Contango vs Backwardation - Κορυφαίες διαφορές (με τα γραφήματα)

Διαφορές μεταξύ Contango και Backwardation

Μια αγορά λέγεται ότι βρίσκεται στο Contango (επίσης γνωστή ως προώθηση) όταν η τιμή spot είναι πολύ χαμηλότερη από την προθεσμιακή τιμή ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης, ενώ μια αγορά λέγεται ότι βρίσκεται σε Backwardation όταν η τιμή spot είναι υψηλότερη από την προθεσμιακή τιμή του συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης.

Το Backwardation και το Contango χρησιμοποιούνται για τον καθορισμό του σχήματος και της δομής μιας καμπύλης προς τα εμπρός σε μελλοντικές αγορές. Το Backwardation και το Contango είναι όροι που χρησιμοποιούνται πολύ συχνά στις αγορές εμπορευμάτων. Το Backwardation και το Contango δεν πρέπει να συγχέονται ως ένας όρος, καθώς αυτοί είναι δύο διαφορετικοί όροι που χρησιμοποιούνται για την εξήγηση του σχήματος και της δομής της καμπύλης προς τα εμπρός για εμπορεύματα όπως σιτάρι, χρυσός, ασήμι ή αργό πετρέλαιο. Μια αγορά λέγεται ότι βρίσκεται σε Backwardation, όταν η τιμή spot είναι υψηλότερη από την προθεσμιακή τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης, ενώ μια αγορά λέγεται ότι βρίσκεται στο Contango (επίσης γνωστό ως forwarding), όταν η τιμή spot είναι πολύ χαμηλότερη από την προθεσμιακή τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης.Το backwardation συμβαίνει όταν η τιμή spot αναμένεται να είναι ακριβότερη από την προθεσμιακή τιμή ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης, ενώ το Contango συμβαίνει όταν η τιμή spot αναμένεται να είναι λιγότερο ακριβή από την προθεσμιακή τιμή ενός συμβολαίου futures.

Τι είναι το Contango;

Όταν η τιμή spot του υποκείμενου (S _t ) είναι μικρότερη από την τιμή Futures (F _t ) σε ένα συγκεκριμένο χρονικό σημείο, η κατάσταση ονομάζεται «Contango». Έτσι, εάν το Brent Crude είναι τώρα στα 50 $ / βαρέλι (1 Ιουνίου). Η τιμή μελλοντικής εκπλήρωσης, δηλαδή, το κόστος του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης μπροστά μηνών για Brent Crude σήμερα, είναι 55 $ / βαρέλι (η τιμή futures για την 27η Ιούν στις 1 Ιουνίου είναι $ 55 / βαρέλι), ο Brent Crude σύμβαση λέγεται ότι είναι σε Contango.

Οι τιμές spot και futures κινούνται με τον τρόπο που υποτίθεται, καθοδηγούμενες από ζήτηση-προσφορά, ειδήσεις κ.λπ. αλλά κατά τη λήξη της σύμβασης, η τιμή futures και η spot spot είναι οι ίδιες. Το Contango αφορά μια συγκεκριμένη ημερομηνία και συμφωνία. Μισώ να το πω, αλλά έχει γίνει μια δημοφιλής αντίληψη να πούμε ότι η αγορά είναι στο Contango, στην περίπτωση αυτή, Brent Crude. Το συμβόλαιο του Ιουνίου μπορεί να είναι σε Contango, αλλά το συμβόλαιο του Ιουλίου μπορεί όχι. Η αγορά είναι στο Contango εάν όλα τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με διαφορετικές λήξεις έχουν τιμές υψηλότερες από την τιμή spot.

Το Contango συμβαίνει όταν το S _t <F _t, δηλαδή, η Τιμή Spot σε μια στιγμή 't' είναι μικρότερη από την τιμή Futures τη στιγμή 't'. Η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μπορεί να είναι εκείνη του συμβολαίου Ιουνίου ή Σεπτεμβρίου ή Δεκεμβρίου, για παράδειγμα. Στα παραπάνω, αφορά τον Ιούνιο.

Η σύμβαση του Ιουνίου λέγεται ότι βρίσκεται στο Contango σε αυτήν την περίπτωση.

