Παράγωγα επιτοκίων - Ένας πλήρης οδηγός για αρχάριους

Πίνακας περιεχομένων

Ορισμός παραγώγων επιτοκίου

Ορισμός παραγώγων επιτοκίου

Τα παράγωγα επιτοκίου είναι τα παράγωγα των οποίων το υποκείμενο βασίζεται σε ένα μόνο επιτόκιο ή μια ομάδα επιτοκίων · για παράδειγμα: ανταλλαγή επιτοκίου, ανταλλαγή βανίλιας επιτοκίου, ανταλλαγή κυμαινόμενου επιτοκίου, ανταλλαγή πιστωτικών προεπιλογών.

Πρέπει να γνωρίζετε τι είναι η ασφάλεια παραγώγων εάν διαβάζετε αυτό το υλικό. Είναι μια ασφάλεια που αντλεί την αξία της από ένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο μπορεί να είναι οτιδήποτε κυμαίνεται από μετοχές μιας εταιρείας, ομόλογα, μέταλλα, εμπορεύματα και πολλές άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Εάν το υποκείμενο είναι επιτόκιο, τότε η παράγωγη ασφάλεια γίνεται παράγωγο επιτοκίου. Τα υποκείμενα επιτόκια εξαρτώνται από τη σύμβαση, την οποία συμφωνούν οι αντισυμβαλλόμενοι και μπορεί να κυμαίνονται από LIBOR, εγχώρια διατραπεζικά επιτόκια, Fed Funds Rate κ.λπ.

Τι είναι οι ανταλλαγές;

Αυτή είναι μια σημαντική και συναρπαστική περιοχή με παράγωγα σταθερού εισοδήματος. Είναι ένα παράδειγμα μιας δομημένης συναλλαγής για την αντιστάθμιση κινδύνων σε μια επένδυση σταθερού εισοδήματος.

Ένα swap ουσιαστικά είναι μια σύμβαση μεταξύ αντισυμβαλλομένων για ανταλλαγή μιας σειράς ενδιάμεσων ταμειακών ροών που προκύπτουν καθ 'όλη τη διάρκεια / διάρκεια ζωής της συναλλαγής. Σχεδόν κάθε συμβόλαιο ανταλλαγής υπάγεται σε ανταλλαγή επιτοκίου. Οι περισσότερες από αυτές είναι παραλλαγές ανταλλαγής επιτοκίων.

Ανταλλαγές επιτοκίου

Τι είναι λοιπόν η ανταλλαγή επιτοκίων (IRS);

Το IRS είναι ένα συμβόλαιο ανταλλαγής για ανταλλαγή μιας σειράς ενδιάμεσων ταμειακών ροών με βάση τα επιτόκια σε ένα πλασματικό ποσό καθ 'όλη τη διάρκεια της ανταλλαγής.

Γενικά, έρχονται με τη μορφή ανταλλαγής ταμειακών ροών που προκύπτουν από ένα σταθερό επιτόκιο για τις ταμειακές ροές που προκύπτουν από ένα κυμαινόμενο επιτόκιο κατά τη διάρκεια της ανταλλαγής. Αυτός ο τύπος συναλλαγών είναι επίσης γνωστός ως ένα σύνολο για ένα κινούμενο swap ήταν στο σκέλος του swap πληρώνει / λαμβάνει ένα σταθερό επιτόκιο, και το άλλο σκέλος, ένα κυμαινόμενο επιτόκιο. Ονομάζεται επίσης απλό IRS βανίλιας.

Εδώ είναι ένα απλό παράδειγμα για την απεικόνιση ενός σταθερού για το κινούμενο swap. Όλοι γνωρίζουμε ότι μια τράπεζα παίρνει καταθέσεις και κάνει δάνεια. Ας υποθέσουμε ότι για τις καταθέσεις που λαμβάνει η Τράπεζα Α, πληρώνουν ένα σταθερό επιτόκιο, λέει το 5%. Για τα δάνεια, ας υποθέσουμε ότι χρεώνουν κυμαινόμενο επιτόκιο, το οποίο είναι το LIBOR (ας πούμε 3%) συν ένα περιθώριο (3%) πάνω από αυτό για να ληφθεί υπόψη η αδυναμία του δανειολήπτη. Το spread είναι σταθερό, αλλά το LIBOR συνεχίζει να αλλάζει. Εάν, για παράδειγμα, το LIBOR πέσει στο 1% ή χαμηλότερα έως το τέλος του έτους, οι τράπεζες θα πληρώνουν ένα σταθερό 5% στις καταθέσεις, αλλά χρεώνουν λιγότερο για τα δάνεια τους. Προκειμένου να προστατευθεί από αυτόν τον κίνδυνο δημιουργίας χαμηλότερου περιθωρίου επιτοκίου, τελικά λόγω πτώσης των επιτοκίων, μπαίνουν σε ένα IRS με μια άλλη Τράπεζα Β. Αφιερώστε λίγο χρόνο για να σκεφτείτε πώς θα δομηθεί το IRS.

