Accelerated Share Repurchase (Buyback) - Παράδειγμα Home Depot

Πίνακας περιεχομένων

Τι είναι το Accelerated Share Repurchase (Buyback);

Τι είναι το Accelerated Share Repurchase (Buyback);

Η ταχεία επαναγορά μετοχών είναι η μέθοδος που υιοθετήθηκε από τις εταιρείες για τον σκοπό της επαναγοράς των δικών της εκκρεμών μετοχών σε μεγάλα τεμάχια από την επενδυτική τράπεζα και περαιτέρω η επενδυτική τράπεζα αποκτά μετοχές από τους πελάτες της εταιρείας.

Μια επιταχυνόμενη αγορά μετοχών, επίσης γνωστή ως επαναγορά, σημαίνει ότι η εταιρεία αγοράζει τις δικές της μετοχές για να μειώσει τις εκκρεμείς μετοχές στην ανοιχτή αγορά. Η μείωση του αριθμού των μετοχών που εκκρεμούν στην αγορά εξαλείφει τυχόν πιθανές απειλές από τους μεγάλους μετόχους που επιζητούν να αυξήσουν τον έλεγχό τους σε σημαντικά επίπεδα στην εταιρεία. Χρησιμοποιώντας μια εξαγορά, η εταιρεία επενδύει από μόνη της, γεγονός που βελτιώνει το αναλογικό μερίδιο των κερδών. Αυτό αυξάνει την αποτίμηση ενός αποθέματος.

Όπως φαίνεται από το παραπάνω στιγμιότυπο, η United Technologies συνήψε συμφωνίες «ταχείας εξαγοράς» με δύο τράπεζες (Deutsche Bank AG & JPMorgan Chase) για να επαναγοράσει το μετοχικό κεφάλαιο αξίας 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Είναι το Accelerated Buyback διαφορετικό από το Share Buyback από την ανοιχτή αγορά;

Πώς λειτουργεί το Accelerated Buyback;

Μια «επιταχυνόμενη» εξαγορά είναι επίσης γνωστή ως επιταχυνόμενη επαναγορά μετοχών (ASR). Είναι μια πρακτική που ακολουθούν οι εταιρείες να αγοράσουν μετοχές της μετοχής της από την αγορά. Στις παραδοσιακές μεθόδους εξαγοράς, μπορεί να χρειαστούν εβδομάδες ή και μήνες για τις εταιρείες να αγοράσουν μετοχές από την ανοιχτή αγορά. Όμως, στην περίπτωση ενός επιταχυνόμενου προγράμματος, οι εταιρείες ζητούν από τις τράπεζες επενδύσεων να συντομεύσουν αμέσως το πλήρες ποσό. Όταν οι εταιρείες αγοράζουν τις μετοχές που έχουν συντομεύσει οι τράπεζες επενδύσεων, συμφωνεί να αναλάβει τυχόν ζημίες εκ μέρους της τράπεζας. Αυτές οι μετοχές, αντί να πωλούνται, αποσύρονται από την εταιρεία. Τα προγράμματα εξαγοράς γίνονται συνήθως ένα κοινό φαινόμενο κατά τη διάρκεια της οικονομικής ύφεσης, όταν οι τιμές των μετοχών πέφτουν συνήθως σε χαμηλές τιμές.

Σε μια επιταχυνόμενη εξαγορά, η εταιρεία αγοράζει τις μετοχές της από μια τράπεζα επενδύσεων και η επενδυτική τράπεζα, με τη σειρά της, δανείζεται μετοχές από τους πελάτες της εταιρείας. Οι τράπεζες επενδύσεων πληρώνονται σε μετρητά από την εταιρεία για να αγοράσουν μετοχές στην ελεύθερη αγορά. Δεδομένου ότι η τράπεζα επενδύσεων έχει πουλήσει το μερίδιο στην εταιρεία για να επιστρέψει τις μετοχές στους πελάτες της, αγοράζουν τις μετοχές από την ανοιχτή αγορά. Στο τέλος της συναλλαγής, η εταιρεία καταλήγει να λαμβάνει περισσότερες μετοχές από ό, τι είχε αρχικά. Ενώ οι αποδόσεις σε επιταχυνόμενες επαναγορές είναι θετικές, είναι ακόμη λιγότερο επεκτάσιμη σε σύγκριση με τις συμβατικές πράξεις επαναγοράς της ανοιχτής αγοράς.