Η αγορά λέγεται ότι βρίσκεται στο Contango σε αυτήν την περίπτωση, δεδομένου ότι οι μελλοντικές τιμές όλων των συμβολαίων είναι υψηλότερες από τη σημερινή τιμή spot.

Κανονικό Contango

Αυτό δεν είναι ορατό. Αυτό συμβαίνει όταν η «Αναμενόμενη τιμή spot είναι μικρότερη από την τιμή Futures ( E (S _t ) <F _t ). Είναι είτε μια καμπύλη βασισμένη σε μοντέλο είτε μια φανταστική καμπύλη. Είναι μια συνάρτηση των προσδοκιών, η οποία είναι ένας μέσος όρος που βγαίνει από πιθανολογικά αποτελέσματα.

Σχετικά με το παραπάνω γράφημα, όταν την 1η Ιουνίου, μπορείτε να περιμένετε την Spot Τιμή για 27 ^th να είναι λιγότερο από 55 $ / βαρέλι, τότε θεωρείται κανονική Contango ως Futures τιμή στην 1η Ιούνη ^ος για τις 27 Ιουνίου ^Θ είναι $ 55 / βαρέλι. Θα κρατήσουμε αυτήν την ιδέα εκτός εικόνας.

Τι είναι το Backwardation;

Όταν η τιμή spot του υποκείμενου (S _t ) είναι μεγαλύτερη από την τιμή Futures (F _t ) σε ένα συγκεκριμένο χρονικό σημείο, η κατάσταση ονομάζεται «Backwardation». Έτσι, εάν το Brent Crude είναι τώρα στα 50 $ / βαρέλι (1 Ιουνίου). Η τιμή μελλοντικής εκπλήρωσης, δηλαδή, το κόστος του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης μπροστά μηνών για Brent Crude είναι $ 45 χώρες σήμερα / βαρέλι (η τιμή futures για την 27η Ιούνη στις 1 Ιουνίου είναι $ 45 / βαρέλι), Brent Crude λέγεται ότι είναι σε backwardation.

Οι τιμές spot και futures κινούνται με τον τρόπο που υποτίθεται, καθοδηγούμενες από ζήτηση-προσφορά, ειδήσεις κ.λπ. αλλά κατά τη λήξη της σύμβασης, η τιμή futures και η spot spot είναι οι ίδιες. Και εδώ, η καθυστέρηση αφορά επίσης μια συγκεκριμένη συμφωνία σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Και πάλι μισώ να το πω, αλλά έχει γίνει μια δημοφιλής ιδέα να λέω ότι η αγορά βρίσκεται σε καθυστέρηση σε αυτήν την περίπτωση, Brent Crude. Το συμβόλαιο του Ιουνίου μπορεί να είναι προς τα πίσω, αλλά το συμβόλαιο του Ιουλίου ενδέχεται να μην είναι. Το συμβόλαιο του Ιουνίου μπορεί να είναι προς τα πίσω, αλλά το συμβόλαιο του Ιουλίου ενδέχεται να μην είναι. Η αγορά βρίσκεται σε καθυστέρηση εάν όλα τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με διαφορετικές λήξεις έχουν τιμές υψηλότερες από την τιμή spot.

Η οπισθοδρόμηση συμβαίνει όταν S _t > F _t, δηλαδή, η Τιμή Spot τη φορά «t», είναι μεγαλύτερη από την τιμή Futures τη στιγμή «t». Η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μπορεί να είναι εκείνη του συμβολαίου Ιουνίου ή Σεπτεμβρίου ή Δεκεμβρίου, για παράδειγμα. Στα παραπάνω, αφορά τον Ιούνιο.

Κανονική οπισθοδρόμηση

Αυτό δεν είναι ορατό. Αυτό συμβαίνει όταν η «Αναμενόμενη τιμή spot είναι μικρότερη από την τιμή Futures ( E (S _t )> F _t ). Είναι είτε μια καμπύλη βασισμένη σε μοντέλο είτε μια φανταστική καμπύλη. Είναι μια συνάρτηση των προσδοκιών, η οποία είναι ένας μέσος όρος που βγαίνει από πιθανολογικά αποτελέσματα.

