Τι είναι το Private Equity;
Τα ιδιωτικά ίδια κεφάλαια είναι ένας τύπος επένδυσης που παρέχεται για μια μεσοπρόθεσμη έως μακροπρόθεσμη περίοδο σε εταιρείες που έχουν υψηλό δυναμικό ανάπτυξης σε αντάλλαγμα για ένα ορισμένο ποσοστό ιδίων κεφαλαίων του επενδυτή. Αυτές οι εταιρείες υψηλής ανάπτυξης δεν είναι εισηγμένες εταιρείες σε κανένα χρηματιστήριο.
- Μερικές φορές αυτός ο τύπος επένδυσης γίνεται για να αποκτήσει σημαντικό ή πλήρη έλεγχο της εταιρείας εν αναμονή υψηλότερων αποδόσεων. Εκτός από τις επενδύσεις σε ιδιωτικές εταιρείες κατά καιρούς, οι επενδυτές PE αγοράζουν δημόσιες εταιρείες με αποτέλεσμα την κατάργησή τους.
- Για παράδειγμα, μπορείτε να σημειώσετε από ψηλά, η Lyft συγκέντρωσε επιπλέον 600 εκατομμύρια δολάρια χρηματοδότησης της σειράς Private Equity που αποτίμησαν την εταιρεία στα 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια, μια απότομη αύξηση από τον γύρο χρηματοδότησης ύψους 5,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι. Όντας ο ίδιος επιχειρηματίας, λατρεύω τέτοιες ιστορίες ανάπτυξης και χρηματοδότησης.
Με αυτό το άρθρο, στοχεύω να σας δώσω βαθύτερες πληροφορίες σχετικά με το τι είναι ένα ιδιωτικό κεφάλαιο, τη δομή του, τα τέλη, πώς είναι να εργάζεστε ως αναλυτής ιδιωτικών μετοχών, κορυφαίες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών και πολλά άλλα.
Δομή ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων
Τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια είναι συνήθως δομημένα ως επενδυτικοί φορείς κλειστού τύπου. Το Private ξεκινά ως περιορισμένη συνεργασία από διαχειριστή κεφαλαίων ή γενικό συνεργάτη. Ο διαχειριστής κεφαλαίων καθορίζει τους κανόνες και κανονισμούς που διέπουν το ταμείο. Η General Partner συνεισφέρει περίπου 1% έως 3% του συνολικού μεγέθους της επένδυσης κεφαλαίων. Οι υπόλοιπες επενδύσεις πραγματοποιούνται από επενδυτές όπως πανεπιστήμια, συνταξιοδοτικά ταμεία, οικογένειες και άλλους επενδυτές. Κάθε ένας από αυτούς τους επενδυτές είναι περιορισμένος συνεργάτης στο αμοιβαίο κεφάλαιο. Έτσι, η ευθύνη ενός περιορισμένου συνεργάτη είναι ανάλογη με την εισφορά κεφαλαίου. Ορισμένες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών έχουν επίσης θεσμικούς χορηγούς ή είναι δεσμευμένες μονάδες ή αποσπάσματα άλλων εταιρειών.
Οι περιορισμένοι συνεργάτες αναλαμβάνουν μια δεσμευμένη δέσμευση για ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα που είναι μια περίοδος επένδυσης, η οποία μπορεί να είναι τέσσερα έως έξι χρόνια. Μόλις πραγματοποιηθεί μια επένδυση χαρτοφυλακίου, δηλαδή, η υποκείμενη εταιρεία πωλείται είτε σε χρηματοοικονομικό αγοραστή είτε σε στρατηγικό επενδυτή ή έχει δημοσιοποιηθεί μέσω IPO - το ταμείο διανέμει έσοδα σε περιορισμένους συνεργάτες.
Διαβάστε περισσότερα - Περιορισμένοι Συνεργάτες έναντι Γενικών Συνεργατών στα Ιδιωτικά ίδια κεφάλαια
Τέλη ιδιωτικών κεφαλαίων
Ακριβώς όπως τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, οι χρεώσεις ιδιωτικών κεφαλαίων, τα έξοδα διαχείρισης και τα έξοδα απόδοσης.
