Τι είναι η γραφή επιλογών κλήσεων
Οι επιλογές είναι ένα από τα παράγωγα μέσα που χρησιμοποιούνται στον κόσμο των χρηματοοικονομικών για τη μεταφορά κινδύνου από τη μία οντότητα στην άλλη και μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για αντιστάθμιση ή διαιτησία ή κερδοσκοπία. Εξ ορισμού, οι επιλογές κλήσεων είναι ένα χρηματοοικονομικό μέσο που δίνει στον κάτοχό του (αγοραστή) το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε μια προκαθορισμένη τιμή κατά τη διάρκεια της περιόδου της σύμβασης.
Σε αυτό το άρθρο, συζητάμε λεπτομερώς τις επιλογές κλήσεων -
- Επιλογές γραφής κλήσης
- Παράδειγμα επιλογών γραφής κλήσεων
- Η αποπληρωμή για τη σύνταξη επιλογών κλήσεων
- Στρατηγικές που εμπλέκονται στη σύνταξη επιλογών κλήσεων
- # 1 - Σύνταξη καλυμμένης κλήσης
- Σύνταξη παραδείγματος καλυμμένης κλήσης
- # 2 - Γυμνή κλήση γραφής ή σύντομη κλήση
- Γράφοντας παράδειγμα γυμνής κλήσης
- Με λίγα λόγια
Επιλογές γραφής κλήσης
Οι επιλογές κλήσης γραφής ονομάζονται επίσης επιλογές κλήσεων πώλησης.
Όπως γνωρίζουμε, αυτή η επιλογή κλήσης δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει τις μετοχές σε προκαθορισμένη τιμή. Ενώ, γραπτώς μια επιλογή κλήσης, ένα άτομο πωλεί την επιλογή κλήσης στον κάτοχο (αγοραστής) και είναι υποχρεωμένο να πουλήσει τις μετοχές στην τιμή προειδοποίησης, εάν ασκηθεί από τον κάτοχο. Ο πωλητής, σε αντάλλαγμα, λαμβάνει ένα ασφάλιστρο που πληρώνεται από τον αγοραστή.
Παράδειγμα επιλογών γραφής κλήσεων
Ας υποθέσουμε ότι δύο επενδυτές, ο κ. Α και ο κ. Β, έχουν κάνει την έρευνά τους σχετικά με τις μετοχές της TV Inc. Ο κ. Α έχει 100 μετοχές της TV Inc στο χαρτοφυλάκιό του και επί του παρόντος, η TV Inc διαπραγματεύεται στην τιμή των $ 1000 / - . Ο κ. Α είναι απαισιόδοξος για τις μετοχές και πιστεύει ότι σε ένα μήνα, η TV Inc πρόκειται να διαπραγματευτεί στο ίδιο επίπεδο, ή θα πέσει από το τρέχον επίπεδο και επομένως θέλει να πουλήσει μια επιλογή κλήσης. Ωστόσο, θέλει να διατηρήσει τις μετοχές της TV Inc στο χαρτοφυλάκιό του για μακροπρόθεσμα. Ως εκ τούτου, πραγματοποιεί μια πώληση μιας επιλογής κλήσης στην TV Inc με τιμή προειδοποίησης 1200 $ / -, με ασφάλιστρο 400 $ / - (4 $ / ανά μετοχή) και λήξη τον επόμενο μήνα. Το μέγεθος παρτίδας ενός συμβολαίου υποθέτουμε εδώ ως 100 μετοχές.
Από την άλλη πλευρά, ο κ. Β πιστεύει ότι το μερίδιο της TV Inc θα αυξηθεί από $ 1000 / - σε 1200 $ / -. Και επομένως, θέλει να αγοράσει μια επιλογή κλήσης. Ωστόσο, δεν επιθυμεί να αυξήσει το χαρτοφυλάκιό του από τώρα. Ως εκ τούτου, έβαλε την παραγγελία του να αγοράσει μια επιλογή κλήσης στην TV Inc για την τιμή προειδοποίησης 1200 $ / -, με ασφάλιστρο 400 $ - και την περίοδο λήξης του επόμενου μήνα.