Σχετικά με το παραπάνω γράφημα, όταν την 1η Ιουνίου, μπορείτε να περιμένετε την Spot Τιμή για 27 ^th να είναι περισσότερο από 45 $ / βαρέλι, τότε θεωρείται κανονική Contango ως Futures τιμή την 1η Ιουνίου για την 27η Ο Ιούνιος είναι $ 45 / βαρέλι. Θα κρατήσουμε αυτήν την ιδέα εκτός εικόνας.

Backwardation vs Contango Infographics

Ας δούμε τις κορυφαίες διαφορές μεταξύ καθυστέρησης έναντι Contango μαζί με τα γραφήματα.

Βασικές διαφορές

• Οπισθοδρόμηση συμβαίνει όταν η προκαθορισμένη τιμή spot πηγαίνει υψηλότερη από την τιμή futures, ενώ το Contango λαμβάνει χώρα όταν η προκαθορισμένη τιμή spot είναι χαμηλότερη από την τιμή futures.
• Η εκτροπή λαμβάνει χώρα για λόγους όπως η ευκολία απόδοσης, η υπερβολική ζήτηση για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ή spot, υπερπροσφορά για παρτίδες ή περιουσιακά στοιχεία spot κ.λπ. για μελλοντικά συμβόλαια ή περιουσιακά στοιχεία, κόστος χρηματοδότησης, κόστος ασφάλισης, κόστος αποθήκευσης, υπερβολική ζήτηση για πολλά περιουσιακά στοιχεία κλπ.
• Η κανονική καθυστέρηση αποδίδει θετικά αποτελέσματα, ενώ η Contango αποδίδει αρνητικά αποτελέσματα αρχικά ως κάτοχος θέσης μελλοντικών προθεσμιακών συμβολαίων.
• Η κανονική καθυστέρηση αποφέρει αρνητικά αποτελέσματα, ενώ το Contango αποδίδει θετικά αποτελέσματα αρχικά ως κάτοχος βραχυπρόθεσμης θέσης.
• Μια αγορά εμπορευμάτων σε κανονική καθυστέρηση υποδηλώνει ότι η καμπύλη τιμών προς τα εμπρός κινείται προς τα κάτω. Αντιθέτως, μια αγορά εμπορευμάτων στο Contango υποδηλώνει ότι η καμπύλη τιμών προς τα εμπρός κινείται προς τα πάνω.

Γιατί συμβαίνει Contango ή Backwardation;

Ένας προφανής λόγος είναι η υπερβολική ζήτηση ή υπερπροσφορά είτε για περιουσιακά στοιχεία spot είτε για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, προκαλώντας Contango ή καθυστέρηση ανάλογα με την περίπτωση.

Κοντάγκο:

• Κόστος μεταφοράς (c): Μια φανταχτερή λέξη που σημαίνει το κόστος κράτησης του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου μαζί σας. Για παράδειγμα, δεν βάζετε απαραίτητα έγγραφα σε ένα ντουλάπι τράπεζας; Φοβάστε πιθανώς ότι τα τρωκτικά μπορεί να τα τρώνε ή να τα χάσετε ή για οποιονδήποτε λόγο. Το ίδιο ισχύει και για τα εμπορεύματα.
  Μπορεί να προτιμάτε να μην αγοράσετε το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο αυτήν τη στιγμή, καθώς θα πρέπει να επιβαρυνθείτε με το κόστος αποθήκευσής του, ας πούμε σε αποθήκη ή αποθήκη ή οτιδήποτε άλλο! Αυτό μειώνει τη ζήτηση για το περιουσιακό στοιχείο στην αγορά spot, μειώνοντας έτσι την τιμή spot και αυξάνει την τιμή αγοράς του περιουσιακού στοιχείου στο μέλλον (τιμή futures) από αυτό το κόστος. Αυτό θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε έλλειψη χωρητικότητας αποθήκευσης, αυξάνοντας το κόστος μεταφοράς. Μπορεί να μετατραπεί σε όρους απόδοσης (%).

• Επιτόκιο (r): Αναβολή της αγοράς του περιουσιακού στοιχείου στην αγορά spot λόγω του μακρού του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης σας κρατά περισσότερα μετρητά, τα οποία υποτίθεται ότι κερδίζουν τόκους (στο ποσοστό χωρίς κίνδυνο) έως ότου το περιουσιακό στοιχείο αγοράσει η αγορά μελλοντικής εκπλήρωσης. Έτσι, η τιμή spot αυξάνεται με το επιτόκιο έως ότου αγοραστεί το περιουσιακό στοιχείο στο μέλλον, το οποίο αντικατοπτρίζεται στην τρέχουσα μελλοντική τιμή.