Το κύριο πλεονέκτημα των επιταχυνόμενων αγορών είναι ότι δίνει μια μεγάλη βραχυπρόθεσμη ώθηση στις τιμές μετοχών της εταιρείας. Ταυτόχρονα, τα κέρδη της εταιρείας αυξάνονται και η κερδοφορία της εταιρείας αυξάνεται ανά μετοχή. Η διοίκηση χρησιμοποιεί επίσης μια τέτοια μέθοδο για να αλλάξει τον αριθμό κερδών για λόγους αναφοράς και αμοιβής κινήτρων. Αυτή η διαδικασία μπορεί μερικές φορές να φαίνεται μια στρατηγική κίνηση από τις εταιρείες να μετατοπίσουν τον κίνδυνο επαναγοράς μετοχών στην επενδυτική τράπεζα όταν η εταιρεία αισθάνεται ότι οι μετοχές είναι υποτιμημένες.

Οι μέτοχοι, πολύ συχνά, προτιμούν να μοιράζονται προγράμματα εξαγοράς, παρά τους κινδύνους που συνεπάγεται, διότι η ιδιοκτησία κάθε επενδυτή αυξάνεται όταν μειώνεται ο αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν στην αγορά. Η εταιρεία αποφέρει υψηλότερες αποδόσεις κάνοντας την αξία των μετόχων της λιγότερο αραιωμένη και διαδίδοντας το ίδιο ανώτατο όριο αγοράς σε λιγότερες μετοχές από ό, τι νωρίτερα. Αλλά ρεαλιστικά, στις περισσότερες περιπτώσεις, ο ιδανικός στόχος δεν επιτυγχάνεται πλήρως.

Τα προγράμματα επαναγοράς μετοχών αυξάνουν τα κέρδη ανά μετοχή της εταιρείας και ενισχύουν επίσης τις τιμές των μετοχών. Εκτός από την αύξηση των κερδών ανά μετοχή, το πρόγραμμα εξαγοράς μειώνει την αξία των περιουσιακών στοιχείων στον ισολογισμό. Ως αποτέλεσμα αυτού, τα κεφάλαια των μετόχων, η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων και η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων αυξάνονται επειδή ο ισολογισμός πρέπει να παραμείνει ισορροπημένος. Κυρίως, τα προγράμματα επαναγοράς στοχεύουν τους κοντόφθαλμους επενδυτές.

Μελέτη περίπτωσης επαναγοράς μετοχής Home Depot

Από την έναρξη του αρχικού προγράμματος επαναγοράς μετοχών της Εταιρείας το οικονομικό έτος 2002 έως το τέλος της χρήσης 2015, η Εταιρεία εξαγόρασε μετοχές της κοινής μετοχής της, αξίας περίπου 60,1 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Το 2006-2007, η Home Depot συμφώνησε να αγοράσει 289,3 εκατομμύρια μετοχές της κοινής της μετοχής για 10,7 δισεκατομμύρια δολάρια.
Το 2014-15, η εξαγορά Home Depot ξεπέρασε τα κοινά αποθέματα αξίας 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Όπως μπορούμε να δούμε από το παρακάτω γράφημα, οι τιμές Home Depot έχουν αυξηθεί από χαμηλά περίπου. 20 $ ανά μετοχή το 2009 στο τρέχον υψηλό των 139 $ το 2017.

πηγή: ycharts

Home Depot Μετοχές Oustanding

Σημειώνουμε ότι οι μέσες απομειωμένες μετοχές Home Depots μειώθηκαν κατά περισσότερο από 30% τα τελευταία 6-7 χρόνια. Αυτό οφείλεται στην εξαγορά μετοχών.

πηγή: ycharts

Δείγμα Συμφωνίας Επαναγοράς Ταχείας Μετοχής - Home Depot

Ακολουθεί ένα δείγμα επιταχυνόμενης συμφωνίας επαναγοράς μετοχών της Home Depot. Αυτό περιγράφει λεπτομερώς το ποσό που δεσμεύτηκε για εξαγορά κατά τη διάρκεια κάθε τριμήνου. αρχικές μετοχές που παραδόθηκαν, πρόσθετες μετοχές που παραδόθηκαν και συνολικές μετοχές.

πηγή: Αρχειοθήκες 10K Home Depot

Ταχεία εξαγορά της United Technology

Στα τέλη του 2015, η United Technology συνήψε συμφωνίες επαναγοράς μετοχών με την Deutsche Bank AG και την JPMorgan Chase, με το καθένα να προσφέρει αποθέματα αξίας 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο πλαίσιο αυτού του προγράμματος.

πηγή: ycharts

Αυτή η επιταχυνόμενη εξαγορά ήταν μέρος της επαναγοράς των 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων που είχε προγραμματιστεί για το 2016. Σύμφωνα με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο, Greg Hayes, αυτή η εξαγορά εκμεταλλεύεται την «μεγάλη αποσύνδεση» μεταξύ της αξίας της εταιρείας και της τιμής της μετοχής.

