Τι είναι το ομόλογο αρνητικής απόδοσης;
Ένα αρνητικό ομόλογο απόδοσης είναι όταν ο εκδότης του ομολόγου (δανειολήπτης) πληρώνεται από τον επενδυτή (κάτοχος του ομολόγου) για να δανειστεί χρήματα σε περιβάλλον αρνητικού επιτοκίου. Οι επενδυτές καταλήγουν να χάνουν χρήματα όταν κατέχουν τέτοια ομόλογα έως τη λήξη τους. Για παράδειγμα, σκεφτείτε έναν επενδυτή ο οποίος, υπό κανονικές συνθήκες, θα αγόραζε ένα ομόλογο μηδενικού κουπονιού κάτω από το ονομαστικό επιτόκιο, ας πούμε, 98 $, και η αξία της ασφάλειας επιστρέφει στην ονομαστική τιμή κατά τη λήξη των 100 $. Με αρνητική απόδοση, οι επενδυτές ομολόγων αγοράζουν σε τιμή premium, δηλαδή, πάνω από τα $ 103 και κατά τη διάρκεια της περιόδου, η τιμή πέφτει πίσω στην ονομαστική αξία των 100 $. Η αρνητική απόδοση διαβρώνει την αξία της ασφάλειας σε ονομαστικούς όρους.
Τύποι αρνητικού ομολόγου απόδοσης
Τα παρακάτω είναι τύποι ομολόγων αρνητικής απόδοσης.
# 1 - Ομόλογο σταθερού επιτοκίου
Εάν το ομόλογο πωληθεί με αρνητική απόδοση κατά τη λήξη, ο αγοραστής δεν λαμβάνει πίσω το συνολικό ποσό που επενδύθηκε. Η αρνητική απόδοση επηρεάζει την αξία λήξης, αλλά όχι τις πληρωμές του κουπονιού, καθώς δεν είναι δυνατή η συλλογή αρνητικών κουπονιών από τον επενδυτή.
# 2 - Ομόλογο κυμαινόμενου επιτοκίου
Το επιτόκιο αναφοράς που καταβάλλεται σε σημειώσεις κυμαινόμενου επιτοκίου μπορεί να συνδεθεί με έναν δείκτη όπως OIS, LIBOR, EURIBOR. Για παράδειγμα… εάν το EURIBOR 3 μηνών διαπραγματεύεται επί του παρόντος στο -.020, το% σημαίνει ότι το spread που είναι κάτω από 20 μονάδες βάσης θα απαιτήσει πληρωμές που δεν είναι δυνατές, οπότε υπάρχουν κάτω από 3 επιλογές που περιλαμβάνουν αρνητική απόδοση:
- Προσθέστε ένα μεγάλο spread κατά την έναρξη, n, το οποίο απαιτεί μια μεγάλη προκαταβολή. Αυτό δεν είναι τόσο δημοφιλές, δεδομένου ότι οι επενδυτές FRN προτιμούν να αγοράζουν με την ισοτιμία.
- Το αρνητικό κουπόνι συμψηφίζεται έναντι πρόωρης εξαργύρωσης ή πληρωμής.
- Η τρίτη επιλογή είναι η κατώτατη επιλογή, όπου ο επενδυτής υποχρεούται να πληρώσει προκαταβολικό κόστος παρόμοιο με την επιλογή προστασίας από αρνητική απόδοση, d, κάτι που θα είναι πολύ ακριβό.
Λόγοι πίσω από την ύπαρξη αρνητικού επιτοκίου
Οι παρακάτω είναι οι λόγοι πίσω από την ύπαρξη του αρνητικού επιτοκίου.
