Ορισμός Υποχρεώσεων Χρέους με Εξασφάλιση
Η υποχρέωση εξασφάλισης χρέους (CDO) είναι ένα δομημένο προϊόν που χρησιμοποιείται από τις τράπεζες για να επιβαρύνει τον κίνδυνο, και αυτό γίνεται με τη συγκέντρωση όλων των περιουσιακών στοιχείων του χρέους (συμπεριλαμβανομένων των δανείων, των εταιρικών ομολόγων και των στεγαστικών δανείων) για το σχηματισμό ενός επενδυτέου μέσου στη συνέχεια πωλούνται σε επενδυτές έτοιμους να αναλάβουν τον υποκείμενο κίνδυνο.
Πώς λειτουργεί η Εγγύηση Υποχρεώσεων Χρέους (CDO);
Η δημιουργία εξασφαλίσεων χρεών (CDO) μπορεί να γίνει κατανοητή ως διαδικασία 5 βημάτων:
Βήμα 1 - Συγκεντρωτικά περιουσιακά στοιχεία
Οι τράπεζες ετοιμάζουν μια λίστα με όλα τα συγκεντρωτικά περιουσιακά στοιχεία (εξασφαλισμένα και μη εξασφαλισμένα) όπως δάνεια αυτοκινήτων, στεγαστικά δάνεια, εμπορικά δάνεια κ.λπ. που μπορούν να περιληφθούν σε μέρος των CDO
Βήμα 2 - Οι τράπεζες σχηματίζουν ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο
Μόλις καταρτιστεί ο κατάλογος των συγκεντρωτικών περιουσιακών στοιχείων, από ό, τι η Τράπεζα ξεκίνησε με μια συγκέντρωση διαφόρων χρεωστικών περιουσιακών στοιχείων, όπως εταιρείες και ιδιώτες που εκδόθηκαν δάνεια, εταιρικά ομόλογα που επενδύθηκαν, στεγαστικά δάνεια και άλλα χρεωστικά μέσα, όπως απαιτήσεις πιστωτικών καρτών.
Βήμα # 3 - Τράπεζες Επενδύσεων
Μια Τράπεζα μπορεί να δέσει μια τράπεζα επενδύσεων για να πουλήσει αυτό το διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο
Βήμα # 4 - Σχηματισμός Τμημάτων
Οι ταμειακές εισροές από το χαρτοφυλάκιο που δημιουργήθηκαν χωρίζονται στον αριθμό των επενδυτέων δόσεων. Αυτές οι δόσεις χαρακτηρίζονται από έναν βαθμό αδυναμίας. Οι δόσεις που δημιουργούνται ταξινομούνται ως:
- "Super senior", το ασφαλέστερο και το πρώτο που έλαβε τις πληρωμές. Όμως, έχετε το χαμηλότερο επιτόκιο
- «Ημιώροφος χρηματοδότηση», μέτριο κίνδυνο και λίγο υψηλότερο επιτόκιο
- «Ίδια κεφάλαια» / «τοξικά απόβλητα», νεότερη δόση, πιο επικίνδυνη και προσφέρει το υψηλότερο επιτόκιο. Οι πληρωμές γίνονται μετά από όλες τις πληρωμές για super senior και ημιώροφο
Βήμα # 5 - Πώληση Καταστημάτων σε Επενδυτές.
Ανάλογα με την όρεξη κινδύνου από διάφορες ομάδες επενδυτών, προσφέρονται αυτές οι δόσεις. Η πιο ανώτερη δόση πωλείται συχνά σε ιδρύματα που αναζητούν μέσα υψηλής βαθμολογίας, όπως συνταξιοδοτικά ταμεία. Οι χαμηλότερες βαθμολογίες διατηρούνται συχνά από τους εκδότες του CDO (Εξασφαλισμένες υποχρεώσεις χρέους). Αυτό δίνει στην τράπεζα ένα κίνητρο για την παρακολούθηση του δανείου.
