Τι είναι οι Υποχρεώσεις Εγγυημένων Υποθηκών;
Η εξασφάλιση υποθηκών υποθηκών (CMO) είναι ένας τύπος επένδυσης που υποστηρίζεται από ενυπόθηκα δάνεια, όπου ένας αριθμός ενυπόθηκων δανείων συγκεντρώνεται και πωλείται ως επενδυτικοί τίτλοι. Η εισροή μετρητών συμβαίνει όταν οι οφειλέτες αποπληρώνουν τα δάνεια τους τα οποία στη συνέχεια καταβάλλονται στους επενδυτές της ΚΟΑ.
Πώς λειτουργούν τα CMO;
Η Υποχρέωση Εγγύησης Υποθηκών χωρίζεται σε διάφορες κατηγορίες κινδύνου γνωστές ως δόσεις. Αυτές οι πολλαπλές κατηγορίες προορίζονται για επενδυτές με διαφορετικές προτιμήσεις κινδύνου και προσδοκίες απόδοσης. Έχουν διαφορετικές ημερομηνίες λήξης και κατατάσσονται σύμφωνα με την προτεραιότητα των πληρωμών, δηλαδή, και ορισμένες δόσεις αποπληρώνονται πριν από άλλες. Ως αποτέλεσμα, κάθε δόση συμπεριφέρεται ως ξεχωριστή ασφάλεια με διαφορετικό εξαιρετικό κεφάλαιο και κουπόνια.
Η πιο ριψοκίνδυνη δόση θα είναι η πρώτη που θα φέρει το βάρος των απωλειών που προκύπτουν από την αθέτηση και, με τη σειρά της, θα ανταμειφθεί με το υψηλότερο ποσοστό κουπονιών μεταξύ όλων. Σε περίπτωση προπληρωμών, η λιγότερο ριψοκίνδυνη τάξη λαμβάνει πρώτα το μερίδιό της και θα έχει τα χαμηλότερα ποσοστά απόδοσης. Η κατασκευή του CMOS έτσι δεν εξαλείφει ούτε μειώνει τον κίνδυνο. Αντ 'αυτού, ο κίνδυνος κατανέμεται μεταξύ των επενδυτών σύμφωνα με τα προφίλ κινδύνου τους.
Τύποι Tranching στο CMO
# 1 - Credit Tranching
Αυτή είναι η πιο διαδεδομένη μορφή διακλάδωσης, με στόχο την πιστωτική προστασία. Η δομή αποτελείται από ανώτερα και κατώτερα τμήματα. Οι νεαρές δόσεις απορροφούν τυχόν απώλειες που προκύπτουν από την αδυναμία των δανειζομένων πριν μπορέσουν να μεταδοθούν στα ανώτερα τμήματα. Όποια και αν είναι η ταμειακή ροή είναι διαθέσιμη πρώτα διατίθεται στα ανώτερα τμήματα. Αυτό το είδος δομής αναφέρεται επίσης ως «δομή καταρράκτη». Γενικά, ένα όριο ενεργοποίησης ορίζεται επίσης όταν μετά από ένα ορισμένο επίπεδο παραβατικότητας, οι απώλειες αρχίζουν να μεταφέρονται και στα ανώτερα τμήματα.
# 2 - Υπερσυμμετοχή
Αυτό αναφέρεται σε μια κατάσταση αύξησης της πίστωσης όπου η κύρια αξία των εκδοθέντων ΚΟΑ είναι πολύ μικρότερη από τη συνολική αξία των υποκείμενων στεγαστικών δανείων. Αυτό καθιστά το CMOS υπερασπισμένο όπου δεν υφίστανται απώλειες έως ότου η αξία των στεγαστικών δανείων πέσει κάτω από το κεφάλαιο των ΚΟΑ, οδηγώντας σε υπό εξασφάλιση. Αυτή η προϋπόθεση είναι κοινή στην περίπτωση δανείων subprime.
# 3 - Υπερβολική εξάπλωση
Ο όρος υπέρβαση spread αναφέρεται στη διαφορά μεταξύ του επιτοκίου κουπονιού των εκδοθέντων ΚΟΑ και του σταθμισμένου μέσου επιτοκίου όλων των στεγαστικών δανείων στο σύνολο. Η διατήρηση της υπερβολικής διασποράς παρέχει προστασία για τυχόν απώλειες που ενδέχεται να προκύψουν στο μέλλον. Αυτό το περιθώριο αποθηκεύεται σε έναν λογαριασμό και χρησιμοποιείται για τη διατήρηση έγκαιρων πληρωμών σε περίπτωση αθέτησης και μη πληρωμής.
# 4 - Προπληρωμή
Η προπληρωμή είναι ένας τρόπος παροχής ενός επιπέδου προστασίας έναντι του κινδύνου προπληρωμής. Η προπληρωμή στεγαστικών δανείων μειώνει τη διάρκεια ζωής των ΚΟΑ, καθώς το κεφάλαιο πληρώνεται πριν από τη λήξη και τυχόν μελλοντικές πληρωμές τόκων εξαφανίζονται. Η δόση προπληρωμής εκχωρεί εκ νέου τον κίνδυνο προπληρωμής σε ορισμένες δόσεις. Αυτό μπορεί να προσεγγιστεί με διάφορους τρόπους:
- Time Tranching - Όλες οι κύριες πληρωμές που διατίθενται ταυτόχρονα χρησιμοποιούνται για την εξόφληση της πρώτης δόσης. Τυχόν επόμενες προπληρωμές πηγαίνουν στην επόμενη δόση της ακολουθίας. Με αυτόν τον τρόπο, διαφορετικές δόσεις ωριμάζουν σε διαφορετικούς χρόνους.
