Τι είναι το Leveraged Finance;
Το Leveraged Finance αναφέρεται στη διαδικασία συγκέντρωσης κεφαλαίων από μια εταιρεία χρησιμοποιώντας χρεωστικά μέσα ή δανεισμό από εξωτερική οντότητα παρά μέσω ιδίων κεφαλαίων και γενικά φέρει ένα σταθερό πρόγραμμα περιοδικής αποπληρωμής και το επιτόκιο συμφωνείται επίσης εκ των προτέρων, όπου τα συγκεντρωμένα χρήματα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για πολλούς σκοπούς, για παράδειγμα αγορά περιουσιακών στοιχείων ή εξόφληση εξόδων ή υποχρέωσης.
Εξήγηση
Το Leveraged Finance περιγράφεται ως χρηματοδότηση μιας εταιρείας ή μιας επιχείρησης με περισσότερα από τα κανονικά ποσοστά χρέους (αντί για ίδια κεφάλαια ή μετρητά). Υψηλότερα χρέη σημαίνει υψηλότερη χρηματοοικονομική υποχρέωση με τη μορφή σταθερού τόκου και αποπληρωμής κεφαλαίου και η εταιρία πρέπει να εκπληρώσει αυτήν την υποχρέωση ανεξάρτητα από τα κέρδη για να διατηρήσει τη μακροπρόθεσμη φερεγγυότητά της.
- Το Leveraged Finance επηρεάζει άμεσα τις ταμειακές ροές και το καθαρό κέρδος της εταιρείας και μπορεί να οδηγήσει σε μείωση του EPS και του μερίσματος στα χέρια των μετόχων.
- Τα υψηλότερα σταθερά χρηματοοικονομικά κόστη χρησιμοποιούνται για τη μεγιστοποίηση του αντίκτυπου στα κέρδη μετά τη φορολογία για μια δεδομένη αλλαγή στα λειτουργικά κέρδη (EBIT). Η χρήση περισσότερης χρηματοοικονομικής μόχλευσης σε μια κεφαλαιακή διάρθρωση μπορεί να ενισχύσει ορισμένους χρηματοοικονομικούς δείκτες της εταιρείας, όπως η απόδοση ιδίων κεφαλαίων.
Παράδειγμα
Ας πάρουμε ένα βασικό παράδειγμα για να εξηγήσουμε την έννοια του Leveraged Finance.
Σενάριο 1: - Αγορά μιας εταιρείας για $ 100 εκατομμύρια σε μετρητά
Ας υποθέσουμε ότι υπάρχει μια επενδυτική ευκαιρία όπου μπορείτε να αγοράσετε την εταιρεία για $ 100 εκατομμύρια σε μετρητά. Η ανάλυσή σας δείχνει ότι μπορείτε να πουλήσετε την εταιρεία μετά από 5 χρόνια για 200 εκατομμύρια δολάρια, κάνοντας έτσι μια καλή απόδοση 2 φορές σε 5 χρόνια.
Όταν υπολογίζουμε το εσωτερικό ποσοστό απόδοσης για το σενάριο 1, προκύπτει ότι είναι 15%.
Σενάριο 2: - 50% μετρητά και 50% χρηματοδότηση χρέους
Ας αλλάξουμε τώρα το σενάριο και ας υποθέσουμε ότι η συμφωνία χρηματοδοτείται από 50% μετρητά και 50% χρέος και η τιμή πώλησης μετά από 5 χρόνια εξακολουθεί να είναι 200 εκατομμύρια δολάρια.
- Εδώ υποθέτουμε επίσης ότι η συνολική πληρωμή των 5 εκατομμυρίων $ πραγματοποιείται κάθε χρόνο. Αυτά τα 5 εκατομμύρια συνίστανται στην πληρωμή τόκων καθώς και στην κύρια αποπληρωμή.