- Χρέωση διαχείρισης - Πρόκειται για μια αμοιβή που καταβάλλεται τακτικά από περιορισμένους συνεργάτες. Υπολογίζεται ως ένα ορισμένο ποσοστό του συνολικού AUM. Για παράδειγμα, εάν το AUM είναι 500 δισ., Τότε μια χρέωση διαχείρισης 2% θα είναι 10 δισ. $. Η ανάγκη αυτής της αμοιβής είναι για την κάλυψη των διοικητικών και λειτουργικών εξόδων του ταμείου, όπως μισθοί, έξοδα διαπραγμάτευσης που καταβάλλονται σε επενδυτικές τράπεζες, σύμβουλοι, έξοδα ταξιδιού κ.λπ.
- Χρέωση απόδοσης - Αυτό είναι ένα μερίδιο του καθαρού κέρδους που κατανέμεται στον Γενικό Συνεργάτη Αυτό είναι επίσης ένα ορισμένο ποσοστό των κερδών που πραγματοποιήθηκαν. Για παράδειγμα, το 20% του συνολικού κέρδους. Τις περισσότερες φορές, ένας γενικός συνεργάτης είναι σε θέση να το κερδίσει μετά την επίτευξη του ποσοστού εμποδίων. Για παράδειγμα, οι περιορισμένοι συνεργάτες ενδέχεται να ζητήσουν να πληρωθούν τα τέλη απόδοσης μόνο εάν η απόδοση είναι άνω του 10% ετησίως. Έτσι, η χρέωση απόδοσης θα λαμβάνεται από τους γενικούς συνεργάτες μετά την απόκτηση αυτού του 10%
Επενδυτές σε PE
Το ταμείο PE χρησιμοποιεί τα χρήματα που επενδύονται από συνταξιοδοτικά ταμεία, συνδικάτα εργαζομένων, ασφαλιστικές εταιρείες, ιδρύματα πανεπιστημίων, μεγάλες πλούσιες οικογένειες ή ιδιώτες, ιδρύματα κ.λπ.
Δομή διαπραγμάτευσης σε ιδιωτικά ίδια κεφάλαια
Τα ιδιωτικά κεφάλαια θα χρηματοδοτούσαν μια εταιρεία με διαφορετικούς τρόπους. Η κοινή μετοχή και το μετατρέψιμο προτιμώμενο απόθεμα είναι δύο βασικοί τρόποι με τους οποίους επενδύεται μια εταιρεία. Η συμφωνία διαρθρώνεται μετά από διαπραγματεύσεις με τον επενδυτή και ορίζεται σε ένα φύλλο όρων. Τις περισσότερες φορές, η χρηματοδότηση θα έχει πρόβλεψη κατά της αραίωσης. Προστατεύει έναν επενδυτή από αραίωση μετοχών που προκύπτει από μεταγενέστερες εκδόσεις μετοχών σε χαμηλότερη τιμή από την αρχική πληρωμή του επενδυτή.
Η δομή της συμφωνίας μπορεί να γίνει μέσω
- A Common Stock - Ο επενδυτής και ο επενδυτής συμφωνούν για ένα συγκεκριμένο ποσό που θα δοθεί ως κεφάλαια και το ποσοστό των μετοχών που θα λάβει ο επενδυτής.
- Προτιμώμενο απόθεμα - Οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών επιθυμούν πάντα να χρησιμοποιούν τις δομές προτιμητέων μετοχών περισσότερο για χρηματοδότηση σε μια εταιρεία. Αυτή η επένδυση σε Προνομιακό Χρηματιστήριο μπορεί να μετατραπεί σε Κοινή Μετοχή κατόπιν επιλογής του κατόχου.