Ολοκληρώθηκε? Εδώ είναι - Η Τράπεζα Α πληρώνει επί του παρόντος σταθερά και λαμβάνει κυμαινόμενα στις καταθέσεις και τα δάνεια της, αντίστοιχα. Θα εισέλθουν σε ένα IRS με την Τράπεζα Β για να πληρώσουν για να επιπλέουν και να λάβουν σταθερό για μια ορισμένη χρονική περίοδο, ας πούμε τρία χρόνια. Ουσιαστικά, η δομή της συναλλαγής θα έχει την εξής μορφή:

Το ποσοστό ανταλλαγής εδώ είναι μόνο ενδεικτικό - έχει υπολογιστεί ένα ποσοστό χωρίς διαιτησία.

Πληρώνοντας κυμαινόμενο στο swap, ωφελείται η έκθεση της Τράπεζας Α σε πτώση επιτοκίων. Εάν τα επιτόκια ανεβούν πάνω από 5%, η Τράπεζα Α εξακολουθεί να επωφελείται δεδομένου ότι πληρώνει χαμηλότερο επιτόκιο στις καταθέσεις της και το υψηλότερο επιτόκιο θα μεταφερθεί ούτως ή άλλως στα δάνεια που κάνει, τα οποία χρηματοδοτούν το κυμαινόμενο σκέλος της ανταλλαγής. Γιατί η Τράπεζα Β ενεργεί ως αντισυμβαλλόμενος στην Τράπεζα Α; Απλώς και μόνο επειδή θα είχαν το αντίθετο άνοιγμα όπου πληρώνουν κυμαινόμενες στις καταθέσεις τους και λαμβάνουν σταθερό δάνειο. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, οι πληρωμές ανταλλαγής / ταμειακές ροές βασίζονται σε ένα πλασματικό ποσό.

Ελπίζω να έχετε τη δομή της ανταλλαγής. Οι αντισυμβαλλόμενοι συμφωνούν να κάνουν ανταλλαγή δεδομένου ότι έχουν είτε αντίθετες απόψεις είτε ανοίγματα έναντι των υποκείμενων.

Ανταλλαγή νομίσματος

Αυτά ονομάζονται επίσης ανταλλαγές μεταξύ νομισμάτων ή ανταλλαγές επιτοκίου μεταξύ νομισμάτων. Ένας καλός τρόπος να το αναφέρετε είναι το "Xccy IRS". Όπως θα μαντέψετε, αυτή είναι μια παραλλαγή ενός IRS, με τη διαφορά να εμπλέκονται δύο διαφορετικά νομίσματα

Μια τυπική συναλλαγή θα ήταν η Τράπεζα Α (ιαπωνική τράπεζα) να δανείζεται με 10 εκατομμύρια δολάρια (Ονομαστικό ποσό) @ 5% ετησίως και να δανείζει ¥ 100 εκατομμύρια (Ονομαστικό ποσό) @ 3% ετησίως στην Τράπεζα Β (τράπεζα των ΗΠΑ) για πέντε χρόνια ως μέρος ενός Xccy ανταλαγή. Η Τράπεζα Α πληρώνει 500.000 Β στην Τράπεζα Β, ενώ η Τράπεζα Β πληρώνει m 3 εκατ. Στην Τράπεζα Α ως πληρωμές ανταλλαγής κάθε χρόνο καθ 'όλη τη διάρκεια της ανταλλαγής. Αυτό είναι σταθερό για σταθερή ανταλλαγή, όπως μπορείτε να παρατηρήσετε.