Τα ημιώροφοι αγοράζονται συχνά από άλλες τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
Αυτή η όλη διαδικασία συγκέντρωσης περιουσιακών στοιχείων και τεμαχισμού τους και πώλησης σε κατάλληλους επενδυτές είναι γνωστή ως τιτλοποίηση. Η τράπεζα ή το ίδρυμα που αναλαμβάνει το ρόλο του εκδότη CDO είναι γνωστό ως Originating Institution. Και όλο αυτό το μοντέλο είναι γνωστό ως το μοντέλο προέλευσης προς διανομή.
Σημαντικοί όροι και διαφοροποίηση από παρόμοια προϊόντα
Ακολουθούν οι σημαντικοί όροι που σχετίζονται με την Εξασφαλισμένη υποχρέωση χρέους.
# 1 - CDO και CMO
Η Υποχρέωση Εγγύησης Υποθηκών, όπως υποδηλώνει το όνομα, είναι ένα δομημένο προϊόν που συγκεντρώνει στεγαστικά δάνεια και τα τεμαχίζει σε τμήματα διαφορετικών προφίλ κινδύνου, όπως εξηγείται στην προηγούμενη ενότητα. Οι CDO, από την άλλη πλευρά, μπορούν να έχουν δάνεια (σπίτι / φοιτητής / αυτοκίνητο κ.λπ.), εταιρικά ομόλογα, υποθήκες και απαιτήσεις πιστωτικών καρτών, επεκτείνοντας έτσι την επιλογή μέσων για τη διαμόρφωση του χαρτοφυλακίου.
- Οι ΚΟΑ εκδίδονται από την REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduit). Τα CDO εκδίδονται από SPE (οντότητες ειδικού σκοπού) που δημιουργούνται από τράπεζες και κεφαλαιοποιούνται χωριστά για να λάβουν υψηλή πιστοληπτική ικανότητα για την έκδοση CDO.
- Οι ΚΟΑ ενδέχεται να έχουν διαφορετικές κατηγορίες τίτλων ανάλογα με το μέγεθος του κινδύνου που σχετίζεται με τα ενυπόθηκα δάνεια και δημιουργούνται με την κατανομή των κουπονιών και της κύριας πληρωμής. Τα CDO, από την άλλη πλευρά, δημιουργούν δόσεις δημιουργώντας τεμαχισμό των ομάδων ταμιακών ροών από διάφορα μέσα. Και πρέπει να υπάρχουν τουλάχιστον τρεις ταξινομήσεις.
# 2 - CDO και MBS
Το MBS ή οι τίτλοι που υποστηρίζονται από τα στεγαστικά δάνεια είναι η πρώτη μορφή δομημένων προϊόντων, η οποία κυκλοφόρησε επίσημα στις αρχές της δεκαετίας του '80. Τα δομικά MBS και CDO είναι παρόμοια με το CDO να είναι πιο περίπλοκο. Η MBS έχει επανασυσκευασία υποθηκών σε επενδυτικά μέσα. Με βάση τον τύπο της επανασυσκευασμένης υποθήκης, το MBS είναι κυρίως δύο τύπων: RMBS (Residential MBS) και CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDO και ABS
Το ABS ή το Asset-backed Security, είναι παρόμοιο με το MBS, με τη μόνη διαφορά ότι το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων περιλαμβάνει όλα τα χρεωστικά περιουσιακά στοιχεία εκτός από τα Mortgages. Το CDO είναι ένας τύπος ABS που περιλαμβάνει στεγαστικά δάνεια καθώς και στην ομάδα περιουσιακών στοιχείων.
# 4 - CLO και CBO
Οι CLO και CBO είναι υποκατηγορίες του CDO. Οι CLOs είναι εξασφαλισμένες δανειακές υποχρεώσεις που γίνονται χρησιμοποιώντας τραπεζικά δάνεια. Οι CBO είναι μια υποχρέωση εξασφαλίσεων ομολόγων που γίνεται με εταιρικά ομόλογα.
Υπάρχουν επίσης λιγότερο γνωστές ταξινομήσεις CDO, οι CDO δομημένης χρηματοδότησης με ABS / RMBS / CMBS ως υποκείμενες και CDO μετρητών με μέσα χρέους στην αγορά μετρητών.