Ο κ. Α διαπίστωσε ότι κάποιος έχει αναφέρει μια επιλογή αγοράς κατά κλήση με τιμή προσφοράς 400 $ / - για την τιμή προειδοποίησης 1200 $ / -. Αποδέχθηκε την παραγγελία και η σύμβαση επιλογής κλήσης μεταξύ των δύο ολοκληρώθηκε.
Κατά τη διάρκεια της περιόδου λήξης, η τιμή των μετοχών της TV Inc ανέρχεται στα 1300 $ / - και ως εκ τούτου ο κ. Β έχει ασκήσει την επιλογή κλήσης του (δεδομένου ότι η επιλογή κλήσης είναι στα χρήματα). Τώρα, σύμφωνα με τη σύμβαση, ο κ. Α πρέπει να πουλήσει 100 μετοχές της TV Inc στην τιμή των 1200 $ / - στον κ. Β, κάτι που με τη σειρά του θα ήταν κερδοφόρο για τον κ. Β καθώς μπορεί να πουλήσει τις μετοχές στα 1300 $ / - στην αγορά spot.
Εδώ, ο κ. Β αγόρασε τις μετοχές της TV Inc στην τιμή των 1200 $ - αξίας 1300 $ - στην αγορά spot. Ενώ, ο κ. Α έχει κερδίσει $ 400 / - ως Premium, ενώ γράφει την επιλογή κλήσης, αλλά έπρεπε να πουλήσει τις μετοχές στα 1200 $ - που ήταν αξίας $ 1300 / -.
Στο παράδειγμά μας, μια προφανής ερώτηση έρχεται στο μυαλό μας ότι εάν ο κ. Α πιστεύει ότι οι μετοχές της TV Inc θα πέσουν από το τρέχον επίπεδο, τότε θα μπορούσε να είχε αγοράσει μια επιλογή put αντί να πουλήσει μια επιλογή κλήσης. Στην περίπτωση αγοράς ενός δικαιώματος επιλογής αντί να γράφει μια επιλογή κλήσης, αυτός (ως κάτοχος) έπρεπε να πληρώσει το Premium και θα είχε χάσει την ευκαιρία να κερδίσει το Premium μέσω της πώλησης μιας επιλογής κλήσης.
Με το παραπάνω παράδειγμα, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι ενώ γράφοντας μια επιλογή κλήσης, ο συγγραφέας (πωλητής) αφήνει το δικαίωμά του και υποχρεούται να πουλήσει το υποκείμενο στην τιμή προειδοποίησης, εάν ασκείται από τον αγοραστή.
Πληρωμή για τη σύνταξη επιλογών κλήσεων
Μια επιλογή κλήσης δίνει στον κάτοχο της δυνατότητας το δικαίωμα να αγοράσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία σε μια συγκεκριμένη τιμή. Ως εκ τούτου, κάθε φορά που μια επιλογή κλήσης γράφεται από τον πωλητή ή τον συγγραφέα, δίνει αποζημίωση είτε μηδέν, δεδομένου ότι η κλήση δεν ασκείται από τον κάτοχο της επιλογής ή τη διαφορά μεταξύ της τιμής προειδοποίησης και της τιμής μετοχής, όποιο από τα δύο είναι ελάχιστο. Ως εκ τούτου,
Επιλογή πληρωμής σύντομης κλήσης = min (X - S T , 0) ή - max (S T - X, 0)
Μπορούμε να υπολογίσουμε την αποπληρωμή του κ. Α με τις διαθέσιμες λεπτομέρειες που αναφέρονται στο παραπάνω παράδειγμα.