Ένα σταθερό για σταθερό Xccy IRS είναι απλό. Ένα σταθερό για κυμαινόμενο Xccy IRS λειτουργεί παρόμοιο με αυτό ενός αντίστοιχου IRS, με εξαίρεση δύο νομίσματα όπως το παραπάνω παράδειγμα όπου η Τράπεζα Α μπορεί να δανειστεί 10 εκατομμύρια δολάρια με LIBOR + 2% αντί για 5%. Ένα σταθερό για κυμαινόμενο IRS όμως, θα έχει τις ενδιάμεσες ταμειακές ροές συμψηφισμένες μεταξύ τους ανάλογα με το κέρδος ή τη ζημία. Εάν η πληρωμή τόκων της Τράπεζας Α στο τέλος του έτους είναι 300.000 $ και η Τράπεζα Β είναι 500.000 $ μετά τη μετατροπή σε USD, τότε η Τράπεζα B θα πληρώσει τη διαφορά από 200.000 $ σε A. Παρόμοια θα συνέβαινε όταν ο Α πρέπει να πληρώσει τη διαφορά.

Ένα floating for floating Xccy IRS (Basis Swap) και το κανονικό IRS είναι επίσης μέρος του παιχνιδιού δομής. Παρόλο που είναι εύκολο, μπορούμε να τερματίσουμε αυτήν τη συζήτηση εδώ αντί να κάνουμε όλο και πιο βαθιά.

Διαφορά μεταξύ ανταλλαγής Xccy και IRS

Μια ανταλλαγή Xccy και ένα IRS διαφέρουν εκτός από τα νομίσματα. Τα πλασματικά ποσά στα οποία πραγματοποιούνται οι πληρωμές τόκων / ταμειακές ροές ανταλλάσσονται στην αρχή και λήγουν σε ανταλλαγή Xccy. Το ίδιο δεν ισχύει για ένα IRS. Στο προηγούμενο παράδειγμα, το πλασματικό κεφάλαιο 10 εκατομμυρίων $ και 100 εκατομμυρίων δολαρίων ανταλλάσσονται στην αρχή και το τέλος. Επομένως, μια ανταλλαγή Xccy εξαλείφει τον συναλλαγματικό κίνδυνο ή τον κίνδυνο συναλλαγματικής ισοτιμίας των πλασματικών αρχικών ποσών.

Άλλοι τύποι ανταλλαγών

Υπάρχουν άλλοι τύποι ανταλλαγής που προέρχονται από επιτόκια όπως ανταλλαγή ιδίων κεφαλαίων ή ανταλλαγή συνολικής απόδοσης (TRS) όπου το επιτόκιο ανταλλαγής πληρώνεται σε ένα σκέλος και το άλλο σκέλος πληρώνει πληρωμές που σχετίζονται με το δείκτη ιδίων κεφαλαίων / μετοχών όπως τα μερίσματα και τα κέρδη κεφαλαίου διαφορές; Overnight Indexed Swap (OIS) που είναι σταθερό για ένα floating swap όπου το κυμαινόμενο επιτόκιο βασίζεται σε έναν γεωμετρικό μέσο όρο κυμαινόμενων επιτοκίων σε δείκτη μίας νύχτας λένε LIBOR ή Fed Funds.

Χρήσεις ανταλλαγών

Όπως και κάθε άλλο συμβόλαιο παραγώγων, οι ανταλλαγές χρησιμοποιούνται ως εργαλείο για την αντιστάθμιση του κινδύνου. Τα παραδείγματα που αναφέρθηκαν μέχρι τώρα τόνισαν τις ανταλλαγές ως εργαλείο αντιστάθμισης του κινδύνου. Εν τω μεταξύ, μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν ως εργαλείο για την κερδοσκοπία των επιτοκίων όπου ένας αντισυμβαλλόμενος ενδέχεται να μην έχει αρχικό άνοιγμα. Τρίτον, μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να επιτύχουν κέρδη arbitrage εάν τα ποσοστά ανταλλαγής είναι ελαφρώς ανατιμημένα - εδώ, η διαφορά τιμολόγησης γίνεται γρήγορα αντιληπτή με την οποία πολλαπλές οντότητες θα ήθελαν να κάνουν ένα ρίσκο χωρίς κέρδος, κάνοντας τελικά αυτή τη ζήτηση και προσφορά να οδηγήσει σε ρυθμό ισορροπίας που δεν μπορεί να διαιτητικά.