Πλεονεκτήματα της ταχείας επαναγοράς μετοχών

Εάν η διοίκηση της εταιρείας πιστεύει ότι οι μετοχές είναι υποτιμημένες, επαναγοράζουν τις μετοχές και τις μεταπωλούν όταν η τιμή της μετοχής έχει αυξηθεί προκειμένου να αντικατοπτρίζει την ακριβή αξία της εταιρείας.

Ωστόσο, εν τω μεταξύ, η διαδικασία επιταχυνόμενων εξαγορών εξυπηρετεί ορισμένους σημαντικούς σκοπούς που παρατίθενται παρακάτω:

Η ταχεία επαναγορά μετοχών δείχνει στους επενδυτές ότι η εταιρεία έχει αρκετά χρήματα για οικονομικές κρίσεις ή για καταστάσεις έκτακτης ανάγκης.
Η επαναγορά μετοχών αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), λόγω της μείωσης του αριθμού των εκκρεμών μετοχών.
Τα buybacks αντιμετωπίζουν επίσης δυσμενή γεγονότα, όπως εχθρικές εξαγορές, εμποδίζοντας μια άλλη εταιρεία να αποκτήσει το απόθεμα της πλειοψηφίας της εταιρείας. Ο στόχος εξαγοράς μπορεί να αγοράσει μετοχές σε τιμή, η οποία είναι μεγαλύτερη από την αγοραία αξία.
Η ταχεία επαναγορά μετοχών τονώνει τα υπάρχοντα προγράμματα επαναγοράς ανοιχτής αγοράς.
Οι εταιρείες εξετάζουν επίσης εξαγορές για λόγους αποζημίωσης. κατά καιρούς, οι υπάλληλοι και η διοίκηση της εταιρείας ανταμείβονται με ανταμοιβές μετοχών και επιλογές μετοχών.
Οι επαναγορές μετοχών συμβάλλουν στην αποφυγή απομείωσης των υφιστάμενων κοινών μετόχων.
Όταν η εταιρεία ξοδεύει τα μετρητά για αγορά μετοχών από την αγορά, βελτιώνει τις συνολικές μετρήσεις απόδοσης της εταιρείας.
Όταν οι εταιρείες εκτελούν ταχεία σχέδια, συνήθως βλέπουν ότι η τιμή της μετοχής της εταιρείας είναι υψηλότερη, αλλά οι επενδυτές δεν τα εκμεταλλεύονται λόγω της αισιόδοξής τους στην εταιρεία. Σε αυτήν την περίπτωση, μια επιταχυνόμενη εξαγορά μπορεί να ξεκινήσει ένα άλλο ράλι της μετοχής της εταιρείας.
Οι εταιρείες είναι γενικά σε θέση να αυξήσουν τις πληρωμές μερισμάτων μετά από μια επιταχυνόμενη εξαγορά, καθώς υπάρχει λιγότερος αριθμός μετοχών στις οποίες η εταιρεία πρέπει να πληρώσει τα μερίσματα.

Μειονεκτήματα των επισπευσμένων αγορών

Οποιοδήποτε πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών χρησιμεύει ως εύκολη κάλυψη για την κακή οικονομική κατάσταση της εταιρείας. Οι επενδυτές παίρνουν μια λανθασμένη εντύπωση για την οικονομική κατάσταση της εταιρείας καθώς τα στατιστικά στοιχεία θα βελτιωθούν δραστικά.
Συχνά, έχει παρατηρηθεί ότι οι εμπιστευτικοί της εταιρείας εκμεταλλεύονται τα προγράμματα χρηματιστηρίου χωρίς να αραιώνουν τον πραγματικό αριθμό EPS, ο οποίος αναφέρεται στα βιβλία της εταιρείας.
Κατά τη διάρκεια των επιταχυνόμενων προγραμμάτων, οι επαναγορές μετοχών συχνά δεν μπορούν να ολοκληρωθούν. Γίνεται δύσκολο να γνωρίζουμε τον πραγματικό αντίκτυπο της επαναγοράς στην τιμή της αγοράς.
Όταν οι εταιρείες αγοράζουν το δικό τους απόθεμα, δημιουργεί επίσης μια αρνητική φήμη για την εταιρεία στην αγορά.
Η αγορά των μετοχών της από την αγορά οδηγεί επίσης σε κακή χρήση του κεφαλαίου της εταιρείας, διότι η εταιρεία θα μπορούσε επίσης να χρησιμοποιήσει τα ίδια δολάρια για να τροφοδοτήσει την επιχειρηματική της ανάπτυξη.
Μερικές φορές, η αγορά του αποθέματος στην ανοιχτή αγορά αποδεικνύεται μια κακή επιλογή για τις εταιρείες. Λόγω της επίπλευσης στο χρηματιστήριο, η επαναγορά δεν αποδεικνύεται καλή χρήση του κεφαλαίου.

