Τι είναι η ισοτιμία κινδύνου;
Η προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου είναι μια μέθοδος δημιουργίας χαρτοφυλακίου στην οποία το ποσό που επενδύεται σε διάφορα περιουσιακά στοιχεία στο χαρτοφυλάκιο καθορίζεται με βάση το κβάντο του κινδύνου που φέρνει η ασφάλεια στο χαρτοφυλάκιο και ο τελικός στόχος είναι να διασφαλιστεί ότι κάθε περιουσιακό στοιχείο συμβάλλει εξίσου στον συνολικό κίνδυνο του χαρτοφυλακίου.
Εξήγηση
Εξετάζουμε τις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις δημιουργώντας ένα χαρτοφυλάκιο, λαμβάνοντας υπόψη τους περιορισμούς, την απαίτηση απόδοσης και την ανοχή κινδύνου του επενδυτή. Ωστόσο, στην προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου, διαθέτουμε μόνο αυτό το πολύ χρηματικό ποσό σε ένα περιουσιακό στοιχείο, το οποίο καθιστά τον κίνδυνο της επένδυσης ίσο με αυτόν των άλλων επενδύσεων στο χαρτοφυλάκιο και πληροί την ανοχή κινδύνου, όπως ορίζεται στη Δήλωση Πολιτικής Επενδυτών ( IPS)
Μερικές φορές αυτή η προσέγγιση είναι επίσης γνωστή ως μέθοδος «Risk premia parity» και οι υποστηρικτές πιστεύουν ότι από αυτήν την προσέγγιση ο λόγος Sharpe ενός τέτοιου χαρτοφυλακίου είναι υψηλότερος σε σύγκριση με ένα χαρτοφυλάκιο που δεν ακολουθεί αυτήν την προσέγγιση.
Πώς λειτουργεί η ισοτιμία κινδύνου;
- Παραδοσιακά, το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο αποτελείται από περίπου 60% μετοχές και 40% σε επενδύσεις σταθερού εισοδήματος. Επομένως, ο μέγιστος κίνδυνος, σχεδόν κοντά στο 90%, προέρχεται από την επένδυση σε απόθεμα, και το ίδιο ισχύει και για την απόδοση. Σε μια προσέγγιση ισοτιμίας Κινδύνου, εάν το περιουσιακό στοιχείο έχει προφίλ υψηλού κινδύνου, υψηλής απόδοσης, τότε η επένδυση στο ίδιο είναι ελαφρώς χαμηλότερη και η αυξημένη επένδυση πηγαίνει σε αγορές με προφίλ μικρής απόδοσης χαμηλού κινδύνου.
- Ο γενικός στόχος είναι η μεγιστοποίηση της αναλογίας Sharpe, οπότε ακόμη και αν ο αριθμητής είναι μικρότερος, ο παρονομαστής είναι ακόμη μικρότερος, επειδή αυτός είναι ο κίνδυνος του χαρτοφυλακίου, επομένως ο συνολικός λόγος Sharpe είναι υψηλότερος. Η παρακολούθηση της έξυπνης τέχνης δείχνει την κατεύθυνση με την οποία το χαρτοφυλάκιο λυγίζει στην προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου για να επιτύχει μια ισορροπία μεταξύ των πιο ριψοκίνδυνων και των λιγότερο επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων:
Παράδειγμα χαρτοφυλακίου ισοτιμίας κινδύνου
Ας καταλάβουμε με ένα παράδειγμα.
Μπορούμε να πάρουμε ένα απλό χαρτοφυλάκιο δύο στοιχείων και να κάνουμε μερικούς υπολογισμούς για να δείξουμε πώς η προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου μπορεί να δώσει καλύτερη αναλογία Sharpe από το παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο
Λύση:
Για παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο
Επιστροφή χαρτοφυλακίου
- Τύπος επιστροφής χαρτοφυλακίου = σταθμισμένος μέσος όρος αποδόσεων = 0,60 x 18% + 0,40 x 8% = 14%
Τυπική απόκλιση χαρτοφυλακίου
- Το σύμβολο rho είναι ο συντελεστής συσχέτισης μεταξύ των δύο στοιχείων
Τυπική απόκλιση χαρτοφυλακίου =
= 14.107%
Συνεισφορά Κινδύνου = Βάρος Ενεργητικού * Τυπική Απόκλιση Ενεργητικού
- Συνεισφορά Κινδύνου Μετοχών = 0,60 x 22 = 13,2%
- Συνεισφορά κινδύνου ομολόγου = 0,40x 6 = 2,4%
Για χαρτοφυλάκιο ισοτιμίας κινδύνου
Επιστροφή χαρτοφυλακίου
- Επιστροφή χαρτοφυλακίου = 0,2143 x 18% +0,7857 x 8% = 10%
Τυπική απόκλιση χαρτοφυλακίου
= 67%
Συνεισφορά Κινδύνου = Βάρος Ενεργητικού * Τυπική Απόκλιση Ενεργητικού
- Συνεισφορά Κινδύνου Μετοχών = 0,2143 x 22 = 4,71%
- Συνεισφορά κινδύνου ομολόγου = 0,7857 x 6 = 4,71%
Έτσι μπορούμε να δούμε ότι η προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου έχει υψηλότερο λόγο Sharpe, ακόμη και με χαμηλότερη απόδοση χαρτοφυλακίου
Οφέλη
- Διαφοροποίηση: Στην προσέγγιση Rity Parity, ένα μικρότερο μέρος της επένδυσης πραγματοποιείται σε όλα τα είδη περιουσιακών στοιχείων, όπως μετοχές, ομόλογα, εμπορεύματα, τίτλους που προστατεύονται από τον πληθωρισμό ιδίων κεφαλαίων, περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο και ούτω καθεξής. Αυτό αυξάνει τις πιθανότητες καλής απόδοσης ακόμη και σε περιόδους χαμηλότερης απόδοσης στο χρηματιστήριο. Ως εκ τούτου, το πρώτο χαρτοφυλάκιο ήταν γνωστό ως ταμείο «All-Weather» και ξεκίνησε το 1996.