# 1 - Δράση της Κεντρικής Τράπεζας
Μια κεντρική τράπεζα εφαρμόζει τη νομισματική πολιτική για τη διαχείριση των επιτοκίων και της προσφοράς χρήματος προκειμένου να στοχεύσει τα επίπεδα οικονομικής ανάπτυξης και τα ποσοστά πληθωρισμού. Τονώνουν επίσης την οικονομική ανάπτυξη αυξάνοντας την προσφορά χρήματος στην οικονομία και μειώνοντας τα επιτόκια δανεισμού μέσω των αγορών ομολόγων. Από τη φύση της, η απόδοση αντιστρόφως σχετίζεται με την τιμή των ομολόγων, δηλαδή, εάν η απόδοση αυξάνεται, η τιμή των ομολόγων μειώνεται και το αντίστροφο. Εάν η κεντρική τράπεζα συνεχίσει να αγοράζει το ομόλογο στην αγορά, οι τιμές των ομολόγων ωθούνται υψηλότερες έως ότου τα επιτόκια γίνουν αρνητικά. Έτσι, μπορεί να ειπωθεί ότι οι αρνητικές αποδόσεις αντικατοπτρίζουν εξαιρετικά υψηλές τιμές.
# 2 - Κανονιστική απαίτηση
Μπορεί να αναγκάσει τους θεσμικούς επενδυτές όπως οι κεντρικές τράπεζες (για να καλύψουν τα συναλλαγματικά αποθέματα), τα συνταξιοδοτικά ταμεία (για την κάλυψη υποχρεώσεων και την κάλυψη των απαιτήσεων αποθεματικών), τις ασφαλιστικές εταιρείες (για την κάλυψη βραχυπρόθεσμων απαιτήσεων του αντισυμβαλλομένου), τις τράπεζες (για να πληρούν τις απαιτήσεις συνεχούς ρευστότητας προκειμένου να δανειστούν κεφάλαια στην αγορά χρήματος, πρέπει να δεσμεύσουν την εξασφάλιση για να διατηρήσουν ένα μέρος του αμοιβαίου κεφαλαίου σε υγρή μορφή αγοράζοντας ομόλογα αρνητικής απόδοσης). Περιορίζονται από την εντολή και τους κανόνες που παραχωρούνται από διαφορετικές ρυθμιστικές αρχές.
# 3 - Ανταλλαγή μεταξύ ρευστότητας και επιστροφής
Η αγορά ομολόγων αρνητικής απόδοσης είναι παρόμοια με την πληρωμή του εκδότη για την προστασία των χρημάτων σας. Υπάρχει μια αντιστάθμιση μεταξύ ρευστότητας και απόδοσης. Ο επενδυτής απαιτεί απόδοση, αλλά από την άλλη πλευρά, πρέπει να διατηρήσει ένα ορισμένο μέρος για να ικανοποιήσει την ρευστή απαίτηση των πελατών, προκειμένου να διευκολύνει την ταχεία πρόσβαση σε μετρητά ή σε ρευστά περιουσιακά στοιχεία. Τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς για να επενδύσουν στην αγορά χρέους του δημοσίου ευρώ διατηρούν συνήθως ένα ομόλογο με ομόλογα διάρκειας 13 ετών με λιγότερα από αυτήν την αρνητική απόδοση αποδόσεων.
# 4 - Για να αντιμετωπίσετε την οικονομική επιβράδυνση
Η αρνητική απόδοση προκύπτει λόγω των προκλήσεων που αντιμετωπίζουν οι κεντρικές τράπεζες όσον αφορά την οικονομική επιβράδυνση. Η αγορά ενός αρνητικού ομολόγου απόδοσης είναι ένα σήμα για την αποκατάσταση του αποπληθωρισμού. Το 2016 η αργή ανάπτυξη στην παγκόσμια αγορά μετοχών έχει ενθαρρύνει τους επενδυτές να μετατοπίσουν την κατανομή τους από επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία σε περιουσιακά στοιχεία χαμηλού κινδύνου ή περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο, όπως κρατικά ομόλογα, τα οποία οδηγούν σε αύξηση των τιμών για την κάλυψη υψηλότερων απαιτήσεων. Καθώς αυξάνεται η ζήτηση, οι τιμές των ομολόγων συνεχίζουν να αυξάνονται έως ότου η καμπύλη απόδοσης γίνει αρνητική. Οι εγχώριοι επενδυτές αγοράζουν τα δικά τους κρατικά ομόλογα απόδοσης εάν αναμένεται παρατεταμένη περίοδο αποπληθωρισμού.