- Απόδοση του κ. A = min (X - S T , 0)
- = λ. (1200 - 1300, 0)
- = - 100 $ / -
Αν η τιμή της μετοχής της TV Inc είχε μεταφερθεί στα 1100 $ / - και κατέληγε από τα χρήματα, η αποπληρωμή για τον κ. Α θα είχε ως εξής
- Απόδοση του κ. A = min (X - S T , 0)
- = λ. (1200 - 1100, 0)
- = 0 $ / -
Στρατηγικές που εμπλέκονται στη σύνταξη επιλογών κλήσεων
Στο παραπάνω παράδειγμα, έχουμε παρατηρήσει ότι ο κ. Α (συντάκτης της επιλογής κλήσης) κατέχει 100 μετοχές της TV Inc. να πουλήσει τις μετοχές στον κ. Β και έκλεισε τη σύμβαση. Αλλά θα υπήρχε ένα σενάριο στο οποίο το υποκείμενο δεν ανήκει στον πωλητή, ή απλώς διαπραγματεύεται με βάση τις εικασίες του. Αυτό το επιχείρημα δίνει χώρο για στρατηγικές συναλλαγών επιλογών που εμπλέκονται στη σύνταξη επιλογών κλήσεων.
Η στρατηγική σύνταξης επιλογών κλήσεων μπορεί να γίνει με δύο τρόπους:
- γράφοντας καλυμμένη κλήση
- γράφοντας γυμνή κλήση ή Γυμνή σύντομη κλήση
Ας συζητήσουμε τώρα αυτές τις δύο στρατηγικές που εμπλέκονται στη σύνταξη επιλογών κλήσεων λεπτομερώς.
# 1 - Σύνταξη καλυμμένης κλήσης
Γράφοντας καλυμμένη στρατηγική κλήσεων, ο επενδυτής γράφει εκείνες τις επιλογές κλήσεων για τις οποίες κατέχει τις υποκείμενες. Αυτή είναι μια πολύ δημοφιλής στρατηγική στις επιλογές γραφής. Αυτή η στρατηγική υιοθετείται από τους επενδυτές εάν πιστεύουν ότι η μετοχή θα πέσει ή θα είναι σταθερή βραχυπρόθεσμα ή βραχυπρόθεσμα αλλά θέλει να διατηρήσει τις μετοχές στο χαρτοφυλάκιό τους.
Καθώς οι τιμές των μετοχών πέφτουν, καταλήγουν με κέρδη ως Premium Από την άλλη πλευρά, εάν η τιμή της μετοχής αυξηθεί, πωλούν το υποκείμενο στον αγοραστή των επιλογών κλήσης.
Στο παραπάνω παράδειγμα, έχουμε δει ότι ο κ. Α έχει γράψει μια επιλογή κλήσης σε μετοχές της TV Inc που κατέχει και αργότερα πούλησε το ίδιο στον αγοραστή κ. Β, καθώς οι τιμές των μετοχών δεν μετακινήθηκαν σύμφωνα με την προσδοκία του και την κλήση η επιλογή έληξε στα χρήματα. Εδώ, ο κ. Α έχει καλύψει τη θέση του κρατώντας το υποκείμενο (μετοχές της TV Inc). Αλλά αν οι τιμές των μετοχών είχαν μετακινηθεί σύμφωνα με τις προσδοκίες του και έπεφταν, θα είχε κερδίσει καθαρή απόδοση 400 $ / - ως Premium. Ωστόσο, στην περίπτωση αγοραστή, εάν οι τιμές των μετοχών αυξηθούν σύμφωνα με τις προσδοκίες του, μπορεί να κερδίσει θεωρητικά απεριόριστο κέρδος.
Με αυτόν τον τρόπο, ο συγγραφέας περιορίζει τις απώλειές του από τη διαφορά μεταξύ της τιμής προειδοποίησης στην οποία πωλείται το υποκείμενο και του Premium που κερδίζεται με το κλείσιμο ή την πώληση της επιλογής κλήσης.
