Τι είναι το ομόλογο έκπτωσης;
Ομόλογο έκπτωσης ορίζεται ως ομόλογο που εκδίδεται για λιγότερο από την ονομαστική του αξία κατά τη στιγμή της έκδοσης. Αναφέρεται επίσης σε εκείνα τα ομόλογα των οποίων τα επιτόκια κουπονιών είναι χαμηλότερα από εκείνα του επιτοκίου της αγοράς και επομένως διαπραγματεύονται σε λιγότερο από την ονομαστική τους αξία στη δευτερογενή αγορά.
Ας υποθέσουμε ότι ένα ομόλογο πωλείται στην αγορά για 80 USD. Αλλά στο τέλος της λήξης, το ομόλογο πληρώνει 100 USD. Το ομόλογο φαίνεται φθηνό, αλλά ο εκδότης μπορεί να αντιμετωπίζει οικονομικά προβλήματα. Ως εκ τούτου, δεν θα υπάρξουν ενδιάμεσες πληρωμές ή κουπόνια. Και θα υπάρξει υπεραξία στο τέλος της λήξης. Μπορούν να αγοραστούν και να πωληθούν τόσο από μεμονωμένους όσο και από θεσμικούς επενδυτές. Ωστόσο, οι θεσμικοί επενδυτές πρέπει να τηρούν συγκεκριμένους κανονισμούς για την αγορά και πώληση εκπτωτικών ομολόγων. Το αμερικανικό ομόλογο αποταμίευσης είναι ένα από τα παραδείγματα ενός ομολόγου με έκπτωση.
Τύποι ομολόγων έκπτωσης
Τα ακόλουθα είναι είδη εκπτωτικών ομολόγων.
# 1 - Αναξιοπαθούντα ομόλογα
- Πιθανότερο να είναι προεπιλογή.
- Συναλλαγές με σημαντική έκπτωση στην ονομαστική αξία,
- Τέτοια ομόλογα μπορεί ή όχι να πραγματοποιούν πληρωμές τόκων. Ή οι χρόνοι πληρωμής ενδέχεται να καθυστερήσουν. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές σε τέτοια ομόλογα κερδοσκοπούν. Έτσι, με την ελάχιστη τιμή του ομολόγου και ακόμη και το ελάχιστο ενδιαφέρον από αυτά τα ομόλογα, κάντε τα ομόλογα υψηλής απόδοσης.
# 2 - Μηδενικό κουπόνι
- Τα ομόλογα μηδενικού κουπονιού δεν πληρώνουν κουπόνια κατά τη διάρκεια της θητείας τους.
- Είναι ένας τύπος ομολόγου βαθιάς έκπτωσης όπου ενδέχεται να εκδοθούν με έκπτωση ακόμη και 20%, ειδικά όταν η περίοδος λήξης είναι υψηλή.
- Αν και μπορεί να μην υπάρχουν πληρωμές τόκων, η τιμή του ομολόγου αυξάνεται σταθερά προς το τέλος της περιόδου. Αυτό συμβαίνει επειδή τα ομόλογα πληρώνονται πλήρως κατά τη λήξη τους.
Παράδειγμα έκπτωσης ομολόγου
Ας πάρουμε ένα παράδειγμα εκπτωτικού ομολόγου.
Εξετάστε ένα ομόλογο που αναφέρεται στο NASDAQ, το οποίο διαπραγματεύεται επί του παρόντος με έκπτωση. Το επιτόκιο κουπονιού του ομολόγου είναι 4,92. Η τιμή κατά τη στιγμή έκδοσης ενός ομολόγου είναι $ 100. Η απόδοση κατά τη στιγμή της έκδοσης είναι 4,92%. Η τρέχουσα τιμή είναι 79.943 $, η οποία δείχνει σαφώς ότι το ομόλογο διαπραγματεύεται με έκπτωση. Αν και το επιτόκιο του κουπονιού είναι υψηλό σε σύγκριση με την απόδοση σε ένα δεκαετές χαρτοφυλάκιο του Δημοσίου, ωστόσο η τιμή του ομολόγου έχει μειωθεί. Αυτό συμβαίνει επειδή η εταιρεία έχει χαμηλότερα κέρδη και αρνητικές ταμειακές ροές. Αυτό αυξάνει τον προεπιλεγμένο κίνδυνο.