- Χρηματοδότηση χρέους με Equity Kicker - Η χρηματοδότηση χρέους με μετοχικό κεφάλαιο μπορεί να χρησιμοποιηθεί από επενδυτές που είναι ήδη λειτουργικοί και επίσης κερδοφόροι ή έχουν φτάσει στο Break-even. Για παράδειγμα, εάν ένας Επενδυτής χρειάζεται 100.000 $ για να τον ξεπεράσει και να κάνει την εταιρεία του κερδοφόρα. Ο επενδυτής μπορεί να δομήσει τα $ 100.000 σε ένα δάνειο έτσι ώστε το δάνειο να είναι για 3 έως 5 χρόνια περίπου, και στη συνέχεια να δώσει στον επενδυτή το 10% της κοινής του μετοχής. Ο αριθμός των μετοχών και το ποσοστό βασίζονται στο μέγεθος του δανείου και την αξία της εταιρείας.
- Μετατρέψιμο Χρέος - Εάν η χρηματοδότηση γίνεται μέσω μετατρέψιμου χρέους, τότε ο Επενδυτής έχει τη δυνατότητα να το μετατρέψει κατά την επιλογή του σε Κοινό Απόθεμα της εταιρείας. Συνήθως, οι επενδυτές θα ασκήσουν το δικαίωμά τους για μετατροπή όταν ο επενδυτής δημοσιοποιηθεί, ώστε να μπορούν να κερδίσουν όμορφες αποδόσεις στις επενδύσεις τους.
- Reverse Mergers - Όταν μια υπάρχουσα ιδιωτική εταιρεία συγχωνεύεται σε μια ήδη υπάρχουσα δημόσια εταιρεία με σύμβολο διαπραγμάτευσης, λέγεται ότι συμβαίνει μια αντίστροφη συγχώνευση. Η δημόσια εταιρεία είναι συνήθως γνωστή ως «εταιρεία κοχυλιών». Η εταιρεία shell ορίζεται ως δημόσια εταιρεία που δεν λειτουργεί πλέον επιχείρηση αλλά έχει εμπορικό σύμβολο και υπάρχει. Η επιχείρηση αυτής της δημόσιας οντότητας προφανώς έχει αποτύχει και αυτή η εταιρεία είναι εκτός λειτουργίας, αλλά η δημόσια οντότητα ή κέλυφος εξακολουθεί να υπάρχει. Αυτός είναι ο βασικός παράγοντας στην αντίστροφη συγχώνευση.
- Προτιμώμενο απόθεμα που συμμετέχει - Το προτιμώμενο απόθεμα που συμμετέχει αποτελείται από δύο στοιχεία - το προτιμώμενο απόθεμα και το κοινό απόθεμα. Το προτιμώμενο απόθεμα δίνει το δικαίωμα στον ιδιοκτήτη να λάβει ένα συγκεκριμένο χρηματικό ποσό που συνήθως είναι προκαθορισμένο. Αυτό το χρηματικό ποσό περιλαμβάνει την αρχική επένδυση συν τις δεδουλευμένες επενδύσεις. Αυτά τα μετρητά δίνονται εάν η εταιρεία πωλείται ή εκκαθαρίζεται. Το δεύτερο στοιχείο της κοινής μετοχής είναι η επιπλέον συνεχιζόμενη ιδιοκτησία στην εταιρεία. Ακριβώς όπως το προτιμώμενο απόθεμα, ακόμη και οι συμμετέχουσες προτιμώμενες μετοχές μπορούν να μετατραπούν σε ίδια κεφάλαια χωρίς να προκαλέσουν την ενεργοποίηση του συμμετέχοντος χαρακτηριστικού όταν η εταιρεία κάνει μια αρχική δημόσια προσφορά (IPO). Η συμμετοχή μπορεί να είναι είτε ίση, είτε θα βασίζεται στην αρχαιότητα των γύρων.
- Πολλαπλή προτίμηση ρευστοποίησης - Σε αυτή τη συμφωνία, οι προτιμώμενοι μέτοχοι ενός συγκεκριμένου γύρου χρηματοδότησης έχουν το δικαίωμα να λάβουν πολλαπλάσιο της αρχικής τους επένδυσης όταν η εταιρεία πωλείται ή εκκαθαρίζεται. Αυτό το πολλαπλάσιο μπορεί να είναι 2x, 3x ή ακόμη και 6x. Οι πολλαπλές προτιμήσεις εκκαθάρισης επιτρέπουν στον επενδυτή να μετατρέπεται σε κοινό χρηματιστήριο εάν η εταιρεία έχει καλή απόδοση και είναι σε θέση να αποφέρει υψηλότερη απόδοση.
