Ορισμός μοχλευμένων δανείων
Τα μοχλευμένα δάνεια αναφέρονται στα δάνεια που ενέχουν τον υψηλό κίνδυνο αθέτησης αποπληρωμής καθώς αυτά τα δάνεια δίδονται στις εταιρείες ή σε ένα άτομο που έχει ήδη σημαντικά επίπεδα χρεών και μπορεί να έχει κακή ιστορία ή πίστωση λόγω των οποίων τα εν λόγω δάνεια έχουν υψηλό βαθμός ενδιαφέροντος.
Με απλά λόγια, αναφέρεται σε αυτόν τον τύπο δανείων που επεκτείνεται σε άτομα ή εταιρείες που έχουν κακή πιστωτική ιστορία ή έχουν ήδη επιβαρυνθεί με σημαντικό ποσό χρέους. Λόγω του υψηλότερου κινδύνου αθέτησης υποχρεώσεων, τέτοια δάνεια είναι συνήθως πιο δαπανηρά για τον οφειλέτη, δηλαδή, άτομα ή εταιρείες που κάνουν χρήση αυτών των δανείων πρέπει να πληρώνουν επιτόκια υψηλότερα από τα τυπικά δάνεια. Τα μοχλευμένα δάνεια είναι επίσης γνωστά ως εξασφαλισμένες πιστώσεις ηλικιωμένων. Αυτά τα δάνεια χρησιμοποιούνται για την αναχρηματοδότηση της υπάρχουσας κεφαλαιακής διάρθρωσης ή την υποστήριξη μιας πλήρους ανακεφαλαιοποίησης, ενώ χρησιμοποιούνται κυρίως για τη χρηματοδότηση δραστηριοτήτων συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A).
Τύποι κοινοπρακτικών δανείων με μόχλευση
Μπορεί να κατηγοριοποιηθεί σε τρεις κύριους τύπους - Underwritten deal, Best-προσπάθειες syndication και Club deal. Τώρα, ας ρίξουμε μια ματιά σε καθένα ξεχωριστά:
# 1 - Προσβεβλημένη συμφωνία
Ο αναδοχέας ή ο διακανονιστής χρησιμοποιούν την αναδοχική συμφωνία για κοινοπραξία δανείων με μόχλευση κυρίως στην Ευρώπη. Σε αυτόν τον τύπο διανομής δανείου, ο διευθυντής δεσμεύεται να πουλήσει ολόκληρο το ποσό του δανείου. Σε περίπτωση που ο ασφαλιστής δεν έχει αρκετούς επενδυτές για να εγγραφεί πλήρως στο δάνειο, τότε σύμφωνα με τη δέσμευση, είναι υποχρεωμένοι να αγοράσουν το υπόλοιπο μη εγγεγραμμένο τμήμα του δανείου, το οποίο μπορεί να πουλήσει στην αγορά αργότερα. Η χαμηλότερη συνδρομή εμφανίζεται σε περίπτωση που η ίδια η αγορά είναι πτωτική ή οι βασικές αρχές του πιστωτή είναι αδύναμες. Εάν η αγορά συνεχίσει να είναι πτωτική, ο αναδοχής αναγκάζεται στη συνέχεια να πουλήσει το μη συνδρομημένο φίλτρο με έκπτωση και να κλείσει την απώλεια στο χαρτί ως "πώληση μέσω προμηθειών".
Παρά τον τόσο υψηλό κίνδυνο ζημιών, οι ασφαλιστές αναζητούν πάντα τέτοια δάνεια για δύο βασικούς λόγους:
- Η αναδοχή αυτών των δανείων μπορεί να κάνει το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα να φαίνεται πιο ανταγωνιστικό που μπορεί τελικά να τους βοηθήσει να κερδίσουν μελλοντικές εντολές.
- Δεδομένου του κινδύνου που συνδέεται με μοχλευμένα δάνεια, η αναδοχή τέτοιων δανείων οδηγεί συνήθως σε πιο επικερδείς χρεώσεις.
# 2 - Συνδικάτο βέλτιστων προσπαθειών
Η κοινοπραξία με τις καλύτερες προσπάθειες κυριαρχεί στις Ηνωμένες Πολιτείες. Σε αυτόν τον τύπο κοινοπραξίας δανείων, ο διαχειριστής δεν υποχρεούται να αναλάβει ολόκληρο το ποσό του δανείου. Στην πραγματικότητα, εάν το ποσό του δανείου έχει υπογραφεί, τότε η πίστωση ενδέχεται να μην κλείσει ή να γίνει περαιτέρω προσαρμογή για να επωφεληθεί από τη διακύμανση της αγοράς. Ωστόσο, εάν το δάνειο εξακολουθεί να καταργείται, ακόμη και μετά τις αλλαγές, τότε ο δανειολήπτης μπορεί να χρειαστεί να αποδεχτεί το χαμηλότερο ποσό δανείου, διότι διαφορετικά, η συμφωνία μπορεί να ξεπεραστεί εντελώς.
