίησης
Αυτή η θεωρία σχετίζεται με τη δυναμική προσφοράς-ζήτησης μιας αγοράς. Το σχήμα καμπύλης απόδοσης διέπεται από τις ακόλουθες πτυχές:
- Προτιμήσεις επενδυτών για βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα χρεόγραφα.
- Ένας επενδυτής προσπαθεί να ταιριάξει με τη λήξη των περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων του Οποιαδήποτε αναντιστοιχία μπορεί να οδηγήσει σε απώλεια κεφαλαίου ή απώλεια εισοδήματος.
- Οι τίτλοι με ποικίλες λήξεις σχηματίζουν διάφορες καμπύλες προσφοράς και ζήτησης, οι οποίες στη συνέχεια εμπνέουν τελικά την καμπύλη τελικής απόδοσης.
- Η χαμηλή προσφορά και η υψηλή ζήτηση οδηγούν σε αύξηση των επιτοκίων.
# 4 - Προτιμώμενη θεωρία οικοτόπων
Αυτή η θεωρία δηλώνει ότι οι προτιμήσεις των επενδυτών μπορεί να είναι ευέλικτες, ανάλογα με το επίπεδο ανοχής κινδύνου. Μπορούν να επιλέξουν να επενδύσουν σε ομόλογα εκτός της γενικής προτίμησής τους επίσης εάν αποζημιωθούν κατάλληλα για την έκθεση τους σε κίνδυνο.
Αυτές ήταν μερικές από τις κύριες θεωρίες που υπαγορεύουν το σχήμα μιας καμπύλης απόδοσης, αλλά αυτή η λίστα δεν είναι εξαντλητική. Έχουν προταθεί επίσης θεωρίες όπως η οικονομία της Κεϋνσιανής και η θεωρία υποκατάστασης.
Πλεονεκτήματα
- Δείκτης της συνολικής υγείας της οικονομίας - Μια ανοδική κλίση και απότομη καμπύλη δείχνει καλή οικονομική υγεία, ενώ οι ανεστραμμένες, επίπεδες και καμπυλωτές καμπύλες έδειξαν επιβράδυνση.
- Γνωρίζοντας πώς μπορεί να αλλάξουν τα επιτόκια στο μέλλον, οι επενδυτές μπορούν να λάβουν ενημερωμένες αποφάσεις.
- Χρησιμεύει επίσης ως δείκτης πληθωρισμού.
- Οι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τη διάρθρωση των επιτοκίων, καθώς βοηθά στον καθορισμό των επιτοκίων δανεισμού και αποταμίευσης.
- Οι καμπύλες απόδοσης δίνουν μια ιδέα για το πόσο υπερτιμούνται ή υποτιμούνται οι χρεωστικοί τίτλοι.
Μειονεκτήματα
- Κίνδυνος καμπύλης απόδοσης - Οι επενδυτές που κατέχουν τίτλους με αποδόσεις ανάλογα με τα επιτόκια της αγοράς εκτίθενται σε κίνδυνο καμπύλης απόδοσης για αντιστάθμιση έναντι του οποίου πρέπει να σχηματίσουν καλά διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια.
- Η αντιστοίχιση ωριμότητας με αντιστάθμιση έναντι του κινδύνου καμπύλης απόδοσης δεν είναι απλή εργασία και μπορεί να μην δώσει τα επιθυμητά τελικά αποτελέσματα.
Περιορισμοί
Ο όρος δομή των επιτοκίων τελικά είναι μόνο μια προβλεπόμενη εκτίμηση που μπορεί να μην είναι πάντα ακριβής, αλλά σχεδόν ποτέ δεν έχει πέσει.
συμπέρασμα
Ο όρος διάρθρωση των επιτοκίων είναι ένας από τους πιο ισχυρούς παράγοντες πρόβλεψης της οικονομικής ευημερίας. Όλες οι ύφεσες στο παρελθόν έχουν συνδεθεί με καμπύλες απόδοσης, δείχνοντας πόσο σημαντικό ρόλο διαδραματίζουν στην πιστωτική αγορά. Οι καμπύλες απόδοσης δεν είναι ποτέ σταθερές. Συνεχίζουν να αλλάζουν, αντανακλώντας την τρέχουσα διάθεση της αγοράς, βοηθώντας τους επενδυτές και τους χρηματοπιστωτικούς διαμεσολαβητές να παραμείνουν στην κορυφή όλων.