# 5 - Τα αρνητικά ομόλογα θεωρούνται ασφαλείς ουρανοί στην πτώση της αγοράς
Υπάρχουν ορισμένοι επενδυτές που πιστεύουν ότι οι μικρές απώλειες με τη μορφή αρνητικής απόδοσης είναι καλύτερες από τις μεγάλες απώλειες με τη μορφή διάβρωσης κεφαλαίου. Για παράδειγμα, η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών ήταν 20% χαμηλότερη από το επίπεδο των προσδοκιών τους, τα εταιρικά ομόλογα αθέτησαν, οι τιμές των εμπορευμάτων έπεφταν, έτσι οι επενδυτές μετακινήθηκαν σε περιουσιακά στοιχεία ασφαλούς ουρανού παρά το γεγονός ότι παρείχε αρνητική απόδοση κατά τη διάρκεια της αναταραχής.
# 6 - κερδοσκοπία νομίσματος
Ορισμένοι ξένοι επενδυτές αγοράζουν ομόλογα αρνητικής απόδοσης αν αναμένουν ότι θα αποφέρει πιο κερδοφόρες αποδόσεις σε σύγκριση με άλλες αποδόσεις κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων. Για παράδειγμα, ορισμένοι ξένοι επενδυτές ήταν της άποψης ότι το γιεν θα εκτιμούσε στο μέλλον και θα διατηρούσε ομόλογα αρνητικής απόδοσης σε γιεν μετά από μια ορισμένη περίοδο, το γιεν σημείωσε δραματική άνοδο, γεγονός που οδηγεί σε τεράστια αύξηση κεφαλαίου από την ανατίμηση του νομίσματος ακόμη και μετά τη λογιστική αρνητική απόδοση.
Καλύτερες στρατηγικές για την αντιμετώπιση αρνητικών ομολόγων απόδοσης
Τα παρακάτω είναι οι καλύτερες στρατηγικές για την αντιμετώπιση των αρνητικών ομολόγων απόδοσης.
# 1 - Ενεργή επενδυτική στρατηγική
Η παθητική προσέγγιση περιλαμβάνει την κατασκευή ενός χαρτοφυλακίου για την αναπαραγωγή των αποδόσεων του δείκτη ομολόγων, ενώ μια ενεργή προσέγγιση χαρτοφυλακίου περιλαμβάνει την επιλογή κινητών αξιών με βάση μοναδικά χαρακτηριστικά και τις σχετικές συσχετίσεις τους, οι οποίες καθορίζουν την απόδοσή τους σε ενοποιημένη βάση για να επιτύχουν μια απόδοση που ξεπερνά το δείκτη . Ένας ενεργός διαχειριστής μπορεί να ελαχιστοποιήσει τον αντίκτυπο των αρνητικών αποδόσεων προσθέτοντας αξία σε ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων για να επωφεληθεί από μια σχετική βάση, μια τακτική ευκαιρία να ξεπεράσει την ευρύτερη αγορά.
# 2 - Οφέλη διαφοροποίησης
Ένας επενδυτής μπορεί να ενισχύσει την απόδοση διαφοροποιώντας ένα χαρτοφυλάκιο σε διαφορετικά τμήματα των αγορών ομολόγων, των τενόρων, των τομέων, των βιομηχανιών, των επιπέδων κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων όπως ομόλογα με υποθήκη, αναδυόμενες αγορές, δομημένα προϊόντα, ασφάλεια με περιουσιακά στοιχεία, εξασφαλισμένες δανειακές υποχρεώσεις που αντισταθμίζουν τις αρνητικές απόδοση κρατικού ομολόγου σε συγκεντρωτικό επίπεδο. Η μεταβλητότητα ενός μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αντιστάθμιση της μεταβλητότητας άλλων ομολόγων. Ως αποτέλεσμα, η απόδοση θα είναι υψηλότερη και οι κίνδυνοι θα είναι πολύ χαμηλότεροι.
συμπέρασμα
Η αρνητική απόδοση συνεπάγεται πληρωμή για αποδοχή καταθέσεων. Οι κεντρικές τράπεζες εννέα ανεπτυγμένων χωρών έχουν θέσει τα επιτόκια κάτω από το μηδέν για να αντιμετωπίσουν τον αποπληθωρισμό.