# 3 - Συμφωνία Club
Μια συμφωνία κλαμπ είναι ένας τύπος συναλλαγής όπου ένας μεγάλος αριθμός δανειστών (συνήθως ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων) επεκτείνει το δάνειο για μια δραστηριότητα M&A. Το μέγεθος του δανείου είναι συνήθως μεγαλύτερο από αυτό που θα μπορούσαν να χρηματοδοτήσουν όλοι οι δανειστές. Το εντυπωσιακό χαρακτηριστικό μιας συμφωνίας κλαμπ είναι ότι επιτρέπει στους παίκτες ιδιωτικών μετοχών να αποκτήσουν στόχους που κάποτε ήταν διαθέσιμοι μόνο σε μεγαλύτερους στρατηγικούς παίκτες, ενώ μοιράζονταν τον κίνδυνο έκθεσης στον όμιλο δανειστών. Ο επικεφαλής διευθυντής και τα άλλα μέλη της κοινοπραξίας της λέσχης έχουν σχεδόν ίσο μερίδιο των τελών που χρεώνονται στο δανεισμένο δάνειο. Μια συμφωνία κλαμπ συνήθως συνεπάγεται μικρότερο ποσό δανείου συνήθως μεταξύ 25 εκατομμυρίων $ και 100 εκατομμυρίων $, αν και κατά καιρούς, φτάνει τα 150 εκατομμύρια $. Μια συμφωνία κλαμπ αναφέρεται επίσης ως κοινοπρακτική επένδυση.
Πλεονεκτήματα
- Παρέχει πρόσβαση στο κεφάλαιο, το οποίο μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να επιτύχει ένα επιχειρηματικό επίτευγμα που δεν θα ήταν δυνατό χωρίς την έγχυση μόχλευσης. Όπως γνωρίζουμε ότι η οικονομική μόχλευση μπορεί να πολλαπλασιάσει κάθε δολάριο που λειτουργεί εάν εκτελεστεί με επιτυχία.
- Αυτό το είδος πίστωσης είναι ιδανικό για εξαγορές και εξαγορές. Ωστόσο, τα μοχλευμένα δάνεια ταιριάζουν καλύτερα στις βραχυπρόθεσμες επιχειρηματικές απαιτήσεις λόγω του υψηλότερου κόστους δανεισμού και του κινδύνου συσσώρευσης του χρέους.
Μειονεκτήματα
- Παρά το γεγονός ότι τέτοια δάνεια μπορούν να βοηθήσουν μια επιχείρηση να αναπτυχθεί πιο γρήγορα, θεωρείται μια από τις πιο επικίνδυνες μορφές χρηματοδότησης. Ο λόγος είναι ότι μερικές φορές υψηλότερο από το κανονικό επίπεδο χρέους μπορεί να θέσει μια επιχείρηση σε σημαντικό κίνδυνο φερεγγυότητας, δηλαδή, ο δανειολήπτης μπορεί να αποτύχει να εξοφλήσει τις υποχρεώσεις.
- Τα χρηματοδοτικά προϊόντα με μόχλευση, όπως τα ομόλογα υψηλής απόδοσης και τα μοχλευμένα δάνεια, είναι μια πολύ δαπανηρή μορφή χρηματοδότησης, καθώς ο οφειλέτης οφείλει να πληρώσει υψηλότερα επιτόκια για να αντισταθμίσει τους υψηλότερους κινδύνους που αναλαμβάνουν οι επενδυτές.
- Αυτά τα δάνεια έχουν συνήθως μια περίπλοκη δομή, όπως το χρέος μειωμένης εξασφάλισης, το οποίο τελικά οδηγεί σε επιπλέον χρόνο διαχείρισης και συνεπάγεται διάφορους κινδύνους.
Σημαντικά σημεία που πρέπει να λάβετε υπόψη για τα μοχλευμένα δάνεια
- Μέχρι το τέλος του 2018, το υπόλοιπο των δανεισμένων δανείων στις Ηνωμένες Πολιτείες ανήλθε σε 1,15 δισεκατομμύρια δολάρια.
- Μέχρι το τέλος του 2018, το υπόλοιπο των δανείων με μόχλευση στην Ευρώπη ανήλθε σε 180 δισ. Ευρώ.
- Σύμφωνα με μια έκθεση της μονάδας Leveraged Data & Commentary της S&P Global Market Intelligence, το 85% όλων αυτών των δανείων ήταν «contract-lite» από το τέλος του έτους 2018. Το Covenant-lite σημαίνει ότι αυτά τα δάνεια δεν απαιτούν τον οφειλέτη για τη διατήρηση ή την ικανοποίηση ορισμένων χρηματοοικονομικών σημείων αναφοράς, τα οποία αποτελούσαν τον κανόνα της παραδοσιακής χρηματοδότησης.