Η απόδοση μπορεί επίσης να ανταλλάσσεται υψηλότερη από την τιμή του κουπονιού. Συμβαίνει όταν η τιμή είναι πολύ χαμηλότερη από την ονομαστική τιμή. Αυτό δείχνει ξεκάθαρα ότι είναι ένα πολύ μειωμένο ομόλογο. Ομοίως, όταν η πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας μειώνεται από έναν οργανισμό αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, τότε οι επενδυτές αρχίζουν να πωλούν στη δευτερογενή αγορά σε υψηλούς όγκους. Αυτό μειώνει την εύλογη αξία των ομολόγων, αυξάνοντας έτσι την απόδοση.
Απόδοση έως τη λήξη (YTM) εκπτωτικών ομολόγων
Το YTM είναι το IRR - εσωτερικό ποσοστό απόδοσης της επένδυσης σε ένα ομόλογο, εάν ένας επενδυτής διατηρεί το ομόλογο μέχρι τη λήξη με όλες τις πληρωμές που γίνονται σύμφωνα με το προγραμματισμένο και επανεπενδύεται με το ισοδύναμο επιτόκιο. Για να κατανοήσετε την απόδοση έως την ωρίμανση ενός ομολόγου με έκπτωση, είναι καλύτερο να ξεκινήσετε με ομόλογα που δεν πληρώνουν κουπόνι. Τότε μερικά από τα πιο περίπλοκα ζητήματα με τα ομόλογα κουπονιών γίνονται κατανοητά.
Το YTM ενός εκπτωτικού ομολόγου υπολογίζεται ως
- n = αριθμός ετών έως τη λήξη
- Ονομαστική αξία = αξία λήξης του ομολόγου
Το YTM είναι το επιτόκιο που κερδίζει ένας επενδυτής επανεπενδύοντας όλες τις πληρωμές κουπονιών που λαμβάνονται από το ομόλογο μέχρι την ημερομηνία λήξης του ομολόγου στο ίδιο επιτόκιο. Η φωτοβολταϊκή (παρούσα αξία) όλων των μελλοντικών ταμειακών εισροών είναι η τιμή αγοράς του ομολόγου. Δεν υπάρχει άμεση μέθοδος υπολογισμού των προεξοφλητικών επιτοκίων. Ωστόσο, υπάρχει μια μέθοδος δοκιμής και σφάλματος που μπορεί να εφαρμοστεί στο YTM έως ότου η παρούσα αξία της ροής πληρωμών ισούται με την τιμή του ομολόγου.
Επιτόκια και εκπτωτικά ομόλογα
Οι τιμές των ομολόγων και η απόδοση των ομολόγων μοιράζονται μια αντίστροφη σχέση. Όταν υπάρχει αύξηση του επιτοκίου, θα υπάρξει μείωση της τιμής ενός ομολόγου και αντιστρόφως. Ένα ομόλογο με χαμηλότερο επιτόκιο ή επιτόκιο κουπονιού από το επιτόκιο της αγοράς θα μπορούσε να πωληθεί σε τιμή χαμηλότερη από την ονομαστική του αξία. Αυτό οφείλεται στη διαθεσιμότητα παρόμοιων ομολόγων ή άλλων τίτλων με καλύτερη απόδοση.
Για παράδειγμα, όταν τα επιτόκια αυξάνονται μετά την πώληση του ομολόγου στην αγορά. Η αξία του πρόσφατα πωληθέντος ομολόγου θα μειωθεί καθώς το επιτόκιο της αγοράς είναι υψηλότερο. Εάν ο αγοραστής του ομολόγου θέλει να πουλήσει το ομόλογο στη δευτερογενή αγορά, τότε πρέπει να προσφέρουν σε χαμηλότερη τιμή για να επηρεάσουν την πώληση. Όταν τα ισχύοντα επιτόκια της αγοράς αυξάνονται σε σημείο όπου η αξία ενός ομολόγου πέφτει κάτω από την ονομαστική του αξία, γίνεται ένα ομόλογο έκπτωσης.