- Στο τέλος της πενταετούς περιόδου, το συνολικό υπόλοιπο χρέους είναι 39 εκατομμύρια δολάρια
- Όταν πουλάτε την εταιρεία στα 200 εκατομμύρια $, το καθαρό ποσό που κάνετε είναι 200 εκατομμύρια $ - 39 εκατομμύρια $ = 161 εκατομμύρια $
- Σε αυτήν την περίπτωση, το IRR βγαίνει στο 21% (πολύ υψηλότερο από το all-cash deal)
Ένα πράγμα που ίσως θέλετε να θυμάστε είναι ότι, για να προχωρήσετε σε μόχλευση χρηματοδότησης, οι προβλέψιμες ταμειακές ροές είναι απαραίτητες. Και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι εταιρείες-στόχοι είναι συνήθως μια ώριμη επιχείρηση που έχει αποδειχθεί με την πάροδο των ετών.
Αντίκτυπος της μοχλευμένης χρηματοδότησης
- Η χρήση υψηλής χρηματοοικονομικής μόχλευσης στην κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας οδηγεί στον υψηλότερο δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια και εάν σε περίπτωση που μια εταιρεία δεν είναι σε θέση να παράγει επαρκή μετρητά από τις λειτουργικές της δραστηριότητες, τότε ενδέχεται να χρεοκοπήσει την αποπληρωμή των τόκων και του αρχικού ποσού στις προθεσμίες.
- Θα διαλύσει περαιτέρω την οικονομική ρευστότητα της εταιρείας βραχυπρόθεσμα και θα θέσει ένα ερώτημα σχετικά με τη μακροπρόθεσμη χρηματοοικονομική φερεγγυότητά της ενώπιον των ενδιαφερομένων.
- Η πτώχευση της εταιρείας μπορεί να συμβεί σε ένα δύσκολο σενάριο.
- Οι μακροοικονομικοί παράγοντες θα έχουν επίσης σημαντικό αντίκτυπο στις χρηματοδοτούμενες εταιρείες χρηματοδότησης και μπορεί να αυξήσει τις πιθανότητες αθέτησης, όπως ακριβώς και η ύφεση σε μια οικονομία που θα μειώσει τις δραστηριότητες ενός οργανισμού που οδηγεί σε μικρότερο εισόδημα από πράξεις και ως εκ τούτου αθετήσεις στην αποπληρωμή των δανείων θα συμβεί.
- Υπήρξαν πολλές εταιρικές χρεοκοπίες σε παγκόσμιο επίπεδο το 2008 και πολλές από αυτές κηρύχθηκαν αφερέγγυες.
Μόχλευση χρηματοδότησης στην επενδυτική τραπεζική
Το Leveraged Finance είναι ένα από τα βασικά τμήματα των εταιρειών Investment Banking που βοηθούν τους εταιρικούς πελάτες να παρέχουν μοχλευμένα δάνεια για τη λήψη στρατηγικών αποφάσεων όπως η απόκτηση μιας εταιρείας, η αναχρηματοδότηση των χρεών της, η επέκταση των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων κ.λπ. Το τμήμα Leveraged Finance είναι επίσης υπεύθυνο για τον προγραμματισμό , διαχείριση, δομή και παροχή συμβουλών για ολόκληρη τη χρηματοδότηση χρέους των πελατών τους
Οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών και οι εταιρείες εξαγοράς με μόχλευση χρηματοδοτούν επιθετικά τα προσαρμοσμένα έργα τους με τη χρήση υψηλής μόχλευσης στο χαρτοφυλάκιό τους και ενισχύουν τις αποδόσεις τους.
Προϊόντα χρηματοδότησης με μοχλό
Μερικά από τα κοινά προϊόντα Leveraged Finance είναι τα εξής:
# 1 - Μοχλευμένο Δάνειο
Είναι ένα είδος τακτικού εμπορικού δανείου που δάνεισε η τράπεζα σε δανειολήπτες που έχουν ήδη υψηλό μοχλό. Οι Εμπορικές Τράπεζες χρεώνουν έναν επιπλέον τόκο για να αναλάβουν τον κίνδυνο δανεισμού σε αυτά τα προγράμματα μόχλευσης ή μπορεί να ζητήσουν πρόσθετα χρεόγραφα για την εξασφάλιση του ποσού του δανείου σε περίπτωση αθέτησης. Για να διαφοροποιήσουν τον κίνδυνο αθέτησης του δανειολήπτη, οι τράπεζες χρησιμοποιούν για να χρηματοδοτήσουν αυτές τις ριψοκίνδυνες επιχειρήσεις μέσω κοινοπρακτικών δανείων μαζί με άλλες εμπορικές τράπεζες, αυτές θα συμμετάσχουν στο δανεισμό με την Lead Bank.