- Χαμηλό κόστος: Τέτοια χαρτοφυλάκια διαχειρίζονται λιγότερο ενεργά και επομένως κερδίζουν παθητική απόδοση. Η δομή των τελών είναι χαμηλότερη. Επομένως, όσοι δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά τα έξοδα διαχείρισης επενδύσεων προτιμούν τέτοια χαρτοφυλάκια. Το πελατολόγιο αποτελείται κυρίως από ασφαλείς αιτούντες επιστροφή και, ως εκ τούτου, χαμηλότερη ανοχή κινδύνου, όπως συνταξιούχοι.
- Ασφαλέστερη σε ύφεση: Όταν η οικονομία αντιμετωπίζει την ύφεση, τα χαρτοφυλάκια αυτά μπορούν να το αντέξουν καλύτερα από ένα παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο, το οποίο επενδύεται σε μεγάλο βαθμό σε μετοχές και σε άλλα επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία. Τέτοια κεφάλαια έχουν χαμηλότερες πιθανότητες απώλειας αξίας, επειδή η διαφοροποιημένη ομάδα μπορεί να δώσει ένα μαξιλάρι στην επιστροφή και να την αποτρέψει από το να πέσει πάρα πολύ. Κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2007 και για λίγα χρόνια μετά, αυτό το χαρτοφυλάκιο έδωσε καλύτερη απόδοση σε σύγκριση με τα χαρτοφυλάκια με υψηλά αποθέματα.
Περιορισμός
Οι αντίπαλοι αυτής της προσέγγισης επισημαίνουν ότι δεν είναι όλα αυτά που ακτινοβολούν χρυσό λένε ότι παρόλο που ο κίνδυνος είναι χαμηλότερος, δεν εξαλείφεται:
- Κίνδυνος συγχρονισμού αγοράς: Τα χαρτοφυλάκια ισοτιμίας κινδύνου αντιμετωπίζουν τον κίνδυνο συγχρονισμού της αγοράς επειδή ο κίνδυνος ή η μεταβλητότητα του επενδυμένου περιουσιακού στοιχείου ενδέχεται να μην είναι πάντα σταθεροί. Επομένως, ενδέχεται ο κίνδυνος να ξεπεράσει τα καθορισμένα όρια και ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου να μην είναι σε θέση να βγάλει αμέσως τις επενδύσεις.
- Παρακολούθηση: Ακόμα κι αν δεν απαιτείται ενεργή διαχείριση όσο και στην περίπτωση ενός πιο παραδοσιακού χαρτοφυλακίου, απαιτείται ακόμη επανεξισορρόπηση και παρακολούθηση. Επομένως, το κόστος αυτών των χαρτοφυλακίων είναι ακόμη υψηλότερο από τα εντελώς παθητικά χαρτοφυλάκια, τα οποία απαιτούν σχεδόν αμελητέα διαχείριση χαρτοφυλακίου.
- Μόχλευση: Απαιτείται μεγαλύτερο ποσό μόχλευσης για τη δημιουργία παρόμοιας απόδοσης σε σύγκριση με την παραδοσιακή διαχείριση χαρτοφυλακίου. Ωστόσο, εναλλάσσεται η δημιουργία χαμηλότερου κινδύνου, και ως εκ τούτου εναπόκειται στον επενδυτή να επιλέξει.
- Υψηλότερη κατανομή σε μετρητά: Η μεγαλύτερη ανάγκη για μόχλευση απαιτεί περισσότερα μετρητά στο χέρι για την κάλυψη περιοδικών πληρωμών στους παρόχους μόχλευσης και την κάλυψη κλήσεων περιθωρίου. Αυτό είναι ένας περιορισμός επειδή τα μετρητά ή σχεδόν ταμειακά χρεόγραφα κερδίζουν πολύ μικρή ή καθόλου απόδοση.
συμπέρασμα
Ως εκ τούτου, μπορούμε να πούμε ότι η προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου είναι μια τεχνική διαχείρισης χαρτοφυλακίου στην οποία το κεφάλαιο κατανέμεται μεταξύ διαφόρων περιουσιακών στοιχείων, έτσι ώστε η συμβολή κινδύνου κάθε περιουσιακού στοιχείου να είναι ίση και, επομένως, αυτή η προσέγγιση ονομάζεται έτσι.
Υποστηρίζεται ότι αυτή η προσέγγιση οδηγεί σε υψηλότερη αναλογία Sharpe, η οποία συνεπάγεται υψηλότερη απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο. Ωστόσο, η αξιοποίηση μιας τέτοιας κατανομής θα μπορούσε να οδηγήσει σε υπερβολική συνιστώσα μετρητών. Και η απόλυτη απόδοση είναι χαμηλότερη. Επομένως, ο επενδυτής πρέπει να έχει μια σαφήνεια ότι εάν πρόκειται να επιστρέψει, το κάνει για να έχει ένα λιγότερο ριψοκίνδυνο χαρτοφυλάκιο και είναι εντάξει με αυτήν την προσέγγιση.