- Warrants - Εγγυήσεις είναι παράγωγα μέσα κινητών αξιών που δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα σε αγορά μετοχών της εταιρείας. Η αγορά γίνεται σε προκαθορισμένη τιμή. Σε γενικές γραμμές, τα εντάλματα θα εκδίδονται από επενδυτές, έτσι ώστε τα αποθέματα ή τα ομόλογα να είναι πιο ελκυστικά για πιθανούς επενδυτές.
- Επιλογές - Επιλογές δίνει στον επενδυτή το δικαίωμα να αγοράσει ή να πουλήσει μετοχές μετοχών σε συγκεκριμένη τιμή εντός συγκεκριμένης χρονικής περιόδου. Οι πιο συχνά χρησιμοποιούμενες είναι επιλογές αγοράς μετοχών.
- Full Ratchets - Το Full Ratchets είναι ένας μηχανισμός προστασίας των επενδυτών για μελλοντικούς κατώτερους γύρους. Έτσι, μια πλήρης διάταξη ratchet θα αναφέρει ότι εάν μια εταιρεία εκδώσει μελλοντικά μετοχές που είναι σε χαμηλότερη τιμή ανά μετοχή από το υπάρχον προτιμώμενο απόθεμα, σε αυτό το σενάριο, η τιμή μετατροπής του υπάρχοντος προτιμώμενου αποθέματος θα προσαρμόστηκε προς τα κάτω στη νέα, χαμηλότερη τιμή . Αυτό οδηγεί σε αύξηση του αριθμού των μετοχών προηγούμενων επενδυτών.
Διαβάστε περισσότερα: Φύλλο όρων στα Private Equity.
Επισκόπηση των τάσεων ιδιωτικών μετοχών
Αυτή η βιομηχανία γνώρισε τεράστια ανάπτυξη μετά τη δεκαετία του 1970. Από τώρα, το συνολικό ενεργητικό υπό διαχείριση όλων των κεφαλαίων PE είναι 2,5 δισεκατομμύρια USD (src: www.preqin.com). Αυτή η ανάπτυξη οφείλεται στη συνεπή και ισχυρή συγκέντρωση χρημάτων τα τελευταία χρόνια από αυτούς.
Ετήσια παγκόσμια συγκέντρωση χρημάτων PE 1996-2016
πηγή: valuewalk.com
Η βιομηχανία PE είναι μια κυκλική βιομηχανία και οι τάσεις συγκέντρωσης χρημάτων, όπως φαίνεται παραπάνω, το αποδεικνύουν. Η συγκέντρωση χρημάτων επηρεάστηκε επίσης έμμεσα από τους πιστωτικούς κύκλους στις αγορές χρέους στα πολλαπλάσια εισόδου και εξόδου.
Με την πάροδο των ετών, αυτός ο κλάδος έχει υποστεί ενοποίηση, και ως εκ τούτου ο αριθμός των κεφαλαίων έχει μειωθεί από 1.666 ταμεία το 2000 σε 594 το 2015. Με τα χρόνια, εκτός από τους παραδοσιακούς επενδυτές όπως τα οικογενειακά γραφεία και τα πανεπιστημιακά επιδόματα, το PE fund ήταν επίσης σε θέση να προσελκύσουν μη παραδοσιακούς επενδυτές, όπως κρατικά επενδυτικά κεφάλαια.
Επιτυχημένες εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων του κόσμου
Ακολουθεί ο πίνακας μερικών επιτυχημένων κεφαλαίων PE που επέζησαν της ύφεσης του 2008 και έχουν αποδώσει καλά από την αρχή.