- Parallel Tranching - Αυτό συμβαίνει όταν τα επιτόκια κουπονιών όλων των δόσεων τελικά ισούνται με τα επιτόκια των υποθηκών στην ομάδα. Οι δόσεις μπορεί να έχουν σταθερές ή κυμαινόμενες τιμές, αλλά όλα έρχονται για να ταιριάζουν με τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων.
- Z Bonds / Accrual Bonds - Αυτό αναφέρεται σε ένα CMO που έχει ένα τμήμα «Z». Αυτή η δόση είναι συχνά η τελευταία δόση και δεν λαμβάνει αρχικά πληρωμές τόκων. Όλο το ενδιαφέρον που συγκεντρώνεται για αυτό το τμήμα πηγαίνει για την αποπληρωμή του κεφαλαίου των άλλων δόσεων. Μετά την αποπληρωμή άλλων δόσεων, αυτή η δόση αρχίζει να λαμβάνει τις οφειλόμενες πληρωμές της.
- Προγράμματα Ομολόγων και Συνοδευτικά Ομόλογα - Τα ομόλογα χρονοδιαγράμματος λαμβάνουν προπληρωμές σύμφωνα με ένα προκαθορισμένο χρονοδιάγραμμα και οποιαδήποτε υπέρβαση απορροφάται από τα ομόλογα υποστήριξης, επίσης γνωστά ως ομόλογα συνοχής.
# 5 - Εκμετάλλευση κουπονιών
Αυτός ο τύπος δόσης προσεγγίζεται με εκ νέου κατανομή των κουπονιών των ενυπόθηκων δανείων και γίνεται κυρίως μετά την επίτευξη της προπληρωμής. Το κουπόνι παράγει δύο βασικούς τύπους δόσεων:
- Δόση μόνο για τόκους (IO) - Αυτή η δόση λαμβάνει μόνο τους τόκους που υπολογίζονται βάσει ενός πλασματικού κεφαλαίου. Δεν γίνονται βασικές πληρωμές. Ως εκ τούτου, δεν αντιμετωπίζει κίνδυνο προπληρωμής.
- Κύριο τμήμα μόνο (PO) - Αυτή η δόση έχει οριστεί μόνο να λαμβάνει την κύρια πληρωμή και χωρίς τόκους, και ως εκ τούτου γίνεται πιο ευάλωτη στις προπληρωμές.
Πλεονεκτήματα
- Το Tranching επιτρέπει στους επενδυτές να κερδίζουν κέρδη πιο προσαρμοσμένα στα προφίλ κινδύνου και τις προσδοκίες απόδοσης της επένδυσής τους.
- Οι ΚΟΑ ωφελούν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα επιτρέποντάς τους να εκδίδουν τίτλους που είναι δομημένοι με τρόπο που δεν χρειάζεται να ανησυχούν για την πραγματοποίηση πληρωμών σε όλους τους επενδυτές ταυτόχρονα. Μερικοί λαμβάνουν πληρωμές πριν από τους άλλους και εκείνοι που δεν έχουν εγγραφεί για αυτό.
- Οι επενδυτές έχουν πρόσβαση σε ένα ποικίλο σύνολο στεγαστικών δανείων κάτω από μια στέγη.
Μειονεκτήματα
- Κίνδυνος προπληρωμής - Οι προπληρωμές μειώνουν τη διάρκεια ζωής ενός ΚΟΑ και τυχόν μελλοντικές πληρωμές παύουν να υπάρχουν.
- Κίνδυνος επιτοκίου - Οι προπληρωμές είναι πιο συχνές όταν τα επιτόκια της αγοράς πέφτουν καθώς οι ιδιοκτήτες σπιτιού αναζητούν επιλογές αναχρηματοδότησης για να μειώσουν το κόστος δανεισμού τους.
- Κίνδυνος αγοράς - Η συνολική οικονομική κατάσταση επηρεάζει επίσης τη λειτουργία μιας ΚΟΑ.
- Κίνδυνος ρευστότητας - Τα στεγαστικά δάνεια δεν είναι ρευστά. Εάν ένας επενδυτής φαίνεται να ξεφύγει από μια θέση, δεν είναι πολύ εύκολο.
Περιορισμοί
Η απόδοση ενός ΚΟΑ εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την ποιότητα των υποκείμενων δανείων. Εάν τα υποκείμενα υποθήκες είναι subprime, η πιθανότητα αθέτησης είναι πολύ μεγαλύτερη.
συμπέρασμα
Το CMOS είναι σύνθετες χρηματοοικονομικές δομές που διέπονται από τους διαφορετικούς όρους που σχετίζονται με τα στεγαστικά δάνεια στην ομάδα. Ως εκ τούτου, δεν είναι πολύ εύκολο να εκτιμηθούν οι σχετικοί κίνδυνοι και αποδόσεις. Μερικές φορές οι επενδυτές τυφλώνονται από το εισόδημα που υποτίθεται ότι θα έρθει που ξεχνούν να εκτιμήσουν την ποιότητα του υποκείμενου.
Η κρίση υποθηκών υποθηκών ήταν αποτέλεσμα αυτής της άγνοιας. Αυτό οδήγησε σε αυξημένη παρακολούθηση από τους ρυθμιστικούς φορείς. Οι ΚΟΑ είναι καλές επενδυτικές επιλογές, αλλά όπως όλα τα άλλα, πρέπει να αξιολογηθούν για τυχόν πιθανούς κινδύνους και ζημίες πριν ληφθούν επενδυτικές αποφάσεις.