Μια πολύ σημαντική σχέση μπορεί επίσης να προέλθει από αυτόν τον τύπο. Στο περιγραφόμενο παράδειγμα, ο ρυθμός κουπονιού (r) είναι μεγαλύτερος από το YTM. Εάν r
Η προσομοίωση δύο ακόμη συνδυασμών τιμών κουπονιών και YTM αποφέρει τα ακόλουθα αποτελέσματα:
| Ονομαστική αξία | Τιμή κουπονιού | ΥΤΜ | Τιμή Ομολόγου | Συναλλαγές σε |
| 1000 | 6% | 4% | 1043.3 | Ασφάλιστρο |
| 1000 | 5% | 7% | 918 | Εκπτωση |
| 1000 | 5% | 5% | 1000 | Par |
** Αυτό το γράφημα μοιάζει με ευθεία γραμμή αφού χρησιμοποιήσαμε μόνο δύο σημεία δεδομένων, αλλά στην πραγματικότητα, όταν εξετάζουμε περισσότερα σημεία δεδομένων, συγκλίνει ώστε να μοιάζει περισσότερο με εκθετικό γράφημα.
Πλεονεκτήματα
Μερικά από τα πλεονεκτήματα είναι τα εξής:
- Όταν ένας επενδυτής αγοράζει τις επενδύσεις σε μειωμένη τιμή, προσφέρει μεγαλύτερη ευκαιρία για κέρδη κεφαλαίου. Ωστόσο, αυτό το πλεονέκτημα πρέπει να συγκριθεί με το μειονέκτημα της καταβολής φόρων επί αυτών των υπεραξιών.
- Οι ομολογιούχοι λαμβάνουν ενδιαφέρον σε τακτά χρονικά διαστήματα (εκτός αν είναι ομόλογο μηδενικού κουπονιού), - συνήθως εξάμηνο.
- Προσφέρονται με μακροπρόθεσμες και βραχυπρόθεσμες λήξεις.
Μειονεκτήματα
Μερικά από τα μειονεκτήματα είναι τα εξής:
- Υποδεικνύει την πιθανότητα αθέτησης εκπλήρωσης, μειωμένων μερισμάτων ή απροθυμίας των επενδυτών να αγοράσουν το ομόλογο.
- Ο κίνδυνος αθέτησης είναι υψηλότερος με τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έκπτωσης.
- Τα βαθύτερα προεξοφλημένα ομόλογα δείχνουν την οικονομική δυσχέρεια μιας εταιρείας και ως εκ τούτου υποδεικνύει υψηλότερο κίνδυνο.
συμπέρασμα
Υπάρχουν μερικοί κίνδυνοι που πρέπει να αναλυθούν πριν επενδύσετε σε εκπτωτικά ομόλογα. Πρόκειται για κίνδυνο επιτοκίου, πιστωτικό κίνδυνο, κίνδυνο πληθωρισμού, κίνδυνο επανεπένδυσης, κίνδυνο ρευστότητας. Καθώς οι επενδυτές σκοπεύουν πάντα για υψηλότερη απόδοση, πληρώνουν λιγότερο για το ομόλογο, το οποίο έχει χαμηλότερα κουπόνια σε σύγκριση με τα ισχύοντα επιτόκια. Ως εκ τούτου, για να αντισταθμίσουν τις χαμηλές τιμές κουπονιών, θα αγόραζαν τα ομόλογα με έκπτωση. Ένα ομόλογο που πωλείται σε τιμή σημαντικά χαμηλότερη από την ονομαστική αξία, ακόμη και με έκπτωση 20% ή περισσότερο, είναι το ομόλογο βαθιάς έκπτωσης.