| Όνομα PE | Ιδρύθηκε από | Έτος ίδρυσης | AUM | Παρατηρήσεις |
| Apollo Global Management | Λέων Μαύρος | 1990 | 169 δισ. $ | LBOs και στενοχωρημένοι τίτλοι |
| Blackstone Group LP | Πίτερ Τζορτζ Πέτερσον
Στίβεν Α. Σβαρτζμάν | 1985 | 310 δισ. $ | Ένα ευρύ φάσμα τομέων της αγοράς |
| Ομάδα Carlyle | William E. Conway, νεώτερος
Daniel A. D'Aniello Ντέιβιντ Μ. Ρούμπενσταϊν | 1987 | 158 δισ. $ | Λειτουργεί από 30 γραφεία σε όλο τον κόσμο |
| KKR | Jerome Kohlberg Jr., Henry R. Kravis και George R. Roberts | 1976 | 98 δισ. $ | Πρώτα χρησιμοποιήθηκε το LBO |
| Ares Management LP | Αντόνι Ρέσλερ | 1997 | 99 δισεκατομμύρια δολάρια | Εξαγορές |
| Oaktree Capital Management LP | Χάουαρντ Μάρκς &
Μπρους Καρς | 1955 | 97 δισ. $ | Υψηλές αποδόσεις & καταθλιπτικές καταστάσεις χρέους |
| Fortress Investment Group LLC | Wesley R Edens &
Randal A. Nardone | 1998 | 69,6 δισ. $ | Βασικές επενδύσεις - RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming και Newcastle Investment Corporation |
| Bain Capital LLC | Μπιλ Μπάιν &
Μιτ Ρόμνεϊ | 1984 | 75 δισ. $ | Οι εξαγορές περιλαμβάνουν γνωστές εταιρείες όπως Burger King, Hospital Corporation of America, Staples, το Weather Channel και AMC Theaters |
| TPG Capital LP | David Bonderman, James Coutler &
William S. Τιμή III | 1992 | 70 δισεκατομμύρια δολάρια | Επικεντρώθηκε στα LBO, στο κεφάλαιο ανάπτυξης και στην ανακεφαλαιοποίηση με μοχλό |
| Warburg Pincus | Eric M Warburg
Lionel Pincus | 1966 | 40 δισ. $ | Συγκεντρώθηκαν 15 ιδιωτικά κεφάλαια που έχουν επενδύσει 58 δισεκατομμύρια δολάρια σε περισσότερες από 760 εταιρείες σε 40 χώρες |
Διαβάστε περισσότερα - Κορυφαίες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών
Μέτρα απόδοσης ιδιωτικών εταιρειών μετοχών
Δεν είναι εύκολο να μετρηθεί η ρευστή επένδυση όπως η Private Equity Investments σε σύγκριση με τη μέτρηση της απόδοσης των παραδοσιακών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων.
Ως εκ τούτου, ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης (IRR) και οι πολλαπλές επενδύσεις είναι τα δύο μέτρα που χρησιμοποιούνται για την αξιολόγηση της απόδοσης των επενδύσεων σε μετοχές.
Ο παρακάτω πίνακας μας παρέχει τους τύπους επενδύσεων ιδιωτικών μετοχών μαζί με τις προσδοκίες απόδοσης IRR.
συμπέρασμα
Η απόδοση στο παρελθόν δεν εγγυάται παρόμοια επιτυχία στο μέλλον. Η βιομηχανία PE έχει προχωρήσει πολύ από τη δεκαετία του 1970. Η βιομηχανία έχει πλέον εξαπλωθεί σε ολόκληρο τον κόσμο στην Ευρώπη και στις αναδυόμενες αγορές. Η παγκοσμιοποίηση των εταιρειών PE θα συνεχιστεί στο μέλλον. Η PE αντιμετωπίζει μια απειλή από άμεσες επενδύσεις που πραγματοποιούνται από θεσμικούς επενδυτές παρά από τη συν-επένδυση με εταιρείες PE.
Καθώς η βιομηχανία θα αναπτυχθεί, θα αντιμετωπίσει περισσότερους κανονισμούς από την κυβέρνηση και αυξημένο έλεγχο.
Οι αναδυόμενες αγορές αποτέλεσαν την πρόσφατη προσέλκυση κεφαλαίων PE, αλλά πρέπει ακόμη να προσέχουν τα ανώριμα ρυθμιστικά και νομικά συστήματα, εκτός από τις τόσο διαφανείς πολιτικές. Άλλοι ελκυστικοί επενδυτικοί προορισμοί περιλαμβάνουν χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, δημόσια κεφάλαια κ.λπ.