Σύνταξη παραδείγματος καλυμμένης κλήσης
Υποθέτω,
- S T = 1200 $ / - $
- X = 1500 $ / -
- C O = 400 / -
Ένας επενδυτής έχει γράψει την επιλογή καλυμμένης κλήσης και κατά τη λήξη, η τιμή της μετοχής αυξήθηκε στα 1600 $ / -.
Η αποπληρωμή για τον πωλητή έχει ως εξής:
- Πληρωμή = min (X - ST, 0)
- = μέγιστο (1500 - 1600, 0)
- = - 100 $ / -
- Καθαρή απόδοση του συγγραφέα = 400 - 100 = 300 $ / -
# 2 - Γυμνή κλήση γραφής ή σύντομη κλήση
Το γράψιμο μιας γυμνής κλήσης έρχεται σε αντίθεση με μια στρατηγική καλυμμένων κλήσεων, καθώς ο πωλητής των επιλογών κλήσης δεν κατέχει τις υποκείμενες αξίες. Με άλλα λόγια, μπορούμε να πούμε ότι όταν η επιλογή δεν συνδυάζεται με θέση αντιστάθμισης στο υποκείμενο απόθεμα.
Για να το καταλάβουμε αυτό, ας σκεφτούμε μια άλλη πλευρά της συναλλαγής στις επιλογές κλήσεων όπου ένα άτομο έχει γράψει μια επιλογή κλήσης και αφήνει το δικαίωμα να αγοράσει (ή υποχρεούται να πουλήσει) ένα ορισμένο ποσό μετοχής σε μια συγκεκριμένη τιμή αλλά δεν κατέχει το υποκείμενες αξίες. Αυτή η στρατηγική βασικά υιοθετείται από τον επενδυτή όταν είναι πολύ κερδοσκοπικοί ή πιστεύουν ότι οι τιμές των μετοχών δεν πρόκειται να κινηθούν προς τα πάνω.
Σε αυτόν τον τύπο στρατηγικής, ο πωλητής κερδίζει μέσω Premium που πληρώνει ο αγοραστής. Ωστόσο, οι απώλειες θα ήταν απεριόριστα θεωρητικά, εάν οι τιμές των μετοχών κινούνται προς τα πάνω και ασκηθούν από τον αγοραστή. Επομένως, υπάρχει περιορισμένο κέρδος με τεράστιο δυναμικό ανοδικού κινδύνου.
Επιπλέον, η αποπληρωμή για τη σύνταξη γυμνών επιλογών κλήσεων θα είναι παρόμοια με τη σύνταξη καλυμμένης κλήσης. Η μόνη διαφορά είναι κατά τη στιγμή της άσκησης από τον αγοραστή. ο πωλητής πρέπει να αγοράσει το υποκείμενο από την αγορά ή εναλλακτικά πρέπει να δανειστεί τις μετοχές από τον μεσίτη και να τις πουλήσει στον αγοραστή στην τιμή προειδοποίησης.
Γράφοντας παράδειγμα γυμνής κλήσης
Ας υποθέσουμε ότι οι μετοχές της ABC διαπραγματεύονται επί του παρόντος στα $ 800 / - και η επιλογή κλήσης για τιμή προειδοποίησης $ 1000 / - με διάρκεια ενός μήνα και Premium 50 $ / -. Εδώ, μπορώ να πουλήσω μια γυμνή κλήση (ας υποθέσουμε ότι δεν έχω μετοχές της ABC) και να κερδίσω ένα ποσό $ 50 / - μέσω Premium. Με αυτόν τον τρόπο, εθελοντικά εικάζω ότι η τιμή της μετοχής της ABC δεν θα υπερβεί τα $ 850 / - (800 $ + Premium των 50 $) μέχρι τη λήξη της σύμβασης. Σε αυτήν τη στρατηγική, θα αρχίσω να προκαλώ ζημίες μόλις η μετοχή της ABC αρχίσει να κινείται από το επίπεδο των 850 $ / - και μπορεί θεωρητικά να είναι απεριόριστη. Ως εκ τούτου, υπάρχει τεράστιο δυναμικό για απώλεια μέσω ανοδικού κινδύνου και περιορισμένο δυναμικό κέρδους.