Προώθηση:

• Ευκολία Απόδοση (y): Μια βιομηχανία ή μεγάλες εταιρείες μπορεί να αισθάνονται ότι θα υπάρξει έλλειψη ενός εμπορεύματος λέγοντας «πετρέλαιο». Έτσι, δείχνουν ότι αρχίζουν να αυξάνουν τώρα τα αποθέματά τους για βαρέλια πετρελαίου αντί να το κάνουν στο μέλλον. Δεν πωλούν τα υπάρχοντα βαρέλια πετρελαίου με το φόβο ότι ενδέχεται να μην είναι σε θέση να το αγοράσουν στο μέλλον, καθώς θα μπορούσε να είναι έλλειψη. Αυτή η διάθεση και η ορμή ανεβάζουν την Spot Spot και η έλλειψη ζήτησης στην αγορά μελλοντικών συμβόλων ωθεί την τιμή της σε σχέση με το spot. Αυτό είναι ένα «premium φόβο» ενσωματωμένο στην τιμή spot.

Πώς γίνεται απόδοση;

Λόγω του φόβου της μελλοντικής έλλειψης, δεν πουλάνε το περιουσιακό στοιχείο καθώς μπορεί να το χρησιμοποιήσει για παραγωγή κ.λπ. Σημειώστε ότι αρχίζει να μοιάζει με περιουσιακό στοιχείο που παράγει εισόδημα, αν και δεν παράγει εισόδημα!

• S ₀ = 50 $ / βαρέλι
• T = 1 έτος
• r = 10% ετησίως αναμιγνύεται συνεχώς

Θεωρητικά, η τιμή του μέλλοντος με βάση τις παραπάνω πληροφορίες πρέπει να είναι 55,26 $ / βαρέλι,

• = 50 * e ^{(10%) * 1}
• = 55,26

Όμως, η πραγματική τιμή των μελλοντικών συμβολαίων είναι 52 $ / βαρέλι Μοιάζει με ένα παιχνίδι Contango και ένα arbitrage αλλά λόγω του φόβου η εξίσωση γυρίζει για να γίνει:

• = 50 * e ^{(10% - y%) * 1}
• = 52

Χρησιμοποιώντας αρχεία καταγραφής, παίρνουμε

• y% = 6,10% ετησίως

Έτσι, η εξίσωση που διέπει την τιμή του μέλλοντος σε σχέση με την τιμή spot είναι η ακόλουθη (όταν συνεπάγεται συνεχώς όπως και η σύμβαση)

F "t" = S "t" * e ^{(r + cy) * (Tt)}

Που,

• F _t : Η τιμή του μέλλοντος τη στιγμή «t».
• S _t : η τιμή Spot τη στιγμή «t».
• r: επιτόκιο χωρίς κίνδυνο
• γ: το κόστος μεταφοράς
• y: απόδοση ευκολίας
• (Tt): ημέρες έως τη λήξη από την ημερομηνία τιμολόγησης «t» έως την ημερομηνία λήξης της σύμβασης «T.»