# 2 - Ομόλογα υψηλής απόδοσης
Αυτά είναι τα ομόλογα κάτω του επενδυτικού βαθμού, δηλαδή έχουν βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας κάτω από BBB / Baa. Ονομάζονται επίσης Junk Bonds. Συνήθως, εταιρείες χαμηλότερου επενδυτικού βαθμού που δεν είναι σε θέση να αξιοποιήσουν την αγορά ομολόγων θα χρησιμοποιήσουν αυτήν τη μέθοδο χρηματοδότησης για συγκεκριμένα αντικείμενα της εταιρείας. Επειδή αυτά δεν είναι ομόλογα επενδυτικού βαθμού και ο κίνδυνος αθέτησης είναι υψηλότερος σε αυτά τα ομόλογα, ο οφειλέτης πρέπει να πληρώσει υψηλότερα κουπόνια στους κατόχους ομολόγων. Ορισμένα ομόλογα ενδέχεται να έχουν αυστηρούς αρνητικούς όρους, όπως να μην δανειστούν επιπλέον κεφάλαια, εκτός εάν αυτά τα ομόλογα έχουν εξοφληθεί πλήρως.
# 3 - Mezzanine Finance
Όπως υποδηλώνει το όνομα, η Mezzanine Financing είναι ο βραχυπρόθεσμος τρόπος χρηματοδότησης των εταιρειών που χρειάζονται επειγόντως χρήματα για να εκμεταλλευτούν την καλύτερη επιχειρηματική ευκαιρία. Είναι μια γέφυρα μεταξύ βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης και μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης. Χρησιμοποιείται ως επί το πλείστον από μικρές και μεσαίες εταιρείες για τη χρηματοδότηση των έργων τους με οικονομικά αποδοτικό τρόπο.
συμπέρασμα
Ενώ αναλύει μια εταιρεία, ο αναλυτής της Leveraged Finance πρέπει να κατανοήσει τη χρήση της μόχλευσης μιας εταιρείας για να αξιολογήσει τις αποδόσεις της. Το Leveraged Finance θα βοηθήσει στη μέτρηση της όρεξης κινδύνου και θα εκτιμήσει επίσης τις προβλεπόμενες μελλοντικές ταμειακές ροές, τα κέρδη μετά από φόρους, τα κέρδη ανά μετοχή και τις αποδόσεις των επενδύσεων. Η μόχλευση σχετίζεται άμεσα με τον χρηματοοικονομικό κίνδυνο, την έκδοση beta και το κόστος των ιδίων κεφαλαίων που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την εκτίμηση του κατάλληλου προεξοφλητικού επιτοκίου για τη μέτρηση της παρούσας αξίας της εταιρείας.
Η χρήση υπερβολικής μόχλευσης χρηματοδότησης μπορεί να είναι επικίνδυνη για τις επιχειρήσεις, εκτός εάν έχει σχεδιαστεί και διαχειριστεί σωστά με αποτελεσματικό τρόπο. Το ποσό της χρηματοοικονομικής μόχλευσης είναι συνήθως μια σκόπιμη επιλογή της διοίκησης της εταιρείας, ενώ το ποσό της λειτουργικής μόχλευσης καθορίζεται από το επικρατούμενο επιχειρηματικό μοντέλο σε κάθε κλάδο. Ως εκ τούτου, η εταιρεία θα πρέπει να θέσει ένα όριο στη χρήση της μόχλευσης στη δομή του κεφαλαίου της ως μέρος της δραστηριότητας διαχείρισης κινδύνων, έτσι ώστε οι ενδιαφερόμενοι να μην χάσουν την εμπιστοσύνη τους στη φερεγγυότητα της εταιρείας. Ωστόσο, οι επιχειρήσεις με εγκαταστάσεις, γη και εξοπλισμό που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την εξασφάλιση δανεισμού ενδέχεται να είναι σε θέση να χρησιμοποιούν περισσότερη χρηματοοικονομική μόχλευση από μια επιχείρηση που δεν έχει τέτοια χαρακτηριστικά.