Ας δούμε ένα άλλο παράδειγμα:
Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής πωλεί μια επιλογή γυμνής κλήσης μετοχής XYZ με τιμή προειδοποίησης $ 500 / - με ασφάλιστρο $ 10 / - (δεδομένου ότι είναι μια σύντομη επιλογή γυμνής κλήσης, προφανώς δεν κατέχει τις μετοχές της XYZ) με λήξη ενός μήνα.
Ας υποθέσουμε, μετά από ένα μήνα, η τιμή της μετοχής του XYZ μεταφέρεται στα 800 $ / - κατά την ημερομηνία λήξης. Δεδομένου ότι η επιλογή είναι στα χρήματα που οδηγούν τα ίδια στην άσκηση από τον αγοραστή, ο επενδυτής πρέπει να αγοράσει τις μετοχές της XYZ από την αγορά στην τιμή των $ 800 / - και να τις πουλήσει στον αγοραστή στα $ 500 / -. Εδώ, ο επενδυτής κάνει ζημιά $ 300 / -. Εάν η τιμή της μετοχής του XYZ είχε μεταφερθεί στα 400 $ / -, θα είχε κερδίσει το Premium καθώς, σε αυτό το σενάριο, οι επιλογές λήγουν από τα χρήματα και δεν θα ασκηθούν από τον αγοραστή. Οι αποδόσεις συνοψίζονται παρακάτω.
Οι αποδόσεις συνοψίζονται παρακάτω.
| Σενάριο-1 (όταν λήξει η επιλογή Από τα χρήματα) | |
| Τιμή προειδοποίησης XYZ | 500 |
| Επιλογή Premium | 10 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 800 |
| Καθαρή αποπληρωμή | -290 |
| Σενάριο-2 (όταν λήξει η επιλογή στα χρήματα) | |
| Τιμή προειδοποίησης XYZ | 500 |
| Επιλογή Premium | 10 |
| Τιμή κατά τη λήξη | 400 |
| Καθαρή αποπληρωμή | 10 |
Με λίγα λόγια
- Μια επιλογή κλήσης δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει τις μετοχές σε μια προκαθορισμένη τιμή κατά τη διάρκεια της διάρκειας της επιλογής.
- Κατά τη σύνταξη μιας επιλογής κλήσης, ο πωλητής (συγγραφέας) της επιλογής κλήσης δίνει το δικαίωμα στον αγοραστή (κάτοχος) να αγοράσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία σε μια συγκεκριμένη τιμή.
- Μια επιλογή κλήσης γραφής μπορεί να γίνει με δύο διαφορετικούς τρόπους, δηλαδή. γράφοντας καλυμμένη κλήση και γράφοντας γυμνή κλήση.
- Το γράψιμο γυμνών κλήσεων φέρει το τεράστιο δυναμικό ανοδικού κινδύνου με περιορισμένο κέρδος ως Premium, ενώ εγγράφως καλύπτεται η επιλογή κλήσης, ο ανοδικός κίνδυνος καλύπτεται.
- Η αποπληρωμή σε γραπτή επιλογή κλήσης μπορεί να υπολογιστεί ως ελάχιστη (X - S T , 0).
- Λόγω των υψηλών πιθανών υποχρεώσεων κατά τη σύνταξη μιας επιλογής κλήσης, ο συγγραφέας πρέπει να διατηρήσει το περιθώριο με τον μεσίτη του καθώς και με την ανταλλαγή.