Επιλογές επιτοκίου (παράγωγα επιτοκίου)

Δεδομένου ότι είμαστε στο θέμα των ανταλλαγών, θα ήταν σωστό να εισαγάγουμε αυτόν τον τύπο παραγώγου επιτοκίου.

Ανταλλαγή

Αυτή είναι μια επιλογή στο swap - ένα διπλό παράγωγο. Δεν είναι όμως δύσκολο. Μια επιλογή δίνει στον αγοραστή της επιλογής το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει ή να πουλήσει το υποκείμενο σε προκαθορισμένη τιμή προειδοποίησης σε μελλοντική ημερομηνία (κατά τη λήξη στην περίπτωση των ευρωπαϊκών επιλογών · πριν ή κατά τη λήξη στην περίπτωση των αμερικανικών επιλογών) . Μπορείτε να κάνετε google up για περισσότερες επιλογές.

Στην περίπτωση ανταλλαγής, η τιμή προειδοποίησης αντικαθίσταται από το επιτόκιο προειδοποίησης, ένα επιτόκιο βάσει του οποίου ο αγοραστής μπορεί να επιλέξει να ασκήσει την επιλογή και το υποκείμενο είναι ανταλλαγή. Η περισσότερη θεωρία θα περιπλέξει μόνο τα πράγματα, οπότε εδώ είναι ένα απλό παράδειγμα.

Η ABC αγοράζει ένα 3-ετή Swaption όπου πληρώνουν σταθερά και λαμβάνουν κυμαινόμενα (αγοράζουν ένα πληρωτή Swaption) με ρυθμό προειδοποίησης 2% που μπορεί να ασκηθεί στο τέλος ενός έτους. Κατά τη λήξη, εάν το επιτόκιο αναφοράς είναι μεγαλύτερο από 2%, το ABC θα ασκήσει την επιλογή μετά την οποία η ανταλλαγή θα ισχύει για τρία χρόνια. Εάν το επιτόκιο αναφοράς είναι μικρότερο από 2%, η επιλογή δεν θα ασκηθεί.

Καπέλα και δάπεδα

Όπως πρέπει να υποδηλώνουν οι όροι, ένα καπάκι καλύπτει τον κίνδυνο κάποιου και το δάπεδο κατώτατο κίνδυνο. Τα ανώτατα όρια και τα δάπεδα είναι επιλογές για τα επιτόκια, δηλαδή, το υποκείμενο είναι επιτόκιο και το επιτόκιο προειδοποίησης είναι το ποσοστό με το οποίο ο αγοραστής ασκεί την επιλογή. Εκδίδονται γενικά με ομόλογα / σημειώσεις κυμαινόμενου επιτοκίου (FRN).

Τα καπάκια αποτελούνται από μια σειρά "Caplets" και δάπεδα "Floorlets". Τα Caplets και Floorlets είναι ουσιαστικά καπάκια και δάπεδα αλλά με σύντομα χρονικά διαστήματα. Ένα έτος Cap μπορεί να αποτελείται από μια σειρά τεσσάρων Caplets που έχουν διάρκεια / λήξη 3 μηνών το καθένα.

Γενικά, μια συναλλαγή με ανώτατο όριο έχει ως εξής: η ABC Corporation εκδίδει ένα ομόλογο κυμαινόμενου επιτοκίου στο LIBOR + 2% όπου το LIBOR μπορεί να είναι στο 3%. Ο κίνδυνος για την ABC είναι εάν τα επιτόκια ή το LIBOR αυξάνονται γρήγορα, ας πούμε σε ένα χρόνο, όπου πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια. Έτσι, μαζί με το ομόλογο, αγοράζουν ένα ανώτατο όριο από μια τράπεζα με προειδοποίηση 3,5%, έτσι ώστε εάν το LIBOR υπερβεί το 3,5%, η ABC ασκεί το ανώτατο όριο. Η άσκηση κάνει το ABC να πληρώνει μόνο 3,5% και κερδίζουν, δηλαδή τη διαφορά μεταξύ του LIBOR ή του επιτοκίου αναφοράς και του 3,5% κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου. Το κέρδος βοηθά στην αποπληρωμή της αύξησης του LIBOR, και έτσι το ABC περιορίζεται αποτελεσματικά στις πληρωμές του.