Λογιστικές και νομικές απαιτήσεις

Στο σημείο 703 του κανονισμού SK, αναφέρεται ότι για όλες τις επαναγορές αξιών που σχετίζονται με μετοχές, η εταιρεία πρέπει να αναφέρει τις ακόλουθες πληροφορίες με τη μορφή πινάκων:

Ένας αριθμός μετοχών που επαναγοράστηκαν.
Η μέση τιμή μετοχής που πληρώθηκε για την επαναγορά.
Ο αριθμός των μετοχών των οποίων η επαναγορά έχει ολοκληρωθεί στο πλαίσιο του προγράμματος που ανακοινώθηκε δημόσια.
Ο μέγιστος αριθμός μετοχών (ή η κατά προσέγγιση τιμή του δολαρίου) που απομένουν για επαναγορά στο πλαίσιο του προγράμματος.

Επιπλέον, η εταιρεία οφείλει να γνωστοποιεί τις παραπάνω πληροφορίες για κάθε μήνα του προηγούμενου οικονομικού τριμήνου στην έκθεση της επόμενης περιόδου αναφοράς.

Επιπλέον, για δημόσια ανακοινωθέντα προγράμματα, η SEC απαιτεί γνωστοποίηση (στις υποσημειώσεις στον παραπάνω πίνακα) των ακόλουθων πληροφοριών:

Η ημερομηνία ανακοίνωσης.
Ο εγκεκριμένος αριθμός μετοχών ή το ποσό από το διοικητικό συμβούλιο ·
Η ημερομηνία λήξης του προγράμματος εάν υπάρχει ·
Εάν κάποιο πρόγραμμα έχει λήξει κατά το τελευταίο οικονομικό τρίμηνο;
Εάν υπάρχει κάποιο πρόγραμμα έχει τερματιστεί πριν από τη λήξη ή το οποίο ο εκδότης δεν προτίθεται να συνεχίσει.

Γενικά, αυτές οι γνωστοποιήσεις περιλαμβάνονται επίσης στην ενότητα ρευστότητας και κεφαλαιουχικών πόρων της Εταιρείας «Συζήτηση και Ανάλυση της Οικονομικής Κατάστασης και Αποτελέσματα Λειτουργιών», η οποία αποτελεί αναπόσπαστο μέρος των ετήσιων και τριμηνιαίων αναφορών τους.

Μια εταιρεία που εξετάζει το σχέδιο επαναγοράς μετοχών θα πρέπει να συμβουλευτεί εξωτερικούς συμβούλους και άλλους επενδυτές. Κατά την εκτέλεση των προγραμμάτων ταχείας εξαγοράς, οι εταιρείες θα πρέπει να επανεξετάσουν τους περιορισμούς ή τους περιορισμούς στην επαναγορά των μετοχών, μερικές από τις οποίες αναφέρονται παρακάτω:

Φορολογικά και λογιστικά στατιστικά στοιχεία που σχετίζονται με την κοινή αγορά επαναγοράς
Οποιαδήποτε απαίτηση εφαρμογής σχετίζεται με το χρηματιστήριο στο οποίο είναι εισηγμένες οι μετοχές
Οργανωτικά έγγραφα που περιλαμβάνουν πιστοποιητικό σύστασης και κανονισμούς
Σχετικοί νόμοι που σχετίζονται με την κατάσταση σύστασης
Τυχόν συμφωνίες που ενδέχεται να περιορίσουν τη δυνατότητα επαναγοράς των τίτλων της εταιρείας

συμπέρασμα

Πολλές εταιρείες αντιμετωπίζουν και θα συνεχίσουν να αντιμετωπίζουν κρίσιμες επιλογές σχετικά με τον καλύτερο τρόπο κατανομής των πλεονασμάτων τους. Ένας αυξανόμενος αριθμός εταιρειών, με την πάροδο των ετών, επέλεξαν να επαναγοράσουν μετοχές της δικής τους μετοχής.

Είναι επίσης σημαντικό για μια εταιρεία να αναλύσει κριτικά τις επιπτώσεις της επαναγοράς μετοχών από νομική άποψη, όπως συζητήθηκε παραπάνω σε αυτό το άρθρο, ώστε να μπορεί να λάβει τεκμηριωμένη απόφαση. Εάν μια εταιρεία επιλέξει να εφαρμόσει ένα πρόγραμμα επαναγοράς, θα πρέπει να μεριμνήσει ώστε τα άτομα και τα ιδρύματα, στα οποία έχει ανατεθεί η εκτέλεση του προγράμματος, να κατανοήσουν τους σχετικούς συμβατικούς περιορισμούς και τις νομικές απαιτήσεις, καθώς και τις απαραίτητες διαδικασίες που απαιτούνται για διασφαλίστε τη συμμόρφωση.