Πίσω πίνακας έναντι συγκριτικού πίνακα Contango

Βάση σύγκρισης		Οπισθοδρόμηση		Κονγκάνγκο
Ορισμός		Είναι μια κατάσταση που επικρατεί στην αγορά, όταν η μελλοντική τιμή των εμπορευμάτων, όπως το σιτάρι, το αργό πετρέλαιο, ο χρυσός ή το ασήμι, εμπορεύεται χαμηλότερη από την αναμενόμενη τιμή spot. Συνήθως λαμβάνει χώρα όταν η τιμή που καθορίζεται ως αποτέλεσμα της μείωσης της τιμής spot από τη μελλοντική τιμή είναι χαμηλότερη από το COC ή το κόστος μεταφοράς (δηλαδή όταν η τιμή spot συν το κόστος μεταφοράς είναι υψηλότερη από την τιμή προθεσμίας).		Είναι μια κατάσταση που επικρατεί στην αγορά, όταν η μελλοντική τιμή των εμπορευμάτων, όπως το σιτάρι, το αργό πετρέλαιο, ο χρυσός ή το ασήμι, διαπραγματεύονται υψηλότερα από την αναμενόμενη τιμή spot. Το Contango είναι πολύ συχνό στις περιπτώσεις εμπορευμάτων που δεν είναι αλλοιώσιμα και έχουν COC.
Τιμή spot		Μια αγορά με κανονική καθυστέρηση δείχνει ότι η τιμή spot είναι υψηλότερη σε σύγκριση με την προθεσμιακή τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης.		Μια αγορά στο Contango ή το forwarding δείχνει ότι η τιμή spot είναι χαμηλότερη σε σύγκριση με την προθεσμιακή τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης.
Η προθεσμιακή τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης		Μια αγορά με κανονική καθυστέρηση δείχνει ότι η προθεσμιακή τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης είναι χαμηλότερη σε σύγκριση με την τιμή spot.		Μια αγορά στο Contango ή το forwarding δείχνει ότι η προθεσμιακή τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης είναι σχετικά υψηλότερη σε σύγκριση με την τιμή spot.
Γιατί συμβαίνει πραγματικά;		Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για τους οποίους συμβαίνει η κανονική καθυστέρηση. Αυτοί οι λόγοι είναι η απόδοση ευκολίας, η υπερβολική ζήτηση για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ή spot, η υπερπροσφορά για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ή spot, κ.λπ.		Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για τους οποίους το Contango ή η προώθηση γίνεται. Αυτοί οι λόγοι είναι COC, ROI ή επιτόκιο, υπερπροσφορά για futures ή spot περιουσιακά στοιχεία, κόστος χρηματοδότησης, κόστος ασφάλισης, κόστος αποθήκευσης, υπερβολική ζήτηση για futures ή spot aset κ.λπ.
Το μοτίβο της καμπύλης τιμών προς τα εμπρός		Όταν μια αγορά σε κανονική καθυστέρηση, η δομή της καμπύλης τιμών προς τα εμπρός είναι προς τα κάτω, υποδηλώνοντας μια ανεστραμμένη αγορά.		Όταν μια αγορά στο Contango ή προς τα εμπρός, η δομή της καμπύλης τιμών προς τα εμπρός είναι ανοδική, υποδηλώνοντας μια κανονική αγορά.
Συχνότητα		Είναι συνήθως σπάνιο.		Δεν είναι ένα σπάνιο σενάριο.
Απάντηση στον αρχικό κάτοχο θέσης μελλοντικών μελλοντικών συμβολαίων		Θα έχει ως αποτέλεσμα μια θετική απόδοση ρολού ως αρχικό κάτοχο θέσης μακροπρόθεσμων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.		Θα οδηγήσει σε αρνητική απόδοση ρολού ως αρχικός κάτοχος θέσης μελλοντικών προθεσμιακών συμβολαίων.
Απάντηση στον αρχικό κάτοχο θέσεων μικρών μελλοντικών συμβολαίων		Θα οδηγήσει σε αρνητική απόδοση ρολού ως αρχικός κάτοχος θέσης βραχυπρόθεσμου συμβολαίου.		Θα έχει ως αποτέλεσμα μια θετική απόδοση ρολού ως αρχικό κάτοχο θέσεων μικρών προθεσμιακών συμβολαίων.
Αγορές εμπορευμάτων		Υποδείξτε ότι η καμπύλη τιμών προς τα εμπρός υποχωρεί προς τα κάτω.		Υποδείξτε ότι η καμπύλη τιμών προς τα εμπρός κινείται προς τα πάνω.

συμπέρασμα

Μια καθυστέρηση και μια αγορά contango δεν πρέπει να συγχέονται με μια καμπύλη ανεστραμμένου futures και κανονική καμπύλη futures, αντίστοιχα. Όταν μια αγορά αντιμετωπίζει καθυστέρηση, τότε το σχήμα της καμπύλης τιμών προς τα εμπρός υποχωρεί προς τα κάτω, πράγμα που δείχνει ότι η αγορά είναι αρκετά ανεστραμμένη, ενώ όταν μια αγορά αντιμετωπίζει το Contango, τότε το σχήμα της καμπύλης προς τα εμπρός τιμών κινείται προς τα πάνω, πράγμα που δείχνει ότι η αγορά είναι αρκετά φυσιολογική.