Τι είναι οι προθεσμιακές συμβάσεις;
Ένα προθεσμιακό συμβόλαιο είναι μια προσαρμοσμένη σύμβαση μεταξύ δύο μερών για την αγορά ή την πώληση ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου εγκαίρως και σε μια τιμή που συμφωνήθηκε σήμερα (γνωστή ως προθεσμιακή τιμή).
- Ο αγοραστής του συμβολαίου ονομάζεται μακρύς. Ο αγοραστής στοιχηματίζει ότι η τιμή θα αυξηθεί.
- Ο πωλητής της σύμβασης ονομάζεται κοντό. Ο πωλητής στοιχηματίζει ότι η τιμή θα μειωθεί.
- Σε αυτό, κανένα χρήμα δεν αλλάζει χέρια μέχρι την ημερομηνία του διακανονισμού. Στην πραγματικότητα, η προθεσμιακή τιμή έχει οριστεί έτσι ώστε κανένα μέρος να μην χρειάζεται να πληρώσει χρήματα κατά την έναρξη της σύμβασης.
- Υπόκεινται σε κίνδυνο αθέτησης ανεξαρτήτως των μεθόδων διακανονισμού τους. Τόσο στις παραδοτέες όσο και στις προθεσμιακές τιμές που διακανονίζονται με μετρητά, μόνο το μέρος που κατέχει το μεγαλύτερο ποσό μπορεί να προεπιλογή.
Αξία προθεσμιακής σύμβασης
Τη στιγμή t = 0, το long και το short συμφωνούν ότι το short θα παραδώσει το περιουσιακό στοιχείο στο long T για τιμή F0 (T).
F0 (T) είναι η προθεσμιακή τιμή. Εάν κατά το χρόνο T, η τιμή του υποκείμενου είναι ST, το long υποχρεούται να πληρώσει F0 (T) στο σύντομο.
Αξία της σύμβασης με το Long κατά τη λήξη = ST - F0 (T).
Αξία της σύμβασης για το Short κατά τη λήξη = F0 (T) - ST.
Διακανονισμός προθεσμιακής σύμβασης
Όταν λήξει μια προθεσμιακή σύμβαση, μπορεί να διευθετηθεί με δύο τρόπους:
# 1 - Φυσική παράδοση: Σε έναν διακανονισμό φυσικής παράδοσης, το μακρύ πληρώνει την συμφωνημένη τιμή στο κοντό και λαμβάνει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο από το κοντό.
# 2 - Διακανονισμός Μετρητών: Σε διακανονισμό μετρητών, ο αγοραστής (πωλητής) λαμβάνει τη διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς και της συμφωνημένης τιμής εάν η τιμή αγοράς είναι υψηλότερη (χαμηλότερη) από την συμφωνημένη τιμή κατά την ημερομηνία διακανονισμού.
- Οι συμβάσεις που διακανονίζονται με μετρητά χρησιμοποιούνται πιο συχνά όταν η παράδοση δεν είναι πρακτική, π.χ. σε προθεσμιακές συμβάσεις σε δείκτη μετοχών, δεν θα ήταν πρακτικό να παραλείψουμε να παραδώσουμε μακροπρόθεσμα ένα χαρτοφυλάκιο που περιέχει καθένα από τα αποθέματα του δείκτη μετοχών ανάλογα με τη στάθμισή του δείκτης.
- Η προθεσμιακή τιμή που διακανονίζεται με μετρητά είναι επίσης γνωστή ως μη παραδοτέα προθεσμία, δηλαδή NDF
Πώς να υπολογίσετε τις προθεσμιακές τιμές στη σύμβαση;
Το μοντέλο τιμολόγησης που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό των προθεσμιακών τιμών κάνει τις ακόλουθες παραδοχές:
- Χωρίς κόστος συναλλαγής ή περιορισμούς πώλησης.
- Ίδιοι φορολογικοί συντελεστές για όλα τα καθαρά κέρδη.
- Δανεισμός και δανεισμός στο επιτόκιο χωρίς κίνδυνο.
- Οι ευκαιρίες του Arbitrage αξιοποιούνται καθώς προκύπτουν.
Για την ανάπτυξη ενός μοντέλου προθεσμιακής τιμολόγησης, θα χρησιμοποιήσουμε την ακόλουθη σημείωση:
- T = χρόνος έως τη λήξη (σε έτη) της προθεσμιακής σύμβασης.
- S0 = υποκείμενη τιμή ενεργητικού σήμερα (t = 0).
- F0 = τιμή προθεσμίας σήμερα.
- r = ετήσιο επιτόκιο χωρίς κίνδυνο που συνεπάγεται συνεχώς επιδείνωση.