Εγγυημένες υποχρεώσεις χρέους και κρίση ενυπόθηκου δανείου 2008
Η χρηματοπιστωτική κρίση του 2007 και του 2008, που συχνά αποκαλείται κρίση subprime, είχε διάφορους παράγοντες, οδηγώντας τελικά σε παράλειψη χρηματοοικονομικών συστημάτων. Μεταξύ των διαφόρων αιτιών, οι CDO έπαιξαν σημαντικό ρόλο. Η κρίση ξεκίνησε με μια φούσκα κατοικιών 1, η οποία πολλαπλασιάστηκε σε μεγάλο βαθμό λόγω της διαθεσιμότητας φθηνής πίστωσης και της ευρείας χρήσης του μοντέλου Originate-to-Distribution, ξέσπασε περίπου το 2006 και το 2007 και οδήγησε σε συμπίεση ρευστότητας.
Το μοντέλο προέλευσης-διανομής και η τιτλοποίηση, δηλαδή η χρήση CDO / CMO κ.λπ. έγινε δημοφιλής για τους ακόλουθους λόγους:
- Χαμηλό επιτόκιο υποθηκών: Τα αρχικά ιδρύματα ήταν σε θέση να εκδώσουν στεγαστικά δάνεια με χαμηλό επιτόκιο, τεμαχίζοντας το και διαδίδοντας τον κίνδυνο μεταξύ των πρόθυμων επενδυτών
- Η υψηλή βαθμολογία των CDO βοήθησε τις τράπεζες να ανταποκριθούν στις χαμηλότερες απαιτήσεις κεφαλαιακής επιβάρυνσης της Βασιλείας I και II χωρίς να επηρεάσουν το προφίλ κινδύνου.
Εκδόθηκαν εμπορικά έγγραφα και συνήφθησαν βραχυπρόθεσμες συμφωνίες επαναγοράς (και οι δύο είναι ιδανικά βραχυπρόθεσμα μέσα) για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων σε δομημένα προϊόντα. Οι μήνες Ιούλιος Αυγούστου 2007 ήταν ιδιαίτερα σημαντικοί καθώς τα περισσότερα από τα εμπορικά χαρτιά έληγαν αυτήν την περίοδο. Οι τράπεζες δοκίμασαν Repos και έκδοση εμπορικών χαρτιών για να καλύψουν τις απαιτήσεις ρευστότητας κατά την εξαγορά, αλλά ο αντίκτυπος ήταν τόσο διαδεδομένος, καθώς όλες οι μεγάλες τράπεζες αντιμετώπιζαν το ίδιο πρόβλημα, που τα επιτόκια δανεισμού δολαρίων αυξήθηκαν έως και 6/7%.
Αντιμέτωποι με τεράστιες απώλειες, τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα με μεγάλες επενδύσεις σε δομημένα προϊόντα αναγκάστηκαν να ρευστοποιήσουν τα περιουσιακά στοιχεία σε πολύ χαμηλές τιμές. Αυτό οδήγησε περαιτέρω σε πτώχευση που κατατέθηκαν από εξέχουσες τράπεζες όπως η Lehman Brothers, η αμερικανική εταιρεία στεγαστικών ενυπόθηκων δανείων. κ.λπ. και οδήγησε σε παρέμβαση και οικονομική αναδιάρθρωση από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο τον Οκτώβριο του 2009
συμπέρασμα
Με απλά λόγια, η άνοδος και ο θάνατος των CDOs (Collateralized Debt Obligations) αποδείχθηκε κυκλική διαδικασία, αρχικά έφτασε στην κορυφή λόγω των εγγενών οφελών της, αλλά τελικά κατέρρευσε και οδήγησε σε μία από τις μεγαλύτερες οικονομικές κρίσεις των τελευταίων χρόνων. Τα CDO θεωρούνται εξαιρετικά έξυπνα χρηματοοικονομικά μέσα που δημιούργησαν φθηνή ρευστότητα από την πιστωτική αγορά και απελευθέρωσαν κεφάλαια για τους δανειστές, αλλά τελικά κατέρρευσαν λόγω της έλλειψης συνολικής κατανόησης του συστημικού κινδύνου που μπορεί να προκαλέσει.