Στη χειρότερη περίπτωση, η ABC καταβάλλει μόνο 5,5%. Εάν το "μείον (-)" υποδηλώνει εκροές και εισροές "συν (+)", ακολουθεί ο τρόπος με τον οποίο θα αναζητούσε η ABC Corp εάν οι πληρωμές συμφωνήθηκαν σε ετήσια βάση:

Πληρωμές FRN: - (LIBOR + 2%)

Πληρωμή σχετικά με το ανώτατο όριο: + LIBOR - 3,5%

Ο συνδυασμός και των δύο θα έδινε: - 3,5% - 2% = -5,5%, περιορίζοντας έτσι την έκθεση του οφειλέτη σε μεταβολές επιτοκίων.

Ένα πάτωμα ομοίως θα συνδυαζόταν με ένα FRN αλλά από δανειστές. Έτσι, ο δανειστής του ομολόγου της ABC Corp θα αγόραζε ένα κατώτατο όριο για να περιορίσει την έκθεσή τους σε μεταβολές επιτοκίων. Αυτή τη φορά, θα πρέπει να είστε σε θέση να δομήσετε τη συναλλαγή χωρίς να σας δώσω ένα παράδειγμα.

Υπάρχουν παραλλαγές ανώτατων ορίων και ορόφων, μία από τις οποίες είναι «περιλαίμια επιτοκίου», τα οποία είναι ένας συνδυασμός αγοράς καπακιού και πώλησης δαπέδου, αλλά ας μην το κάνουμε.

Μάθετε περισσότερα σχετικά με τις επιλογές και τις στρατηγικές συναλλαγών

Προθεσμιακές συμφωνίες (FRAs)

Πρόκειται για προθεσμιακές συμβάσεις επιτοκίων μεταξύ αντισυμβαλλομένων. Οι FRAs συνάπτονται για να δανείζονται ή να δανείζουν χρήματα με προκαθορισμένο επιτόκιο σε πλασματικό κεφάλαιο σε μελλοντική χρονική στιγμή.

Η ABC μπορεί να συνάψει FRA για να δανειστεί @ 5% σε ένα πλασματικό ποσό για τρεις μήνες, ξεκινώντας μετά από έξι μήνες (ένα 6X9 FRA - ένα FRA που λήγει μετά από έξι μήνες για να δανειστεί χρήματα για τρεις μήνες). Αυτό βοηθά την ABC σε περίπτωση αύξησης των επιτοκίων 3 μηνών στο τέλος των 6 μηνών από σήμερα.

Η ABC θα μπορούσε επίσης να συνάψει FRA για να δανείσει @ 5% σε ένα πλασματικό ποσό για τρεις μήνες, ξεκινώντας μετά από έξι μήνες (ένα 6X9 FRA - ένα FRA που λήγει μετά από έξι μήνες για να δανειστεί χρήματα για τρεις μήνες). Αυτό βοηθά την ABC σε περίπτωση μείωσης των επιτοκίων 3 μηνών στο τέλος των 6 μηνών από σήμερα.

συμπέρασμα

Τα παραδείγματα που δίνονται μπορεί να είναι υπερβολικά απλοϊκά πρακτικά των παραγώγων επιτοκίου. Οι έννοιες είναι αρκετά απλές, αλλά δεν έχουμε πάει στο μυαλό των εργασιών. Οι υπολογισμοί είναι λίγο περίπλοκοι από τη φύση τους, αλλά είναι δίκαιο εάν κατανοήσαμε τις έννοιες για τώρα. Μερικές φορές μπορεί να αξίζει τον κόπο όλων - ο κόσμος στερείται καλού γενικευτή. Εξετάστε τις έννοιες που εξηγούνται, δοκιμάστε να το ξεχάσετε και δοκιμάστε να απαντήσετε στις ανοιχτές ερωτήσεις σε κάθε έννοια, γιατί τελικά βοηθά στην ενίσχυση της κατανόησής σας και σας κάνει να σκεφτείτε. Όσον αφορά τα πρακτικά παραδείγματα, υπάρχουν πολλά παραδείγματα σε ανταλλαγές, λιγότερο γνωστά σε επιλογές επιτοκίου και FRA, αν και γίνονται πολύ συχνά. Google αυτά που μόλις τα καταλάβετε για να τις κατανοήσετε καλύτερα.