Η προθεσμιακή τιμή μπορεί να γραφτεί ως:
Τύπος προθεσμιακής σύμβασης # 1
F0 = S0exp (rT)
Η δεξιά πλευρά της Εξίσωσης 1 είναι το κόστος δανεισμού κεφαλαίων για το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο και η μεταφορά του στο χρόνο T. Η Εξίσωση 1 δηλώνει ότι αυτό το κόστος πρέπει να ισούται με την προθεσμιακή τιμή. Εάν F0> S0.exp (rT), τότε οι arbitrageurs θα επωφεληθούν από την πώληση της προθεσμιακής αγοράς και την αγορά του περιουσιακού στοιχείου με δανεισμένα κεφάλαια. Εάν F0 <S0.exp (rT), οι arbitrageurs θα επωφεληθούν από την πώληση του περιουσιακού στοιχείου, δανείζοντας τα έσοδα και αγοράζοντας την προθεσμία. Ως εκ τούτου, πρέπει να ισχύει η ισότητα στον τύπο. Σημειώστε ότι αυτό το μοντέλο αναλαμβάνει τέλειες αγορές.
Παράδειγμα:
Ας υποθέσουμε ότι έχουμε ένα περιουσιακό στοιχείο αξίας 1.000 $. Το τρέχον συνεχώς σύνθετο επιτόκιο είναι 4% για όλες τις λήξεις. Υπολογίστε την τιμή ενός προθεσμιακού συμβολαίου 6 μηνών σε αυτό το στοιχείο.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1.020,20 $.
Τύπος προθεσμιακής σύμβασης # 2 (Προώθηση τιμής με κόστος μεταφοράς)
Εάν το υποκείμενο πληρώσει ένα γνωστό ποσό μετρητών καθ 'όλη τη διάρκεια της προθεσμιακής σύμβασης, γίνεται μια απλή προσαρμογή στην Εξίσωση 1. Δεδομένου ότι ο κάτοχος της σύμβασης δεν λαμβάνει καμία από τις ταμειακές ροές από το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο μεταξύ δημιουργίας και παράδοσης της σύμβασης, Η παρούσα αξία αυτών των ταμειακών ροών πρέπει να αφαιρεθεί από την τιμή spot κατά τον υπολογισμό της προθεσμίας. Αυτό γίνεται πιο εύκολα αντιληπτό όταν το υποκείμενο στοιχείο πραγματοποιεί περιοδική πληρωμή. Αφήνουμε / αντιπροσωπεύουμε την παρούσα αξία των ταμειακών ροών για T χρόνια. Στη συνέχεια ο τύπος 1 γίνεται:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Τύπος προθεσμιακής σύμβασης # 3 (Επίδραση γνωστού μερίσματος)
Όταν το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο για προθεσμιακή σύμβαση πληρώνει μέρισμα, υποθέτουμε ότι το μέρισμα καταβάλλεται συνεχώς. Επιτρέποντας στο q να αντιπροσωπεύει τη συνεχιζόμενη απόδοση μερισμάτων που καταβάλλεται από το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο που εκφράζεται σε ετήσια βάση, ο τύπος 1 γίνεται:
F0 = S0 exp (rq) Τ
Πλεονεκτήματα των προθεσμιακών συμβάσεων
Μερικά από τα πλεονεκτήματα είναι τα εξής:
- Μπορούν να αντιστοιχιστούν με το χρονικό διάστημα έκθεσης καθώς και με το μέγεθος μετρητών έκθεσης.
- Παρέχει πλήρη αντιστάθμιση.
- Προϊόντα χωρίς συνταγή.
- Η χρήση προωθητικών προϊόντων παρέχει προστασία τιμών.
- Είναι εύκολο να κατανοηθούν.
Μειονεκτήματα των προθεσμιακών συμβάσεων
Μερικά από τα μειονεκτήματα είναι τα εξής:
- Απαιτείται δέσμευση κεφαλαίου. Πριν από τον διακανονισμό, δεν υπάρχουν ενδιάμεσες ταμειακές ροές.
- Υπόκειται σε κίνδυνο προεπιλογής.
- Τα συμβόλαια μπορεί να είναι δύσκολο να ακυρωθούν.
- Η εύρεση αντισυμβαλλομένου μπορεί να είναι δύσκολη.
Περιορισμοί
- Κίνδυνος ρευστότητας.
- Κίνδυνος αντισυμβαλλομένου.
Σημείωση:
Τα συμβαλλόμενα μέρη που προβαίνουν σε προθεσμιακές συμβάσεις δεν έχουν την επιλογή να επιλέξουν τον τρόπο διακανονισμού (δηλαδή, παράδοση ή διακανονισμό μετρητών) κατά την ημερομηνία διακανονισμού. μάλλον, διαπραγματεύεται μεταξύ των μερών στην αρχή.
συμπέρασμα
- Μακροχρόνια κέρδη εάν η τιμή του ενεργητικού είναι υψηλότερη από την τιμή προθεσμίας.
- Βραχυπρόθεσμα κέρδη εάν η τιμή του ενεργητικού είναι μικρότερη από την προθεσμιακή τιμή.
- Κανένα μέρος δεν πληρώνει κατά την έναρξη της σύμβασης.
